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小小辛巴投資體系研究
作者:whw720

1 前言

    一直想寫一篇文章用來記述一下小小辛巴的投資體系,但這又是一個非常難的議題。一是因為思想最難交流,即使讀遍他幾十萬字的巨著,並不見得你所領悟的就是他思想的真諦。二是使用“投資體系”這個詞範圍太大,又是一個極為嚴謹的議題,包括投資的方方面面,觀察他的操作也許只是體系的一部分。自己的總結與歸納總會有偏頗之處。所以,接下來的文字如果與小小辛巴的思想有出入,或者完全相反,又或者疏漏等等,請各位不要見怪。寫下這些東西只是為了自己學習的一個總結和提煉,在如今浮躁的網絡世界中,希望不要引來一片罵聲就是萬幸了。

    一個完整的投資體系,我個人認為包括以下幾個方面:

    1、對市場、公司、政府、人性……等相關因素完整的認識;

    2、完整的研究方法、選股方法、操作方法(買入和賣出);

    3、投資組合構建方法、倉位的管理方法;

    4、風險的應對

   下面就這幾點逐一分析與概述其方法,不到之外,多多海涵。還是摘錄一下先生本人的話吧:“我的交易體系可概括成三點:首重安全,如不符則一律否決(小小辛巴語:“好股不怕等三年”,等什麽?就是等安全,小小辛巴說要完全冷卻降溫後才關註它,總體跌了三年再來關註它,下跌50-----70%以上小小辛巴才重點關註,此時價都是市場中同類的低價股,重點關註的又是同類中的龍頭);組合致勝(小小辛巴是大資金,必須組合,不能只押註在一兩個股票上),精選個股(低價股極多,值得關註的極少,基本面分析功力好,估值首要方法要素大家都會,就是EPS,PE,PB,ROC,到底靠什麽產品賺主要的錢,競爭對手的位置,產品的市場發展走向,每析一股這些是小小辛巴的重中之重,關鍵之關鍵),分檔低吸(建倉區域分五檔買進,首次試倉1%),長線持有(持有六個月到三年,一半以上至少是翻倍的);控制倉位(小小辛巴沒明說他到鎖倉時為多少 ,個例中有上漲了形勢不好減倉位的,建倉區域內碰到極限低位高興死了,多多買,漲了把高位的出掉),保有現金(最低15%),堅守最後的安全底線(小虧損時再看基本面的新變化,實在不成器也要走人的)。”

2 市場環境的認識

    對於市場的認識,讀先生早期的文章(不好意思早期我沒讀過,但2014年時小小辛巴的下述觀點仍然運用著)可以看出其認同如下三點:

    1、主動性投資(實質就是短期隨概念追漲殺跌做法,總認為能戰勝市場)很難戰勝(三五年後再來看)指數化投資;

    2、通脹是投資的大敵(就是它使你的資本產生自然的折扣,就像存款利率,看起來是正的,實際是負的);

    3、只有投資那些能長期跑贏指數(就是小小辛巴的思路股票)的超級冠軍才能取得最後勝利。

    當然,這只是早期觀點,在這種思想下,可以看出先生挑選無限需求的穩定增長行業,酒、藥。銀行甚至於強周期的資源股,像神華等。但無一例外,通通是重劍型企業。顯示出其對龍頭股的偏愛。從去年(2012年)到今年(2013年)以來,先生致力於建設一個幾十只小盤成長股所構建的投資組合。雖然所占總休倉位很少,但也顯示出先生日新月異的轉變思想(但“好股不怕等三年”的觀念更強烈了,更顯定力了)。

    對於公司,從冷看成長一文中可以讀到,高速增長幾乎是“神話”,成長是不可持續的,對於公司始終站在置疑的角度去持有。安全始終是第一要務。

    對於政府與指數,從先生的選股與操作策略上來推論的話,關於指數,大盤,政府因素考慮較少(其實這些都在“等三年”中以股價的形式體現了),主要是執行自下而上的選股策略(也不見得,因為長期在股票池中跟蹤,也可能先註意到“等三年”的價格出現了再去深挖,這就是自下而上了)。大盤的漲跌並不會影響先生的持有與心情(常常是有幾乎極限的安全邊際,先生手中有超量的“白雪球”,“黑雪球”已經不能把他怎麽樣了)。至於考慮嘛,在個股分析時會涉及到政府策略與發展的關系。

    對於知行合一,歷來是最難做到的。再美好的夢想,再崇高的信仰,沒有很好的具體執行,一切都是空的。 千里之行,始於足下。還是摘錄一段話吧:“蕓蕓眾生在股市中做交易,大部分都很平庸,他們的共性就是既沒有分析知識與研究技巧,也沒有交易理念與系統框架。少部分人形成了自己的交易體系,卻還是無法走向卓越,其癥結就在於沒有原則,缺乏自律,無法堅持自己的交易體系(就是小貓釣魚的思維)。。”

3 股票操作體系

    先生的文字,與大多數投資書籍相比,實戰性最強。很多思想與操作策略包含在一篇篇精致、嚴謹的辯股析圖里面。需要靜靜的閱讀、慢慢的分析與歸納。曾經部分摘錄過幾個企業的分析流程,寫成一篇文章,不過很少。總結有限,這里既然寫了,務必求細致,全面。

3.1 個股選擇

3.1.1 選股風格的變化

    可以明顯感覺到先生早年選股與現在的不同風格(2012年開始成熟了)。早年選股思路如下:

    1、挑選那些能夠長期戰勝通脹且獲利能力較高的行業;

    2、從優選行業中挑選獲勝概率較大的龍頭企業(熊市中也只關註龍頭如2008年末的茅臺,典型的死也為鬼雄股);

    3、從優選企業中挑選發展前景較好或者價值大大低估的具體投資對象,定期進行比較分析。

    根據這個思路,從先生選擇貴州茅臺、招商銀行、青島啤酒等股票上面可以看出,早年偏愛行業穩定、業績優秀、估值合理的龍頭公司。當然,這一點即使到現在,從先生制定茅臺的買入策略上來看,還是沒有改變的。

    那麽現在變的地方又在哪里,要從先生如今的第二重倉股說起,桂林三金。在該股辯股析圖第一篇中提到,除去一概強調的安全外,為什麽拋棄人盡皆知、市場認可的白馬股,選擇次新股桂林三金的原因,用最優美的文字來描述的話,就是:“靜夜里飄下的第一朵初雪,雖然很輕、很淡,但我們永遠不會忘記那輕舞飛揚的第一眼驚艷。人生若只如初見,恨不相逢未嫁時。”

    這個思想的轉變,在先生的雪球訪談,關於冷門股的投資中提到,“不是每塊戈壁荒灘下都埋著黃金!絕不在他人反複淘金的地方淘金!不要忘記那些初閃即蒙塵的金子”。孤獨者生存,註定先生要獨僻蹊徑,在次新股上下功能,分享成長牛股第一杯羹,親自品嘗自己種下的果實。人只有真正的靠自己成功一次,才能建立絕對的自信。

    那麽先生又為何喜歡上困境反轉股呢(這才是先生的主流)?從振東制藥的分析中可以看出,困境反轉 業績成長,形成的戴維斯雙擊才可以造就十倍的牛股。費雪的成長和格雷厄姆的估值回歸兩種理論結合在一起,才可以產生巨大的收益。

從各個投資大佬的風格來看,喜歡次新股、小盤、成長、困境反轉等因素的股票顯然風格迥異。然這條少有人走的路也必定有與眾不同的結果。十年一夢,天道即我道,我道即天道。

    如果你想比大眾擁有更好的表現,行事就必須有異於大眾——約翰-鄧普頓。

3.1.2 選股的前提-安全

    安全是選擇股票的第一前提,如何做到安全的前提是合理的估值,算出一個企業的合理估值區間。安全就是遠遠低於價值的某個地方。

    價值投資派中有一種觀點是選擇成長股,“用合理的價格買入一家優秀的企業,遠比用便宜的價格買入一家平庸的企業要好得多得多”,即使有這句話,當你從歷史數據中冷眼看待所謂的成長牛股中,也會發現,沒有安全,所有的成長都是扯蛋。

    安全永遠第一,成長也應重視,如果不能確保安全,寧願放棄成長(這也是先生最大道至簡的地方,是“好股不怕等三年的回報結果)。

    安全的價位就像堅實的大地,哪怕你在與天相齊的高度俯看眾生,只要你不是站在泡沫的雲端,而是站在堅實的山巔,你的心也是安定的。

    以一顆安定的心,冷看一切泡沫快速成長並以更快的速度破滅。

3.1.3 合理的估值

    估值是買入的前提,也是投資決策最重要的一環。在一篇篇辯股析圖的文字中,有好多個股的分析是沒有提到企業估值的,這一點,在桂林三金的文章中說得很清楚了。估值方法很多,但任何方法都有其局限所在,隨意套用,會產生很大的謬誤(其實先生的估值方法就是歷史上的一個簡單公式,先生好像說過估值根本沒必要搞複雜化,他就用這個簡單的公式)。

    那麽是不是可以忽視估值呢?當然是錯誤的。哪為什麽分析很多股票的時候沒有估值呢(這一點我不認同,其實先生的每股都估值了,首先是ESP,PE,PB 和那個簡單的公式,還有總市值,主營變化為利潤的可能,毛利率變化,這些都是估值因子)?我個人總結原因如下:我關註到的都是先生這幾年的文章,多為次新股(先生說等冷卻降溫平靜後再關註),或者困境反轉股。這一類股票本身處於困境或轉型期,造成業績與股價同時探底,在這個時候,其各種估值都是非常難看的,套用公式去估值也是沒有價值的。寧可相信行業前景與公司質地,也比估值有用得多。

    那麽先生如何對企業估值呢?觀察文章,先生在三一重工中提到周期股的估值、桂林三金中提到對醫藥等成長股的估值、貝因美中提到對消費類企業估值、啟明星辰中提到高科技成長股的估值。從這些文章中得出一二,我先前已經專門寫文總結過這些,可以參考《辛巴企業分析摘錄-關於公司估值》和《企業估值與分析的一般流程》。

    以上總結的兩篇文章還有紕漏,需要加上同行業類似企業最低估值對比,這點尤為重要,但是一定要註意類比的企業一定要是上市較久,品牌與市場地位相當的公司(棋逢對手顯高下)。如果拿好想你去類比貴州茅臺肯定是不相稱的。

    從各方面來看,格雷厄姆的公式還是受到偏愛的。但是這個公式在使用的時候最難把握的就是對增長率的推斷,因為增長率是基於未來的預測。這里要靈活運用,增長率的采樣既要結合企業歷史經營情況、自身市場地位,同類企業的增長情況, 還要有一定的折價來判斷(這些是先生每次辯析都反複應用的,又實用且不複雜,歷來不搞學究式的東西)。增長率里是估值的核心內容。其詳細的事例論證參見瑞普生物之一。

    估值的目標無非是確定安全邊際,得到企業的合理價值區間。不求精確,但求相差無幾(應當是求有效)。因為基本面的分析比技術分析還不靠譜。其中的分寸,不是要做到百發百中,而是要做到成竹在胸。

3.1.4 企業選擇的觀察點

    在先生的雪球訪談中,提到冷門股投資的選擇上最重要的三點,其它不止冷門股,任何股票的選擇都可以看這三點,分別是:

    1、行業要有遠大的前景(時代標誌性行業,如先生的大富科技,堅瑞消防,數字政通);

    2、目標要是細分的行業龍頭;

    3、企業要真的會賺錢。

    對於那些業績下降的困境反轉股票,估值基本做廢,觀察公司才是最重要的。企業在遭遇困境時,質地和行業性質很大程度上決定自身能否走出困境。外人眼中辛巴選擇了一大堆垃圾股票,可誰又通知道當年蒙難的貝因美和數字政通挖掘。茫茫人海、錦上添花者多,雪中送炭者少。同理洞察入微、觀事極明、慧眼識珠者又有幾人。

    機會總在你身邊,機會總是以困難的形式出現。還記得三笑情緣中的會心一笑嗎?當白天鵝落難來到你身邊的時候,你做好會心一笑的準備了嗎?

3.1.5 不同類型企業的著重觀察點

3.1.5.1 周期型企業

    1、首重周期,看準行業周期盛衰轉換是第一要務(世間事物就是這樣,如果不應該消亡,它就會否極泰來的,還會再盛極而衰的)。

    2、衡量賺錢能力與競爭優勢的最主要數據是毛利率(先生看毛利率是動態看的,不要說這是廢話,誰都會看,你年看跟他看視角差太大);衡量度過蕭條期的能力主要在於資產負債比;衡量財務安全與經營能力的主要指標是存貨周轉率與應收帳款周轉率;衡量發展能力與市場份額增減的主要是凈利潤增長率。

    3、在周期性行業內,選股一定要挑選最強、最優秀、最能搶占別人市場份額的那個。千萬不要選擇第二,第三等表面看起來便宜但實質質量很次的公司。

    這里加一點自己觀點:近來茅臺的暴跌,充分證明即使我們心里根深蒂固的認為茅臺是穩定增長行業的公司,其實也是有周期的,大眾的認知是存在缺陷的。服裝、白酒等行業都有其不明顯的周期股特征。

    最後強調一點:周期性股票的最大危險,就在於你把它誤當作快速成長股或者穩定增長股

3.1.5.2 穩定增長行業

    穩定增長行業要有相當長時間的穩定增長史,參考其歷史最高與最低價格與牛熊的表現,以此來判斷企業的合理估值區間。行業地位、品牌影響、企業優秀程度至關重要。

    另外,在偉星股份四的文章里面,先生有對牛熊市一個判斷和操作,極為經典。現在貼出來用於珍藏。

    “穩定增長股的作用還不僅表現在熊市牛股的表現上,更重要的是它告訴我們,這是一個熊市。

    熊市可怕的地方,在於很多人在一開始時,並沒有多少人意識到這是一個熊市,即使有跌一些,很多人都認為不過是上升的調整而已(我也同樣看不出來),所以會一直持股下去,經歷過幾次下跌時,大家才明白是身處熊市中,可是因為被套百分之三、四十,很多人已經抽身不得了(很多時候,我也無法動彈),想要熬過去。

可熊市的殘酷卻在最後,已經深跌了大半年,市場卻在最後階段加速下滑,越不賣越跌,只到跌得大部分人都忍痛出局,才算玩完。

    所以,雖然在熊市中,我也經常搞不清楚市場狀況,但是只要看看手中持有的幾類股票的表現,我就大致明白現在是什麽狀況:

    如果是周期波動股走牛,穩定增長股落在後面,那一定是牛市,我通常會在周期波動股漲過頭時,掉頭回來買入穩定增長股(這是先生的經典“等風”、“聽風”觀念的體現),既守住利潤,又享受穩定增長股的補漲及準備度過熊市。

    如果是穩定增長股逆市上行,而周期波動股卻不管市盈率多低卻一直萎靡不振,那麽多半是身處熊市中,我通常會在穩定增長股登峰造極的時候,撤出大部分資金,然後回避最後的熊市大跌(先生在20114年六、七月的辨析個例中有很明顯傾向),並開始尋找抄大底的機會。

    不少長期看我博的人,都知道這個實證過程。

    以上幾段內容,是我這些年闖蕩江湖總結出來的最有價值的實戰經驗,它解決了兩大問題:

    1、怎麽看出是熊市(不要跟我講看指數,從指數看出來的都是事後諸葛亮);

    2、在熊市如何避險,以及最後怎麽避熊市牛股的最後殺跌之險(關鍵點在於,大家都認識到了這是一個熊市,而熊市牛股卻登峰造極,這時候,我就基本確認了。也不再寄希望再漲個一倍、兩倍的,而是回收資金,既可以回避穩定增長股的最後殺跌,同時可以等待那些翻三、五倍以上的機會)”

3.1.5.3 偽穩增行業

    這個概念是@小小辛巴 首創(不一定是先生首創,在A股市場從藍田股份起就成典型的業績造假惡習了,在制度明顯完備的今天還仍然有萬福生科存在),特意拿出來做為一例。在偉星股份的分析中,產生(先生?)提到了這一概念,也是價值投資者最容易犯錯的一個地方。

    如果是這類企業中的優秀公司,其業績波動相去較小,經營歷史異常優秀,增長不斷,價值投資者很容易會判斷其為成長股,這樣就大錯特錯了。

    對於企業屬性的判斷,除去分析其過去經營業績外,還要站到宏觀的層面、長遠的角度去分析這個行業的屬性。圍繞著大眾吃喝玩樂穿的不一定是周期股。

    延伸思考:最近,李白雨寫了一篇文章,《當心穩定成長行業的無周期陷阱》從這里可以看出,任何行業,任何公司都存在一定的周期,或強、或弱。或與市場環境相關,或與原材料相關。或者是因為公司太小,發展迅速掩蓋了真相,又或者行業所處的時期不周(同?)。總之,細心思考,突破大眾的思維誤區,建立起自己的完整思維體系,至關重要。因為身處思維誤區,就會對風險視而不見。

    最後強調一下,大眾的思維誤區會造成股票有很大的機會,而個人的思維誤區會造成滅頂之災。

    接錄幾句話:“我無法預見未來。但是,卻可以在理性估值與價格波動的權衡中,尋找安全的價格(這也是先生的大道至簡)。人生最重要的不是努力奔跑,而是奔跑的方向。交易最重要的不是預見未來,而是安全的價格。”

    意味深長,卻有很多人(?)血的教訓。

3.1.5.4 困境反轉

    首先,保定企業能活過來,如果(何?)判斷它能否活過來,先是好行業,再是低負債。

    必須等其跌透,機構都走了才進場

    依據業績反轉的事實才行動。

    長期享受困境反轉與業績成長的戴維斯雙擊。

    提醒:風險極高,沒有很強的經驗不要碰(我的體悟是:先生碰了我也碰,但先生的第一檔我不碰,我碰第二檔,第三檔,我還延伸了“好股不怕拿三年”,堅瑞消防最經典)。

3.1.5.5 成長型企業

    這里的成長股專門指哪些快速成長(增速超過15%)的公司,它們是價值投資者的寵兒、是複利的實現者、是用什麽價格購買都不會錯誤的企業、是機構熱棒的對象。事實上,真的嗎?

    這里要告訴的事實是:成長股99%是陷阱。因為成長是不可持續的。

    安全才是王道,必須在安全的前提下買入成長股。如果等不到,寧可不買。

    每半年對其成長股置(質?)疑一次,判斷一下它的價值。

3.2 買入策略

    先生的買入策略含在一篇篇辯股析圖中,每個股情況不一,整個交易過程詳細、漫長、精準。其中最為大家津津樂道就是五檔買入法。但是不要忘記,五檔買入的前提是對它有精確的估值(其實不是“精確的估值”,從先生的本意看是客觀有效的分析)後,確保其安全的區間下才可以進行,切記。

    即使我們多麽了解自己研究的企業,做過多麽精確的估值,也不能擺脫市場的波動,五檔買入法的兼顧原則性與靈活性,像一張大網一樣,像(將?)目標企業在網中捕獲到它的低價,買到安全的價位。

    關於這種方法,我專門摘錄下來做了一篇文章,也可以參考堅瑞消防之四,不再累述。

    看先生在新開普、好想你、佳訊飛鴻神一樣的操作後,多少人心生不解。其實,這就是五檔買入的原則與靈活。長線交易,靠的是自己的投資體系和嚴格的紀律執行(先生的“容錯”思想)。

    無論市場多麽的出現極端情況,只要出現,按照自己的原則,做出相應的計劃,不預測,不主觀判斷,不過分謹慎,不貪婪,不恐懼。按照理性的原則建立起來的交易策略,才能克服波動的市場。最後戰勝市場。

    五檔買入的操作過程,在於計劃的制定和不折不扣的執行(任何系統交易都必須的),沒有這兩點。所以(有?)的努力都是白費。

    而在我看來,沒有原則比判斷錯誤更危險。

    其實沒有自律也可以源於自己對規則的理解不深。有的時候不能理解先生為什麽那麽詳細的描寫交易過程與心路歷程,這些答案在佳訊飛鴻一文中都做了詳細的描述。沒有原則,沒有自律的長線交易者談不上安全,更不配做長線交易者。

    股票的買入也要顧及倉位管理,如果違背這個原則,寧可放棄。

    買入,是一個慎重,複雜的過程,不是在鍵盤上輸入價格和交易數量就可以瞬間完成,如果不能理解這些,就不能成為一個完整,理性的交易者。

3.3 組合管理

    投資組合建立的不但可以避免個股風險,培養自己良好的持股心態。但並不代表多買幾只股票就能稱上去是投資組合,一是挑選個股精選細選,二是行業不同類型、行業多配置幾個。

    不要只選擇一個行業,比如有人認為醫藥可以長期跑贏市場,其投資組合只在該類型里面選擇,別的股票一概不碰,比如黑球大帝的策略;不同類型股票也要配置,不能只選擇穩定增長或者成長股,對於周期股和困境股不理不睬;選擇股票不以個人喜惡,唯才是舉。

    這里有個問題,看先生銀河戰艦的打造原則上,屬於韓信點兵,多多益善型,而且有教無類。這里有一個能力圈的問題,如果對於自己不熟悉的行業或公司,研究不透,怎麽辦?(能力圈是可變可再造的,習慣難改是能力圈,視野開闊不斷學習也可再造能力圈,如先生辨析堅瑞消防,消防圈內人士也不一定有先生占有的咨詢信息多,就算占有同樣,而整合能力可能相差仍太大)

    組合不同類型企業持有方式不同,而且在組合中占比不同。近期倍受追逐的幾十個小盤股,其實在先生的倉位里面也就占10%左右吧。穩定增長的三金,茅臺才是先生的重倉。招商也占很大一部分。精確的占比無從考究,這里只是寫出我看到的端倪。

    順便說一句,組合構成可以參考林奇在聰明的投資者里面提供的方法,相當完美與客觀。

    組合構造與倉位、資金管理分不開的,沒有倉位管理,即使選擇了明星股票,也沒有辦法克服市場的巨大波動,戰勝市場也無從談起。下面說一個先生的原則:

    1、永不空倉,永不滿倉;  

  2、大盤進入絕對低估區,不少股票具備絕對長遠投資價值時,倉位達到85%-90%;  

  3、大盤到達正常估值區,持有低估有合理偏低價格的股票,倉位60-70%;  

    4、大盤進入高估風險區,持有防禦類股票,減倉至50-30%;

    5、大盤進入絕對瘋狂區,減倉至15-10%

    歷年的組合構成與倉位實戰在桂林三金之五中有詳細描述。其思想的精髓也在實際運用中會讓你在市場中遊刃有余。

    也許你會發現一個特點,市場在波動跟變化,所持有股票也並非一成不變,回眸一笑的情況時有發生,其中奧妙,自己去領悟吧。

    接錄一句:“組合的妙處,不僅在於實際的分散風險;更在於分散選錯股票的心理壓力。”

3.4 賣出策略

    這個話題先生很少涉及,純粹關於賣出的文章只有寫過茅臺。還是因為重大安全事件,事實證明過不了多久先生又買回去了,所以,賣出不能絕對成立。

    這一部分,將來有了實例後,一定詳細補上,或者期待先生能指點一二,或者寫文章記述一下也好啊?讓我等學習一下,

    畢竟,賣出才是最重要的一步。

4 風險應對

    風險總是來自於一個你不知道的地方,通過五檔買入化解個股底部波動的風險。通過構建組合來避免個股的風險。通過倉位管理來減弱市場整體波動的風險,這些都做了就完美了嗎?

    風險不可控制(是不可回避吧,除非你沒有買賣行為),但是可以通過管理風險來降低風險的損失。

    從先生的所有體系來看,風險管理與投資體系密不可分。下面是我自己對先生的總結,希望不會相差太遠。

4.1 精選個股

    如果你不願意全倉買入它,就一股也不要買入。

    對於自己的每一個買入對象,都要查看資料,細細推理,仔細審察。

    財務數據的過濾

    安全的價格

4.2 構建完美組合

    即使精選了個股,做了無限多的研究,還是無法避免黑天鵝(先生好像特別提過酒鬼酒、重慶啤酒)的情況,那麽,一個完整的投資組合就非常必要了。

    合理配置組合,管控風險。比如:穩定增長的老牌企業重倉但數量少,快速成長與困境反轉的小盤企業輕倉但數據(量?)眾多,巨大周期波動企業階段持有,看準機會,盡量配置。

    不時的篩查,每半年過濾一次(應當是季年報和平日公告過濾都用了)。市場環境或企業基本面變化要仔細審慎。

4.3 靈活的倉位管理

    即便上再強大的組合,也無法避免股票市場隨指數大幅波動的現實。牛熊轉換帶來巨大的波動會有很大的利潤差額(就是如何對等回撤)。這里,倉位管理就至關重要了。

    資金與股票是你闖蕩江湖的法寶,合理的運用才會有巨大的收益和良好的心態。

    最難的兩個主要階段,就是在市場的瘋狂頂部適當減倉,以及在市場的恐慌底部出現後逐漸加倉。

    牛熊區別的判斷方法已經掌握,剩下的就是根據市場的波動,理性的認清自己的位置,時刻保持清醒的頭腦。克服恐懼與貪婪。

    摘錄一段話:“如果將現金與持倉視為道教陰陽的兩個對立面,你就應該註意到陰陽魚這個太極圖,是陰中有陽,陽中有陰的,也就是說,無論什麽時候,你都要有現金與倉位,這點很重要,牢記這點,你就不會老是犯全進全出走極端的錯誤。”  

  現金與倉位是投資的兩個方面,投資者應把握好合適的度,不走向任何一個極端。

  持倉與現金就象道教的太極圖一樣,不管是什麽時候,都不把股票賣光,也不把現金用光。陰中有陽,陽中有陰,不斷轉化,應對自如。

  不走極端,順其自然,而道法自然。

4.4 完整的交易計劃

    再好的理念沒有良好的執行一切都是白搭,摘錄一段先生的話:“組合的配置與調控,是你所能控制的小環境,重倉股的選擇、比例,錯誤判斷時的調整,輕倉股的種類、數量等等,代表你對企業相對價值的換算與長遠思考及風險控制,並與你的戰略息息相關。

    現金與倉位的配比,是你所要應對的大環境。代表你對整體市場發展趨勢的判斷及整體風險把握水平。

    因此,需要反複總結的就是如何執行所了解的大師理念,而最重要的就是這兩個方面的執行力。這就象一把劍的兩個鋒面,都得磨得又快又亮才有殺傷力與穿透力。我這十年反複磨的就是把雙刃劍吧。”

    閱讀先生微博,里面詳細羅列了精確的買入計劃與減持計劃,雖然不知道個股的具體操作價格的測算,但是其計劃的制定可以說是算無遺策,百無一疏。

4.5 強大的自律

    知行合一,縱觀歷史,最佩服的人無非是王陽明和曾國藩。這兩個人一是知行合一理論的創造者,一個是集思想與成就之大成者。

    嚴守紀律的短線交易者比不守紀律的價值投資者要來得成功得多。

    有計劃有準備的交易,總是能做到較完美的結果。

    但再好的計劃,如果不能堅守原則,那就形同於沒有計劃。

    自律也是困擾我多年的問題,這里放到最後著重提出,激奮自己。

5 摘錄精彩的話

    長線交易依據事實(實際就是不知誰說過的“讓股票自己證明自己”)而不依據預測。

    風險歷來都具有不可預測性與不可估量性。如果風險可以預測,日本就不會在這次地震災害中損失慘重,在系統性災難面前,人類總是暴露出考慮不周全的思維誤區,就如同日本的核電站,考慮了抗震,卻沒有想到海嘯。

    價值投資者的思維誤區就在於,他們能夠看清楚某個企業某段時間的價值,然後根據過去的財務數據做簡單的推算,但是卻很少站在宏觀的層面,長遠的角度對股票的屬性做更深層次的推演。他們對周期股的劇烈波動並不了解,他們懶得去對市場思考,把市場的波動統統視為投機,不知道一年的下跌可以跌去十年的漲幅(既是危險也是良機),而企業的管理者與經營素質並沒有發生根本性改變,改變的只是周期而已。

    而在我看來,沒有原則比判斷錯誤更危險。

    市場永遠不缺乏機會,缺乏的只是一雙看透交易本質的眼睛。

    而從安全股價到獲利價格,一種靠的是估值從偏低向正常恢複,另一種靠的是企業的長期成長,如果我們能夠把兩者綁定在一起,往往能夠收獲超額利潤。

    當所有進出的價位都是出於自己的獨立研判後,判斷的準確度反而提高了很多。

    在醫藥行業中“以合理偏低的價格買入優秀的企業”是我的經驗之談,註意,對比巴菲特所說的“以合理的價格買入頂級的企業”,我偷換了兩個概念,明眼人自然很容易看出這二者的差別。

    行業不同,投資方法有別,說法自然各異。沒有什麽方法是一直有效的,只有安全邊際的理念適用於各種行業,但具體執行起來,衡量標準卻表現各異。

    沒有十全十美的公式可以計算價值。

    所有估值公式的計算結果都只是一個參考。

    不同的人對公式的理解不同,在變量的選擇設定上各有差異,所得結果往往大相徑庭。

    紮得越深,就站得越穩,唯一的要求是你要沈得住氣。

    其次,利潤並不能展現公司的實際經營狀況。

    營業收入的增減才是最關鍵的,因為它關系到產品的真實銷售情況,市場份額的增減。

    很多人只註意利潤的增減,而不註意營業收入與利潤的關系,通常來說,營業收入與利潤是同步關系,這樣的利潤比較能夠反應企業真實情況,但是,當營業收入與利潤有較大差異時,說明財務數據編制者有可能進行了調節

    我們的唯一優勢就是自己的冷靜思考。

    而把我們的優勢轉化為勝勢的就是良好的交易系統。

    對於潛力無限的小盤成長股,我依據兩個事實行動,出現價格明顯便宜的事實時,買入部分;而當出現業績反轉的事實時,如果價格仍然便宜,我再買入一部分(2012年,2013年,2014年來的核心思想)。

    你不對投資標的苛刻,生活就會對你很苛刻。

    你可以愛優秀的企業家,但更應該愛投資的基本原理。

    綜合來看,彼得·林奇對沙漠之花深入研究,主要保證的是投資的長期安全,但骨子里還是希望在這種股票上便宜買入的,關於采摘價格,概括起來也就三句話:漲高不關註,耐心有回報,深跌是機會。

    股票市場的價格波動對很多人來說,是一種折磨;即使是那些基本面研究者,也會因過於關註企業的日常經營變化而憂心忡忡。

    佛魔本一體,盈虧本同源,有三種安忍,我們必須經歷,才能深入把握危機與利潤的相互轉換,得成正果:

    1、安忍困境,靜思利基;

    2、安忍低價,靜慮底基;

    3、安忍波動,靜布天網。

    自律從來都不容易,在金錢至上的商業社會,尤其難得。

    習慣了做最壞打算的交易者而言,安忍也變得很自然。

    因為我們能看到困境中的優良企業的長遠價值(這里面有個認知的心理偏向問題,因為自己持有或喜歡,也找了大量的理由來支持自己,結論總是“我是堅定的價值投資者”,實際結果卻是無地自容悄悄退出了),市場早晚會在長期震蕩中把這些價值展現出來,這是我們得以成功的第一個條件;

    因為我們能判斷出股價底基在哪里,可以用分檔逢低買入法把這個底基框定,這是我們得以成功的第二個條件;

    而如果我們還能夠把握好倉位管理,就能利用市場的大幅波動與長期波動,減持較高檔位籌碼,鎖定極限底價,並在資金輪轉中,把手中的每個股票的持倉成本慢慢轉換成最低價,隨著時間拉長,市場波動越來越難以對我們造成傷害(這就是黑白雪球的故事),即使還有更大的下跌等在前面,又有什麽好擔心的呢?

    預測要基於事實。

    預測實現了以後,我們要重新評估事實。

    眾人看好時,我們要冷靜。

    眾人看衰時,我們要理性。

    然後,我們就會看見眾人所看不見的一些東西。

    需要註意的是,不同類別的股票有不同的估值規律,一般來說,快速消費的穩定增長行業中的老牌名企在把握估值時,多用市盈率來考慮;周期波動股,多用市凈率來考慮;小盤成長股,既要考慮其本質屬性(周期還是穩增),又要考慮其增長率;困境反轉股,以市凈率為主結合其本質屬性以及擺脫困境的情況綜合評判。

    但是,定見在取得成功結果之前,都是表現為偏見(對人人都有偏見的),我的偏見我負責,出了錯,我沒有任何理由推卸責任,反過來,也促進我總結錯誤,發現自己不足,有些早期學費必須得自己交。

    只要擁有,就不能算錯過。雖然很少,也是一種紀念。

    買得少,正是為了防止自己買得多,心理平衡很重要。

    股價的底線由企業素質決定,但上漲卻是因業績增長推動。

    股價的底線是由企業素質決定的,獲利能力強,持續穩定經營,分紅能力高,這種股票,不管熊市進行得有多瘋狂,都是會有屢跌不破的底線的,底基由股息決定,但上漲卻得有一些想象空間,而想象(空間)經常是由業績大幅增長而產生的。

    很多時候,把握安全不是靠與公司領導多接觸,而是靠自己多看,多想(雪球有文《好色與大牛股》就是其中一種獨特的代表)。

    如果我們能夠在大家低估一個貌似平淡的良好企業時,挖掘出長遠的成長潛力,以低廉的價格買入,這就是一筆很好的交易。

    大眾的恐慌會導致市場無視這些機會,但時間將會證明這點。

    我們需要做的只是,揮動隱形的翅膀,在暗夜默默出擊。

    買得便宜很重要,買得深,才套得淺,心理優勢才大。但沒有什麽股票是一被你看到,就有合適的低價,當今社會是一個信息泛濫的社會,大量無用的信息早已塞滿了我們的大腦,等到我們覺得某個企業有一定長遠價值時,想要買入時,才發現其價格大多都處於高估位置。因此,發現交易目標並等待一個足夠低的買入價,是必須要過的第一道關。

    潛力股本來就是這樣。

    如果潛力股各方面指標都極其優秀、護城河寬廣、人人認同,一買就飈漲,那還叫潛力股嗎?不是,那是熱門股。

    潛力股在萌芽階段總是有各種各樣的問題的,如果抱著過於苛刻的眼光橫挑鼻子豎挑眼,無疑會錯過大把機會。

    雖然成功難以複制,但是,也不是完全沒有模式可尋,因為人性總是以類似規律展現其具體反應。

    概括起來,潛力股模式主要有五點:

    1、上市不久,最好是上市兩三年,這時候募集資金往往因項目建成,即將發生效益,(業績成長基礎)(就是養兵千日,用兵一時的時機將到來)

    2、小盤股(市值成長空間)

    3、財務安全(資金敢於流入的重要基礎)

    4、前景廣大的細分行業龍頭股(熱鬧市中用於吹泡泡的心理基礎)

    5、股價極低(很多時候,股價之所以在大盤頂部仍一再瘋狂地飈漲,不是因為傻子太多,而是因為操縱者的底倉夠低,底氣充足,多高的價格都敢拉(也敢砸,砸了50%仍有30%的底利,你砸都砸還過他的),因為他們知道,只要肯漲,就有足夠多的傻子敢追)

    只有超低的建倉價格,以及對事物長遠發展規律的把握,才能讓我們內心寧靜地穿越各種迷惑,獨自走出一個人的瘋人院,開拓自己的自由天地。

    喜歡做小盤股交易的人,有個不好的思維習慣,那就是莊家思維嚴重,因此,很容易臆測股價波動,也就很難達到巴菲特所說的:“我知道股票將達到什麽位置,但在什麽時間以什麽方式到達,我不知道”那種境界,永遠沈迷在短期波動里,很難有大的提高。

    解決這個問題的唯一辦法,就是我與巴菲特的共同老師——格雷厄姆所提出來的辦法:“依據事實而不是依據預測行動。”(我經歷十四年市場淘洗後的體悟是:有行動才行動,可以縮短先生所說的“等風”時間)

    這里的事實主要有兩個事實,一個是價位確實便宜的事實(有低價才買,沒有出現就不去猜股價的背後波動是什麽),另一個是業績確實反轉的事實。

    絕大部分股票並不是業績反轉後才見底的,通常在業績反轉之前,就在各種恐慌性因素的情況下跌到極低的位置,那麽這個極低位置就是“價位確實便宜的事實”。因此,一旦出現底價後,可以用五檔逢低買入法提前買一小部分。

    而另外一個據以行動的就是“業績確實反轉的事實”。

    小盤成長股一旦業績反轉,走出困境,開始成長,不管什麽熊市都是擋不住上漲的。

    分析者應該大氣一點,要有足夠的容忍寬度,正確對待變動,不要一看到毛利率有所提高,就高興得飛上天,一看到毛利率下降,就悲觀得不想活,這不是一種理性的態度。

    用大視野去評價,做出好與壞的定性,才能對微觀的非根本性變化做出不影響大局的判定。

    我把自己不成熟的所思所想無保留地告訴各位兄弟。

    不為不朽,

    只為那越讀越堅定的明悟。

    最常見的虛假護城河就是優質產品、高市場份額、有效執行和卓越管理。

    真正的護城河:1、無形資產,如品牌、專利、或無法效仿的服務;2、客戶轉換成本;3、網絡經濟;4、成本優勢。