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本文作者系瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟學家,中國首席經濟學家論壇理事陶冬,轉自首席經濟學家論壇,授權華爾街見聞發布。

拿破侖曾經試圖用鐵蹄征服俄國,鎩羽而歸;希特勒曾經試圖用坦克征服蘇聯,鎩羽而歸。在近現代史上,唯一讓“戰鬥民族”倒下的,是美國總統里根。

里根沒有動用戰略核武器,而是耍了兩個魔術。第一個魔術是星球大戰計劃,用一個遙不可及的武器系統神話,讓蘇聯投入巨額軍費,最終令其國庫耗盡。第二個魔術便是石油價格,以第二次石油危機借力打力,美國人將石油價格從每桶27美元殺到11美元,蘇聯國債於1986年違約,利率一夜間飆升至150%,盧布暴跌。這兩個魔術,是導致蘇維埃帝國崩塌的經濟原因。歷史似乎在重複。

如果說非常規戰爭,普京這次在烏克蘭沖突中是有備而來的。經過多年的布局後,俄羅斯對在肢解烏克蘭上的操作,可以進入軍事教科書。烏克蘭海軍司令在宣戰24小時內宣布投誠,並帶走烏軍近三分之一的海軍艦只;在烏東民兵和化裝俄軍的幻影遊動下,烏克蘭維護主權的軍事行動被迅速瓦解;歐洲的經濟制裁,也在俄羅斯切斷天然氣供應的威脅下點到為止。然而,螳螂捕蟬,黃雀在後,普京做夢也沒有想到美國推出了非常規戰,石油價格從每桶100美元樓上,斷崖式地跌向50美元。在普京剛剛作出的2015-2017年聯邦預算中,石油價格的假設是每桶96美元。

油價暴跌,沖擊了俄羅斯經濟的基石。石油公司債務無法在海外市場續借,政府被迫出手,以低過主權債務利率的融資成本輸送流動性,但是這些並沒有制止海外債市對俄羅斯公司違約的預期,俄羅斯明年1700億外債如何償還,已成迫在眉睫的問題。

俄羅斯央行,在處理這次危機中,使用了典型西方教科書的政策選項,先是斥巨額外匯儲備幹預匯市,再是“相信市場”允許盧布貶值,最後猛加利率以捍衛匯率。沒有一招管用的,全部比市場對手慢半拍,招招受制於人。

如此的貶值、如此的加息,俄羅斯經濟無可避免地大傷元氣,大面積違約勢必出現,企業九死一生。同時通貨膨脹飆升,就業市場凍結,民生遭到摧殘,消費一蹶不振。

俄羅斯危機目前看來,是孤立的事件,但是有幾個渠道可以將危機傳導到世界其他地方。

1)宣布資本管制,同時債務違約。此舉類似1998年俄羅斯危機,不過這次的突然性沒有上次那麽大,未必帶來長期資本違約出現後的市場動蕩,但是風險不容低估。

2)宣布降價賣油,去庫存,回籠現金。此舉勢必令低迷的石油市場雪上加霜,不過增加石油出口量受到基礎設施、生產能力和需求的制約,其新聞效果可能大過供應上的實質沖擊。

3)加強烏東地區的軍事行動,以圍魏救趙之計,魚死網破的態度,迫使西方讓步,增高的地緣政治風險本身也可以推高油價。

4)部分俄羅斯企業明年在海外債市違約,帶動資金流出新興市場。當然,普京素以不按常理出牌著稱,在意想之外的領域制造事端,回敬非常規戰,不是不可想像的,其影響也難預先評估。

普京當年出任俄羅斯總統後的第一項任務,便是從1998年盧布危機的廢墟上重建信心,現在又面臨同樣的挑戰。歷史的輪迴,有著驚人的相似。

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