昨天收21元購入蒙牛,購入原因主要是因為蒙牛在行業是領導者,盈利數字比較出眾,不過由於行業還處於復甦期,因此投入部位非常少,主要是基於控制行業風險。另外其餘的股票,很多非藍籌股也進行調整狀況,情況就有如五六月份那時候一樣,目前那些股票已經和五六月份幾乎差不多了,所以很多股票表面上的價格都會把我們吸進去,但細心一想,其實很多股值都是很高的。

        當你投資技巧越老練,可能會很安定,或者非常痛苦,如果你很醉心於這方面的研究,你會發現很多行業的回報率比起定期存款好不了多少,情況就有如華潤創業和中國食品一樣,公司利用資產產生的回報率,其實我三年定期存款一樣,唯一不同的是公司透過發債來提高了回報系數,這些公司,目前而言我相當敬而遠之,情況有如我組合中的中糧包裝一樣,其資產回報率也只不過為5.3%,這樣一旦中國進入加息周期,其盈利肯定是受不少打擊的,不過幸而其營運效能都在按年提升中,而且公司估值也不太離譜,巿帳率為1.8倍,目前來說靜態回報率和做定期存款差不多,只不過接下來幾年公司也至少有5.3至9%增長(基於公司經營不變,透過保留盈餘創造收益),而定期存款並沒有這樣的創造能力,股票之所以值錢,就是這種複息效應的存在。當然,如果公司本年度的效能數字是如此,而100%保留盈餘,但來年純利增長低於上述數字,那麼就證明問題的確存在了,我們要很小心。

        上述描寫可能比較覆雜,我就以大多數人說是好股的中移動作為例子推論,公司2008年ROA和ROE分別為18.43%及27.68%,保留盈餘率為57%,保留了相當於每股約3.2元,基於以上兩個數字,我們推論公司來年透過保留盈餘至少增加了0.59元至0.89元,再加上自有資產所生的純利,2009年應該每股盈餘為6.21元至6.51元,但結果發現其2009年ROA及ROE雙雙下降,這就是價值陷井,表面看似便宜卻實際多麼愚蠢,表面上公司盈餘由5.62元增長至5.74元,從損益角度是有增長的,不過由於保留了一元的盈餘而不能創造至少一元的價值,因此公司正在浪費股東們的資金,我相信股價長期滯後,就是如此原因了。

        如果你再細心研究多些這些例子,你們可能會發現,公司管理層有可能正在掠奪自己的家產了,是否是時間做一點行動,以便保家衛國呢,自己想一想。不過,股巿蠢人多的是,誰會推銬到這樣仔細的地步,只要有炒味,什麼股都能夠一朝飛上枝頭變鳳凰,想太多反而你會什麼也買不到,但不想呢,你卻發現到後來原來自己滿手垃圾。