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香港開埠以來被捧為史上最強,名博客順叔好友李實發於2015年1月9日發表了長江實業(00001:HK)及和記黃埔(00013:HK)重組方案的『公告』引來不少揣測。順叔立即撰文『我的好友李嘉誠』贈慶,這篇鴻文的考證及分析乃殿堂級極品。珠玉在前筆者也不敢獻醜,反而由『公告』和長江實業(00001:HK)及和記黃埔(00013:HK)的年報去剖析一些大眾乃至傳媒均忽略的一些真相。 倘若香港的良心傳媒把長和系重組焦點放在拜拜乃至什麼反共議題,筆者非常好奇有多少這班作(大之)家有看過『公告』呢?
一直以來,長和系應用了垂直控股去管理李實發的商業王國。不知甚麼原因,李實發十多年前遠征海外生滋業務(3G)嬴得一屁股債,為了令這些鉅債不致爆煲,這十年來長和系透過不斷應用信託模式上市套現兼把債務一點一滴射入這些信託公司。在成個長和系垂直控股中,頂層以李實發不敗超人威名搭長江實業(00001:HK)地產業務鎮住,椿腳以長江基建(01038:HK)的基建現金流(其實主要是電能實業(00006:HK)或更正確來說是港燈信託(02638:HK))和近年石油有價有市的赫斯基能源公司(HSE:TO)去維持高派息,加上和記黃埔(00013:HK)無(暴)利可圖的零售透過以供應商數期(Account Payable)去減少鉅債利息成本(見拙文「財技層層疊」),勉強把長和系的債務危機頂了多年。 
不少人把長和系重組焦點放在拜拜或看淡香港撤資之類的看法,卻忽略了重組方案有四部曲,依其執行次序分別為赫斯基能源公司(HSE:TO)股份交換,換股方案(即長江實業(00001:HK)及和記黃埔(00013:HK)股東將分別換取1.000股0.684股新的祥和股份(又係叫00001:HK)和今次真正的戲肉以介紹方式把長地集團分拆上市(每股新的祥和股份獲發一個股新長地股份)。
重組後長和系有兩大焦點,首先是長和系由垂直控股模式轉為水平分控模式(令筆者回憶起當年大清北洋艦隊由一字形排開變成排成尖峰形,如今長和系重組剛好掉轉由尖峰形改為一字形排開)。重組後前李實發持有43.42%長江實業(00001:HK)股份,而長江實業(00001:HK)又持有49.97%和記黃埔(00013:HK)股份。重組後則分別擁有專注地產業務的長地和非地產業務祥和(00001:HK)的30.15%股份。如此安排第一個直接影響便是李實發實際上對新長和系的控制減少,這會否替將來的(策略性或敵意)收購開了一個方便之門呢?!
長和系重組第二項焦點,亦是『公告』似乎沒有披露的重要事項,便是原長和系的鉅債將如何在長地和祥和(00001:HK)之間分配。筆者猜想祥和(00001:HK)將會繼承原長和系「財技層層疊」以椿腳長江基建(01038:HK)和赫斯基能源公司(HSE:TO)的生水去維持高派息兼繼承原長和系鉅債。『公告』強調增加派息是有其深意,因為沒有增加派息便不能託起已剝掉地產業務的祥和(00001:HK)股價。說穿了新祥和(00001:HK)其實還是沿用了李實發近十多年的舊花式 - 長和系的終極信託上市。至於長地,大概一點像哥頓胡的合和實業(00054:HK)一樣,攪了咁多年乜春多元業務又國際化,還是游不出鯉魚門回歸地產老本行。也許李實發明白一旦美國進入漫長的加息期和自己終有一天會去和新鴻基地產(00016:HK)郭老先生聚舊,原長和系「財技層層疊」模式會有爆煲之日。於是留下長地這個地盤給苦命兒大公子Victor作為安家之用,至於祥和(00001:HK)將來如何,No body would bloody cares(見拙文「大公子Victor有話說…」)!
如果李實發是港燦一個光輝時代的鉅星,恒生指數、長江實業(00001:HK)及和記黃埔(00013:HK)近十年的走勢已經可以說明為什麼港燦地位日漸衰落。作為一名市井,筆者若要做債務重組可以揾邦民女Kama。李實發的長和系要做債務重組可能要揾他的好友順叔了!