來匆匆去匆匆的引申波幅

今日日本休市,港股恆指大幅反彈,執筆時S&P報1299 +1.62%。

 

市場資訊

如題,恆指的引申波幅已經大幅倒退至恆指俯衝1,000點前的數字,以VHSI 看,真的沒有誇張這次其來匆匆去匆匆的特性。

YAHOO - VHSI 5 day chart

http://finance.yahoo.com/echarts?s=VHSI.HK+Interactive#chart1:symbol=vhsi.hk;range=5d;indicator=volume;charttype=line;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=off;source=undefined

以實際item 論也如是,例如16600 June Put premium

大跌前3月14日 range 50-56

大跌當日3月15日 range 88-122

今日3月21日 range 57-88

HKEX - 20110314 HSI option 成交記錄

http://www.hkex.com.hk/chi/stat/dmstat/dayrpt/hsioc110314.htm

HKEX - 20110318 HSI option 成交記錄

http://www.hkex.com.hk/chi/stat/dmstat/dayrpt/hsioc110318.htm

HKEX - 20110321 HSI option 成交記錄

http://www.hkex.com.hk/chi/stat/dmstat/dayrpt/hsioc110321.htm

 

後事看法

我相信這次如上年的buttered finger 事件一樣,觸達弱方保證的港匯是後事指標,根據現在的環境數據看,恆指企穩在23000的機會不大。

 

建議

由於市場反彈和看後事偏淡的原因,我們需要將之前的跨期bear put spread 拆倉,否則時間一日一日的過去,該套跨期bear put spread 的保險倉位 Long 18000 Apr Put 對指數的敏感度就會越來越弱,大概到3月末的時候即使恆指跌破3個月最低的22123也會發揮不起保險倉的作用。

我今天已經拆了倉

HSI16600 Jun Put

short open price 133

long close price 57

HSI18000 Apr Put

long open price 60

short close price 18

gross gain 34  index pts or $1,700 per set (以後的倉位會同時顯示在〞真實投資〞的倉位之中)

新倉不建議在今明兩日建立。鑑於看淡後市,在低引申波幅的環境下,naked sell call sell put 一樣無so (jack-so),其他strategic 的倉位一樣無甚贏面,我建議戒急用忍。

發表時間:2011年3月21日 | 評論 (0) | 全文

真實投資

 今天起新增一個欄目,以$200,000為最初資本,我所作出的投資決定都會放在這個表格上。  2010-03-19           ITEMS PRICE QTY MARGIN MKT PRICE FLOATING P/L
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發表時間:2011年3月19日 | 評論 (0) | 全文

恆指波幅指數 VHSI

 恆指波幅指數於2011年的2月21日出爐。炒恆指期權的投資者現在除了CBOE 的VIX 和Bloomberg 的HSI INDEX GV 外可以多一個數據留意了。 指數構成方法數據是追溯至由2001年年頭,因此我們至少可以參考金融海嘯的2008年和肥手指事件的2010年該指數的表現。該指數編製方法上是用最接近的兩個到期月份的平價和價外call put 平均bid ask 中間價作為整條方程式的重心。詳細請參考 HKEX - Methodology book 連結的 page 4/10。    最有用的資訊這個VHSI正好給
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發表時間:2011年3月19日 | 評論 (4) | 全文

火燒牛證連環船

先做結論。港股有很大誘因俯沖至21800。

 

原因

宏觀局勢:港匯重臨7.8,歐洲加息可能

牛熊證沖擊:散戶買入牛證,莊家被逼睇好做期指對沖,當日本事件或宏觀局勢所逼港股短期調整,觸發22000-22199收回價的牛證後,莊家要把握時間沽出期指收回牛證行使價-收回價的最后價值,然而,又觸發恒指再度向向下,當觸發21800-21999的牛證收回價,再一次的輪回又會發生。

據這些資料得出的結論,就是最後我們就會見到兩條成階梯型俯沖的陰燭。

 

建議

未為short put position 做cover 的師兄弟,建議在今天收市前買入半數short position 的put,4月18000- 19000的行使價較為理想

 

連接

港匯

http://www.xe.com/currencycharts/?from=USD&to=HKD&view=1m

法興 - 牛熊證收回價分布圖

http://hk.warrants.com/home/ch/sgdata/cbbc_delta_c.cgi

發表時間:2011年3月18日 | 評論 (0) | 全文

三篇關於核電廠的有用文章

曰本的野心,他的堆居然是铀鈈堆

http://www.vansky.com/newbbs/content.php?tno=00077899000000000000000000000000000000000000000000000000

日本福岛事故,全太平洋国家替他们买单

http://city.udn.com/3011/4563142?tpno=0&cate_no=0

译文 - 为什么不用担心日本的核电站 (更新:3 月 16 日根据 MIT NSE 的版本重新翻译

http://www.v2ex.com/t/9714

發表時間:2011年3月17日 | 評論 (0) | 全文

恒指預測市盈率十二倍 - 預測歸預測

 

港報:市況未穩 靜觀其變 謀定後動

2011年3月17日 10:42:00 信報 分享道

[摘要]日本大地震、海嘯和核災難引發的全球小股災,昨天在日股的技術性反彈帶動下初見喘定,亞太區股市普遍回穩。香港信報三月十七日社評指出,日經平均指數反彈百分之五點六八,重返九千點水平之上,主要是對沖基金短線平淡倉套利所致,後市仍然波動,淡勢未除。

(大公網訊)日本大地震、海嘯和核災難引發的全球小股災,昨天在日股的技術性反彈帶動下初見喘定,亞太區股市普遍回穩。香港信報三月十七日社評指出,日經平均指數反彈百分之五點六八,重返九千點水平之上,主要是對沖基金短線平淡倉套利所致,後市仍然波動,淡勢未除。

昨天日股成交高達四十九億股,較週一下跌時的四十八億八千萬股稍高,但與週二的歷史新高紀錄五十八億股相比,仍有一段距離,顯示下調壓力仍然存在。事實上,根據外電報道,週二不少藍籌沽盤仍未完成,因為基金忙於在期貨市場沽空對沖,日經期指的淡倉對好倉比例高企於一點四五,意味著任何反彈都是大手沽空時機。週一日經的低位是九千五百點左右的水平,極有可能是短線反彈的頂位,屆時相信會有大量沽空和止蝕盤湧現。

由於日本央行週一和週二已合共向市場注資二十八萬八千億日圓,流動性尚算充裕,市場預期海外日資大舉班師回朝、推高日圓滙價的情況暫時未見出現,美元兌日圓始終沒有跌破八十的關口,而且有跡象顯示,日本央行現正密切監察日圓滙價,隨時入市幹預,以圖力保八十圓的關口不失,以免打擊日本的出口貿易。

今次仙台大地震、海嘯及核災難帶來的破壞力,遠比九六年的阪神大地震為甚,因為核危機不但威脅日本國民生命安全,更因停電而嚴重影響日本的工業生産、運輸和重建,短期內為日本經濟增添不少不明朗因素。福島兩座核電站的電能佔全國總發電量約百分之六,如果危機持續擴散,目前日本東北和關東地區已經停産的汽車和零件工廠,以及因煉油廠發生火災而停止運作的鋼鐵廠,勢必産生連鎖效應,導致材料、電機等其他産業鏈停頓。換言之,停電時間愈長,對日本工業和經濟的打擊愈大,而任何核危機惡化的消息,都是投資者和對沖基金大舉拋售的藉口。

港股昨天追隨日股反彈,但力度不足,高開百餘點後無以為繼,反覆靠穩,最後微升二十二點,恒指收報二萬二千七百點,全日成交金額回縮至八百四十一億元,後市的走向,相信仍要視外圍情況而定。由於對沖基金雲集香港,以其擅長高沽低買的財技,不排除短期內會利用每次利淡消息上下其手,震倉吸貨,因為港股經週二恐慌性拋售後,已經進入投資價值區,恒指和國指的預測市盈率分別約為十二倍和十倍,投資者最好量力而為,伺機吸納心屬的優質股票。

雖然日本經濟前景短期絕不明朗,但美國經濟卻審慎樂觀,持續復蘇。聯儲局週二議息會議結束,息率維持不變,規模六千億美元回購國債的QE2亦維持不變,直至第二季結束為止。聯儲局會議後聲明指出,美國經濟復蘇步伐穩定,勞工市場就業情況持續改善,家庭開支及商業對器材和軟件的投資都有所擴張,只是樓市仍然疲弱。雖然近期中東局勢緊張一度令油價和商品價格大幅飆升,但聯儲局相信只是短暫現象,長期通脹預期依然平穩。由於聯儲局的政策目標刺激就業和穩定物價不變,估計短期內加息的機會不大,而暫時亦未有跡象顯示,聯儲局會擴大量化寬鬆政策的規模。

QE3不加推,近期表現疲弱的美元便有反彈的藉口,不虞外資大舉拋售美元資産,有利美股造好。

社評認為,港股短期內好不會好到哪裏,壞也不會壞到哪裏,反覆上落格局不變,投資者最好還是靜觀其變,謀定而動。 

 

 http://www.takungpao.com/opinion/hk/2011-03-17/634272.html

 


 

今年又不是會計制度大更改而引致EPS大幅扭曲(如2005年國際會計制度對物業公允價值的處理手法改變)或者某恆指比重大的成分股有特別大的非經常性收益(如2000年和黃出售Orange業務),預測歸預測,為何要捨棄現成的歷史市盈率而取一個2011的預測市盈率?

 

本月還有半數恆指成分股公佈業績,而恆指市盈率的份子加權每股盈利,經恆指服務公司職員電郵證實,是會在業績公佈後的一個工作日作出改變。今日的歷史市盈率是14倍,看過羅家聰和羅耕先生對香港恆指市盈率的高低位分析的讀者,應該知道14倍屬高還是低。

 

連結

 

 

恒生指數服務公司 17 Mar 2011 的指數歷史市盈率

http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/static/revamp/contents/en/indexes/report/hsi/idx_17Mar11.csv

 

會計制度影響市盈率

http://www.hkdailynews.com.hk/finance.php?id=131301

 

超人再創千億神話

http://paper.wenweipo.com/2007/02/13/FI0702130007.htm

 

發表時間:2011年3月17日 | 評論 (0) | 全文

香港市民搶購食鹽雞粉

 

香港市民搶購食鹽雞粉

(明報)2011年3月17日 星期四 13:55

繼搶購日本    奶粉後,香港市面早上出現搶購食鹽現象,有超市的食鹽和雞粉被搶購一空。

除了超市,灣仔街市也有市民輪購散裝食鹽,有市民指超市包裝鹽已缺貨,遂到街市買鹽;又指聽聞食鹽可以抗輻射    ,因此多買「看門口」。

立法會    議員黃成智指,收到通知,北區多家超級市場的食鹽和雞粉被搶購一空;又指這些食鹽和雞粉據傳隨即被運回內地。

黃成智估計是受內地食鹽抗輻射的傳言影響,有人欲運鹽回內地趁機炒賣。

 

http://hk.news.yahoo.com/article/110317/4/na6q.html

發表時間:2011年3月17日 | 評論 (0) | 全文

驚弓之期權

時局

風險評估主要的意義在于作最壞的打算, 還有可能出現的事件令到港股估值或投資情緒更趨負面的有:

1)距離福島最近的異國城市:上海(距離約1800公里),如果風向轉由吹西風變吹東風,上海氣象局檢測到任何輻射塵埃的顯著上升

2)懷疑任何人類傳聞因輻射塵埃而引致的致病而入院

3)中國或香港的日用品被市民搶購

  

參考連接

中國氣象局 東京風向

http://www.cma.gov.cn/ztbd/20110104/20110315/index.html

中國環境保護部 主要城市輻射水平

http://www.gov.cn/gzdt/2011-03/17/content_1826243.htm

香港天文臺 云團去向

http://www.hko.gov.hk/wxinfo/trajectory/monthly_update_201102_uc.htm

香港天文臺 輻射水平

http://www.hko.gov.hk/press/D4/2011/pre20110316c_uc.htm

  

市場 

現在港股和更甚的美股的期權產品已成驚弓之鳥,意思是即使日本沒有發生更嚴重的事件,港股無甚的原因的調整向下,已經沖破6個月的地位,此時絕對不要用盡倉位盡沽遠期put 如15000-16000 June 2011(跨期的bear put spread如上篇所述的保護倉位當然屬于例外),千萬不要以為港股的implied vol 已經升至極致,不要自以為是地用BS model 假設Implied vol 不變的情況下預測港股於10日內后跌至21000的倉位賺蝕。因為這是錯的!

 

例子 

港股5月6日的dailiy range還在19888-20303 close 20133水平,恒指期權 8800 put December 2011 daily range 29-30.

2010年5月6日美股buttered finger 事件,港股5月7日的dailiy range還在19699-20037 close 19920 水平,恒指期權 8800 put December 2011 daily range 已經接近翻倍 40-66。

 不是很想現在的情況嗎?不是覺得世界上有個千載難逢的發達機會就在面前?現在不short put 所待何時?

 20日后的2010年5月25日,港股daily range 都還在18974-19328 close 18985 水平,對比5月7日只是輕輕的調整了約5%,但5月25日的 8800 put December 2011 dailiy range 已經漲至瘋狂的 98-128.

 

結論

前事不忘后事之師

1)用股票撈底,最多排排坐,同股票博長命,但系做naked (即單邊short call/put)option position,你系可以輸到當樓

2)千萬不要忽略已經大升的implied vol,當它已成驚弓之鳥,任何小小的方向錯誤足以令你的naked position floating loss 大到你唔信

 

建議

繼續持有當初的跨期bear put spread,等待市場回升至23000點并穩企2日,再做盡25%按金倉位的16600 put June 2011。

  

較為穩陣的naked倉開倉考慮因素和方法

用當初5月 8800 December put 的例子說明。

假設20萬本,做25%按金倉位即5萬,5月7日 1張 8800 put December 2011按金要 $3100,即系可以short 16張,55點成交,最多盈利(未扣除駛費)$44,000,相對本金20萬半年回報22%

5月26日,按金每張漲至4700,總按金$75,200,8800 put December 2011 close 127,floating loss $57,600,總按金和浮虧132,800。即使開naked,這樣也夠頂按金和浮虧有凸。

 

 

發表時間:2011年3月17日 | 評論 (0) | 全文

恐慌時的跨期期權

市況分析

日本地震所帶來的短期市況波動預期不會長久,美國為日本救災的軍艦亦改變了之前的態度,陸陸續續在今明兩日著手救災工作。我的看法是,一向對日本挑通眼眉的美國也動手援助了,如果核污染是如流言般嚴重的話,相信美國也不會犧牲其高薪的士兵,反證日本的核污染問題未有如新聞和報價機上的流言所說的嚴重。

 

參考資料

美国军人工资及福利待遇

http://hi.baidu.com/wodechoumi/blog/item/d32d0ec59689640f9c163d24.html

美國派航母往日本協助地震救災

http://www.rthk.org.hk/rthk/news/expressnews/20110312/news_20110312_55_740295.htm

美國8軍艦抵日本救災 另5艦在途中

http://news.rti.org.tw/index_newsContent.aspx?nid=285964&id=5&id2=2

 

做法

Short 16600 put June 2011 Premium ~130

Long 18000 put April 2011 Premium ~55

執筆時SGX NIKKEI 已經回升到8912

因此明天如果這一套spread 還有60點子,我會加碼,但如果沒有,我真的不會急進起倉,反正以後機會大把。

worldwide future real time quote

http://www.futurespros.com/futures-indexes/

  

原因

今天的call put 全部因市場implied volatility 大幅提升而大大大幅提升 (參考BS model)

Short 16600 put June 2011,就是相信市場過分憂慮

Long 18000 put April 2011,玩慣option的玩家可能一看就明白我這樣做的原因︰買保險

講白一點,naked short option,做到老年遠價遠期的option,有90%的投資者損手並不是輸中線的方向,而係輸短期市場波動而引致大幅提高的保證金要求和浮虧,鬼唔知而家做爆個short 8800 put December 2011 用3000 margin 收30點子坐到尾好過買基金麼?但係保證金的提高和因implied vol 所帶升的floating loss是很多時會殺你一個始料不及。例如2010年5月25日,恆指跌倒189xx,8800 put December 2010的premium可以由2700升到4700一張和premium 由30點升到126點,如果之前2010年5月6日,恆指201xx的時候全倉保證金沽出,你已經為你自己無事前計好數而成為戰俘。

做這樣一套的跨期,就是預期市況會轉趨平靜,即使跌,也只不過是未來的10-20calendar days會大跌;如果沒有這個情況出現,那麼今日大大大幅提升的implied vol就會縮水,而投資者最大的獲利就是130-55 = 75點premium,每套也只不過是大概10,000保證金。

對於option的操作我有一個看法,低手short單邊,高手雙邊,高高手long單邊。第一篇文,想寫既實在太多,以後有機會再講。

 

參考資料

HKEX - 每日期權成交報告

http://www.hkex.com.hk/chi/stat/dmstat/dayrpt/hsioc110315.htm

BlackScholes model calculator

http://www.option-price.com/index.php

發表時間:2011年3月16日 | 評論 (0) | 全文

Dick起心肝

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發表時間:2011年3月11日 | 評論 (2) | 全文