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(圖一:經濟複蘇不盡人意,市場卻持續上漲。年內風險資產回報率 vs 經濟意外指數

國際貨幣基金組織(IMF)警告稱,加息和地緣政治沖突升級可導致全球經濟重回動蕩,投資者面臨的損失可能高達3.8萬億美元。

該監察全球金融穩定性的組織稱,超級寬松的貨幣政策和非銀行貸款的增加導致投資者過度承擔金融風險,這意味著全球金融系統對於貨幣政策收緊和全球地緣政治沖突將更加敏感。

盡管表示英美等發達經濟體經濟已臨近“升空”並準備好了加息,IMF警告稱,如果一次突然拋售導致政府舉債成本上升一個百分點將意味著投資者的投資組合損失8%或者約3.8萬億美元。

IMF在其最新的全球金融穩定報告中指出:

旨在支持經濟複蘇和承擔經濟風險的寬松貨幣政策刺激了投資者承擔了更大的金融風險。

該組織還表示,金融危機之後,銀行資產負債表的緩慢修複使得它們加大了在資本市場的融資力度,而新興市場的發展強化了其與發達國家的聯系。

盡管承認這是一個可喜的發展,IMF仍然表示,這同時也將風險傳遞至了影子銀行體系,並給“固定收益市場的流動性造成了一種錯覺”。 

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(圖二:非銀行貸款增加)

IMF貨幣與資本市場部門主管José Viñals表示:

這些因素將放大資產價格受沖擊的影響,從而導致價格更急劇地下跌和加大市場壓力。這樣的不利情形將打擊全球經濟,至少會對全球金融穩定性構成威脅。

這樣的連鎖反應可以由許多突發因素觸發,包括地緣政治危機升級,或美國貨幣政策正常化之路開啟。

IMF稱,固定收益市場在過去三個月遭受的損失是由貨幣政策收緊引發的,而在超低利率環境下投資者對收益率的追求使得他們對利率變動十分敏感。

Viñals表示,盡管全球貨幣政策決策者維持低利率對於刺激經濟複蘇和鼓勵承擔諸如消費、雇傭和投資等“經濟風險”十分重要,但是很有必要對銀行和非銀行貸款進行結構性的變革以遏制“金融風險的過度承擔”。

IMF分析世界上最大的300家銀行時發現,占銀行總資產40%的銀行無力通過增加貸款支持經濟複蘇,而這一比重在歐元區更是高達70%。IMF認為,在維持較高緩沖資本的同時,銀行業需要改變商業模式以提供更多貸款支持實體經濟發展。

Viñals 補充稱,在某些地區,銀行業將得益於銀行的減少,因為銀行的退出提高了行業的效率:

當銀行沒有前途和無法生存時,它們需要考慮退出或重組。同時,這樣的退出也應該由監管者推動。

IMF敦促監管者監察市場和影子銀行活動,以免它們造成“過大或者難以解決”的問題。該組織認為,微觀和宏觀審慎工具對於“解決危及金融穩定性的過度的金融行為”很有必要。

IMF首席經濟學家Olivier Blanchard表示:

宏觀審慎工具是減少這些風險的正確工具。至於它們能否勝任這一任務,仍然有待考量。