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近來,監管層不止一次強調,銀行業對部分地區部分行業的風險在擴散,不良貸款率在走高。但是銀行股似乎反其道而行之,昨日突然迎來久違的大漲。有分析人士認為,市場大漲或許是已經意識到了央行正在布局兜底。 據財新報道,銀監會高層在近期的內部會議上提出了對銀行業風險的最新判斷,部分行業持續承壓,企業負債水平整體上升,資金鏈趨緊,經濟上行時期被掩蓋的風險可能進一步呈現,銀行風險形式更趨複雜嚴峻。 其獲悉,銀監會從行業角度認為,風險主要集中在制造業和批發零售業,尤其是親經濟周期的鋼鐵、船舶、工程機械等行業及關聯行業、以及鋼貿、銅貿等金屬貿易、煤炭貿易、貿易代理等貿易類行業。 從地域上,除前期風險暴露集中在長三角以外,珠三角、福建、山東、山西、河南等省份不良貸款增長均明顯。部分長三角地區的金融機構不良率已回升至2%到3%。 銀監會主席尚福林上周公開提到,未來須全面加強風險防範,堅決守住風險底線。嚴格控制信用風險擴散。重點監控房地產、政府融資平臺、產能嚴重過剩等領域風險,嚴格管控高杠桿、多頭授信、涉及非法集資和民間高利貸企業的債務風險,及時處置互保聯保、擔保圈、擔保鏈、企業群和各類倉單融資風險。 銀監會副主席閻慶民則表示,“部分地區房地產風險是銀行不良貸款上升的重要原因。” 截至6月末,中國商業銀行不良貸款余額比年初增加1024億元,達6944億元,連續十一個季度上升;不良貸款率1.08%,比年初上升0.08個百分點,亦為近六個季度的高點。 但市場卻並未將風險計入價格。昨日,銀行股集體大漲,截至收盤,銀行板塊漲幅達4.86%,交通銀行漲停。 這可能與滬港通時間窗口臨近、交通擬實施混合所有制改革、工行發行境內外優先股等消息有直接關系,但廣發證券首席經濟學家劉煜輝認為,中國銀行股重估的機會在於降低市場對於其資產負債表的擔心。 他的意思是,央行一系列隱形的輸血行為可以為銀行壞賬“兜底”,如果市場逐漸明白銀行風險已經被隔離保護,中國經濟可以擺脫硬著陸,那麽銀行股的機會就來了。由此帶動中國股市迎來明顯回升。 他還提到,未來行情的演化,經濟指標可能只是輔料。核心是量寬給出了一個影影倬倬的方向,由於貨幣寬松(央行擴表)+(中央)政府負債,尾部風險有可能被封殺(至少一段時間)。這與歐洲去年行情的性質類似。 以下是他的觀點: 股票依然在等待下半年指數一次明顯回升的可能。指數的關鍵在於市場對銀行的看法。不在於地產會跌多少,市場關心的是跌了之後,是否有足夠的政策儲備能避免系統性金融風險爆發。中國銀行股重估的機會在於能否有手段降低市場對其資產負債表的操心。 中國股票指數趨勢的邏輯關鍵看銀行。 擺脫經濟硬著陸預期的邏輯關節在金融,只要金融被某種程度地隔離保護,經濟硬著陸概率很低。經濟低效率的狀態的改變要靠改革,但來日方長。 中國暗中的金融救助可能已經展開,從央行去年下半年至今一系列資產業務的作為可以看出一些端倪,央行應該已經做了明確的政治表態,逐步開始明確金融穩定為“錨”,並想主動作為(定向)引導融資成本下來。 金融救助有大張旗鼓的方式,如撇帳、AMC、註資等等,也有隱性的,如貨幣量化操作(QE),QE的財務效果本就是對商業銀行的利益輸血,讓他們保持盈利能力,時間換空間。中國銀行股的機會在於讓市場逐漸不再擔心其資產負債表。目前還是隱性的,未來不排除也會來顯性的。 所以某種意義上講,中國經濟的短線問題其實很簡單: 擺脫硬著陸的預期。做到這一點並不難。