來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/11/blog-post_11.html

突然收到一位blog友的email,跟止凡討論一些內銀股的看法,於是我就回應一下,經過同意之後,今天就拿來分享一下吧,讓大家也可以給點意見。




Man的email:

小弟Man非常喜歡你的文章分析,認為論點非常獨到,想請止凡兄指導一下買股心得。

我一直都是內銀支持者,但其中看到止凡兄說了一句「眾多內銀股,你又怎樣選擇」,我反問自己,原來自己對內銀股只有皮毛知識,想請教一下怎樣選擇一支內銀股。
 

我個人對內銀有興趣原因:
1. 國企,我認為監管比較大,不會太容易破產。
2. 派息高,還要是算人民幣的。
 

我個人對兩支比較有興趣,建行(939)和中行(3988)
 

1. 939 是市值最高 
2. 3988是派息最高

要我從兩者選擇我只能說出中行比建行好就是派息更高,但我不知道建行有什麼好過中行,可以分享一下,為何止凡兄會選擇建行。
 

另外我聽說有會計朋友說,中國公司很多都洗黑錢、做數,尤其這些國有企業,你同意嗎?

 

止凡回覆:
 

多謝你的email,很高興你有興趣問我有關投資的意見。
 

其實之前有一篇文章「難得的銀行C」,內容的主角正是建行,不妨回看一下:

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/06/c.html
 

文章內討論了不少內銀的數字,你可以拿中行來比較一下,單看派息高低的確遠遠未能深入了解哪支內銀較好的。如果看過數字之後,我感覺上是工行及建行是最好的,而且都有差不多級數,有時工行好一點,有時則是建行好一點,而中行、農行的數字又會低一級。不過這純粹個人分析之後的感覺,可能你會有不同認為,不過單看你話派息率高低及國企不能倒之類的原因,這的確需要多下苦功才能分辨不同內銀的好壞。
 

洗黑錢這些東西已經聽了十多年了,要是有一天真的出事了,也不代表這些輿論的高明。當然,就算你拿什麼會計制度給一些朋友看,解釋上市公司年報如何審核過,這些朋友都可以話是假的,這是信與不信的問題,他們偏向相信「枱面一盤數,枱底一盤數」,所以他們不會研究什麼股票分析,至少不會分析國內所有股票。如果你相信上市制度,用心閱讀年報,又懂分析的話,你會發現國企內銀股的數字是厲害得很的。當然,沒有一些人的懷疑,我不相信這些年可以以這麼低價入貨。
 

最後,如果你不反對,我可以分享這篇email讓更多人加入討論。


Man的回覆:
 

超級多謝你用心回答我這個新手問題。

剛剛看完銀行C篇文章,現在大概知道你用什麼標準去比較銀行,建行的確是更好選擇
 

另外想請教一下 ,固定資產、流動資產、總資產、流動負債、長期負債、手持現金,這些資料怎樣能看出是一間現金流好的公司? 

依我看法 
1. 總資產每年增長
2. 手持現金比流動負債多

我參考騰訊、金沙和長實3間不同產業公司都符合以上兩點,這是不是公司現金流狀況好?還是有更多標準?

而我亦參考了聯想、建行和中石化這3種產業公司,發現流動負債都比現金多好多,是不是這些產業不同,動用資金方面又不同,導致我這2點標準根本不能作準?

能夠分享在你網誌多人討論當然更好,哈哈。


止凡回覆:
 

太好了,就讓我分享你先前的問題到blog內吧。 

至於你今個email的問題,其實這涉及會計知識,

我不敢扮專家,只簡單分享一下一點看法。
 

有關現金流,是指一家公司的現金支出及收入情況,盈利好不代表現金流好,不少會計書都有提及這一點。而你所列出來的名詞,每個都代表著一些東西,網上也不難找到每一個詞彙的解釋,而在不同行業內又可能代表著完全不同的東西。
 

例如是銀行業,一般負債水平都很高,因為銀行業是靠把客戶的存款外借來賺息差的,客戶的存款相對銀行來說是債務,所以銀行的balance sheet內的負債都必定非常高。資產水平多高才算穩當呢?不同地方的銀行又有不同要求,內地有定存金,國際銀行會看一級資本率。如果是石油公司,可能廠房、石油蘊藏量為其主要資產組合,什麼為之穩健呢?其分析跟銀行業可以是完全不同。
 

在不同的行業,要了解的東西可以很不同,要深入了解一個公司及行業的生意模式,研究它們如果賺錢。好簡單問你一下,你所說的騰訊是如何賺錢呢?用多少資產去賺這些盈利呢?成本為多少?毛利率多少呢?在行業內算是高嗎?如果高,為何人家做不到?它有什麼優勢?公司有多少負債?近年有否增加?有什麼長債?有什麼資產?資產質素如何?賺回來的盈利反映多少現金?這些現金穩定嗎?賺來的現金做什麼?其價值相對價格為何?等等。
 

單看你的問題,感覺你不是學習了財務分析很久(不知我的感覺對否),這是一個好的開始,你應該多花時間研究,對不同數字先有掌握。千萬不要以為單單掌握及比較三兩個數字就算是價值投資,當你有能力輕鬆解答以上甚至更多的問題,對公司的掌握程度不比公司管理人差,這才是價值投資。
 

這些數字都能在免費的年報內找到答案,當然還有一些年報上不能直接找來的數字,好像管理層好壞之類。說回之前你一位會計朋友的黑錢論,如果你的境界已經能掌握以上資料,還有人說什麼黑錢,什麼假帳之類,相信你會有點懶得解釋,心中一句「不如你好好學習、研究及分析,懂了後再跟我說吧」,希望你明白。
 


Man的回覆: 

聽完你兩篇email解釋後,我知道實在沒有分析過就買股票,現在真的要好好學習一下,現在對股票又有新既一面看法,真的要多謝師兄你幫我。


後記:
 

可能大家的感覺跟我一樣,都會覺得阿Man不算投資老手,其實他跟很多剛接觸股票價值投資的朋友一樣(我自己當年也一樣),很心急,希望找幾個數字就入電腦用excel計出最值得投資的公司,之後就告訴身邊朋友我就是利用年報上的數字作分析,是價值投資。
 

以前都說過,今天有google finance,這些動作不用花太多時間就能完成,而投行們都有先進科技及頂尖人才,什麼數據分析都寫得出來,為何富豪們都好好地做生意致富呢?為何世上只有一個股神呢?
 

email尾段好像對阿Man有所啟發,這是十分令人高興的事情,希望他繼續多來看文,有意見大可在blog內留言,這裡高手雲集,應該能得到比私發email更多的好意見。