回顧過去劣作「我的三隻持股」,永嘉(3322)2015年全年稅後淨利為HKD2.55億元,較之前估計的HKD2.57億元相當接近,一如預期代工業務受惠ADIDAS 成長及下半年零售業務在攤銷後接近損盈兩平。愛高(328)則派特別息成功衝上3蚊,然而聚焦失敗才可繼續進步。

飛達原先保守估計全年約賺HKD55,566仟元,但最終僅賺HKD51,376仟元,差於預期亦無增加派息,業績翌日大跌約11%至市值5.38億元,現價計歷史PE10.5倍,PB0.98倍,以工業股而言估值仍偏高,但因今年業績仍屬大幅成長應給予高一點的估值,個人認為每股HKD1.3元附近應有支持。不加派息應是把資金留作孟加拉購地及相關資本開支之用,這點倒是可以理解,早期投入愈多之後回報更大。

項目

              代工

貿易

零售

2015

1st Half

2nd Half

1st Half

2nd Half

1st Half

2nd Half

營收

269,541

270,293

118,038

100,579

55,701

56,846

利潤

25,783

40,144

7,603

-7,281

-1,040

-4,240


 


 


下半年代工營收尚未增加,但利增至約HKD40,000仟元可見成本效益浮現,然而貿易及零售業務於下半年大幅倒退倒是意料之外,觀前景貿易方面已購買美國一工業大廈作為總部,然而零售業務則尚未看到具體改善計劃,僅是增加加盟店及體驗式銷售,故對於今年中國及香港帽類零售不抱有太大希望

顏女士提到「每月產能180萬件,今年目標提升至200萬件」,如做到則代工業務營收假設可增加約11%,而代工淨利潤率保持下半年的14.85%,則2016代工收入為HKD6億元,利潤達HKD89,100仟元,貿易損益兩平而零售虧損HKD8,000仟元,未分類之淨開支約HKD6,000仟元,稅前溢利預估HKD75,100仟元,稅率約17%年內溢利為HKD62,333仟元。當然這是粗獷式估計,不一定準確。


雖今次過分樂觀,但終究仍是成長股,代工轉移之孟加拉前景無可限量,該公司業績2016年我相信會較2015年為佳,仍然樂觀。