2014-08-28  NM
 
 

 

不要假設買了股票,把它們鎖在櫃桶底,就可以一勞永逸。公司都是由人來運作,然而,人性是貪心的。有些管理層作決定時,往往很草率,漠視實質價值或小股東的利益。公司可以一夜變臉,而你亦懵然不知。行業的行情不時在變,一家有淨現金和高回報的零售連鎖店,有能力支付物業貸款,但一些公司草率地打入他們不熟悉的市場,而承受外匯風險。葉氏純利跌一時之困

第一倉的組合,多數是由家族控制的公司,並且有悠長而良好的營運歷史和提升股東價值的往績。以葉氏化工為例,截至今年六月底的中期業績顯示,因匯率受到重創,及旗下一項投資未能收回股息,兩件不幸的事同時發生,相信只是短暫的問題。但不幸地已拖累葉氏化工14年上半年的表現,令其營業額增加7%的情況下,每股盈利倒跌60%。你一定要懂得分辨短暫和長久的問題,葉氏化工面對的是前者,風險較低。

盜版侵蝕TVB利潤

另一個香港標誌,是1986年以每股$2.9上市的TVB。TVB是一間良好的公司,但盜版問題令其生意飽受摧殘。TVB沒有坐以待弊,反而對盜版問題採取行動。此外,它積極開拓新市場以增加盈利,例如涉足數碼媒體。是次半年業績反映,開支上升,加上盈利倒退,即使營業額增加了4%,每股盈利仍下跌10%。而中期股息與上次一樣,都是$0.6。TVB的 80億元資產中,淨現金達30億元,而TVB的市值達210億元,它的評級可達AAA級。從市值中撇除30億元現金,其市值也達180億元。相信有能力達到全年14億元的純利目標,相當於28%的股本回報率、13倍市盈率及高於5%的股息率。不論是TVB或葉氏化工,它們都沒有像一些恒生指數成分股般,利用會計技巧粉飾業績。另外,歐、美的股市向上升,帶動中、港股市氣氛,但市場仍然被很多霧霾困擾,看不清真相,一旦真相被揭開,市場氣氛可以在剎那間逆轉。香港市場備受爭議的議題,是內地避免發生危機的能力,及美國利率上升的影響。兩者目前看似可暫且不提,但當市場表現乏力或超買,這些問題隨時再次湧現。祝君好運!艾薩ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。