來源: http://news.iheima.com/html/2014/0929/146202.html

i黑馬:上周,經緯的合夥人張穎發表了一篇名為《泡沫就在那里——致經緯系 CEO 的一封信》,這篇文章在創業創投資圈引發了熱議。盡管,”泡沫論“由來已久,但仍有創業者認為這是屬於”VC的泡沫“而不是”創業者的泡沫“。

 

 

在這兩個階段中創業企業要解決的兩個問題是:量化指標的快速擴張和產品形態與商業模式的磨合匹配,這兩個階段決定了一個企業的生死同時也決定了一個企業活下去之後,未來的基因。

而如果你是一個用戶,判斷一個創業企業進入擴張期的直覺方法是:「我操,這個應用怎麽開始加廣告了。」/「我操,這個應用怎麽開始收費了。」/「我操,這個應用怎麽給我裝了好多其它應用。」

PE 和 VC 都是典型的財務投資人,創投經理不能(也沒有能力)用創新指標去衡量創業企業的發展,因此一旦進入到 B 輪他們就會很著急的催著創業企業迅速的找到自己的盈利模式並開始規模化盈利。因為如果這個時候再找不到接盤俠,創業企業就要爛在自己手里了。

換句話說,創業企業一旦決定接受 PEVC 的投資,就意味著創業者必須準備好為自己在體驗和產品上的專註畫上一個休止符,轉入對盈利的追求。

相比之下,由 BAT 戰略投資或由 BAT 進行領投的投資情況則大有不同。BAT 本身並不依托創業企業業務直接盈利,大多數的戰略投資是防禦性或對主營業務的業務補充性收購。這意味著被 BAT 投資的創業企業會比被 PEVC 投資的創業企業財務指標壓力低很多。

VC 們可以反駁,一個創業企業不可能永遠追求產品上的精進而不追求商業模式。這句話聽起來是正確的,實際上也是正確的。但你們可以隨便問一個被企鵝或者小米收購、投資的創業團隊,他們都會對你呵呵了之。

而困難,不止與此。

在談到下一個話題之前,我們可以通過數字簡單的羅列一下 BAT 三家巨頭近年來進行的投資數字:2014 年上半年,騰訊買了 300 億,阿里買了 455 億,百度稍微遜色一點只有不到 10 億(但是別忘了去年 20 億的 91 無線)。

根據公開的數字,我們會發現 BAT 的買買買指數不低於雅虎梅姐。如果你對這些數字沒有什麽概念,也可以這麽理解:BAT 三家如果聯手成立一個次級市場,把自己投資的公司都扔進去進行交易,這個市場的規模將超越整個 A 股+美中概股市場年 IPO 入口的總和。

那麽,問題來了:

PE/VC 打算如何退出,又怎麽進入?

在傳統模式下 PEVC 都可以理解是找接盤俠退出,PE 的接盤俠主要是公開市場(股票市場),將項目包裝後上市解套獲得回報。VC 比 PE 的階段前一些,出路更多,即可以選擇讓 PE 接盤也可以選擇跟到 IPO,或者在中國可以選擇讓 BAT 接盤。

而在現階段 BAT 三家均已上市,並且擁有充足現金流和現金儲備的情況下,PE/VC 的每一條退出路都會受到沖擊:

1.PE 直接將企業托上市:阿里上市之後,美股對中概股的需求會空前減弱。同時,BAT 從戰略考慮會阻擊那些未來有可能沖擊到自身業務的創業公司 IPO(比如遊戲、文化娛樂、電影等)。而在國內上市……嗯,我想 PE 也不會白癡到這種程度。

2.VC 找 PE 作為接盤俠:受到 PE 單獨推企業上市困難的影響,這條通路也將在未來幾年內收到阻礙。

3.VC 找 BAT 作接盤俠:看起來這是最不受沖擊的一條通路,也是現在 VC 轉型的重要方向。但是其實還是有很多問題的,問題如下:

BAT 在進行戰略投資中,看中的是擁有戰略意義產品革新意義的項目,而不是 VC 看好的商業模式明確,財務指標預期高的項目。

上面這一堆就是下面這張圖,如果各位創投經理沒看懂的話看這個應該就明白了:
 

 

好了,這張圖一出連下一個問題也不用多解釋了。不僅僅是退出的問題,VC 們打算如何進入呢?原本 VC 來天使輪搶生意的唯一優勢就是錢多,但是隨著股權眾籌的出現,現在幾個天使投資人報團也能投出以往機構才能投出的價格。VC 在天使輪及天使輪延長期(Pre A 和一部分 A)上完全沒有任何優勢:

1.機構太強勢;

2.機構過於短視;

3.機構無法給創業者帶來資源和人脈;

4.對於創業者來說沒有任何附加價值,而嚴苛的條款甚至可能使資本貶值。

可以預想到的是,在未來的一段時間里傳統 VC 和 PE 在中國 TMT 領域資本市場上的份額會進一步縮小,進入方向上有天使投資的增長,退出方向上有 BAT 這種既當裁判又當球員的新 VC 把門。如果張穎稱原本 VC 和 PE 存在的這部分空間是「泡沫」的話,那麽泡沫確實會破裂。尤其是在過去那些曾經接受機構投資,以(忽悠)上市和(忽悠)接盤俠為目的 CEO 們,你們確實要想辦法囤一批糧了,因為你們的幹爹快要罩不住你們了。

咳,這一次的文章寫的有點太長了,凝練一下幹貨吧:

1.創業領域有泡沫麽?→沒有,本質上是供需不匹配。

2.創業投資領域有泡沫麽?→有,正是 VC 自身吹起的「泡沫」。

3.泡沫造成的是什麽?→很多渣渣創業者也被 VC 捧了起來,現在這批「貨」要砸在 VC 自己的手里賣不出去了。

4.這個泡沫是否會影響到創業者?→有一定影響但不大,影響最大的是 VC 自身。

5.創業者如何避免受到影響?→避免自己成為「經緯系 CEO」,否則就等著 VC 泡沫破裂的時候當替死鬼吧。

6.不拿 VC 的錢,自己又上不了市,我該怎麽辦?→想辦法把自己賣給 BAT,成為一個生態的一部分而不是重新建立一個生態。隨隨便便建立生態的時代不是已經過去而是從未來臨,原本這就是 VC 們吹起來的概念。

7.經緯系創投經理現在應該關心什麽?→準備轉行吧,看看挖掘機技術哪家強。
 

作者:評論屍 微信號:ifOOkit