2009-12-05  THT





投 資大師彼得林區(Peter Lynch)教大家從日常生活中尋找投資機會,這招最適合應用於日常消費層面,因為接觸機會多,每個投資者都可以做簡單的觀察與分析。前段時間天氣轉冷, 投資者便根據這個理論去炒波司登(3998),稻香控股(573)及小肥羊(968)等等。

稻香控股是一間經營得不錯的公司,不過基本上香 港業務是飽和了,未來盈利增長主要靠大陸市場的發展,2009年本益比為16倍,估值方面並不是特別便宜。而小肥羊,我認為它的經營及管理都沒有稻香的 好,不過它勝在品牌及食物獨特。就是即使你對它的服務有多不滿意,但下次你又會因它的食物再度光臨。估值方面,市盈率更高。

飲食股來說,我反而喜歡估值低,但是相當有活力的大快活(052)。專經營「中式」快餐業的大快活從1994年至2003年,十年內八年錄得虧損,累積虧損港幣5億元。2004年至2008年,每年錄得盈利,累積盈利3億元。

為何突然之間公司會有那麼大的轉變?全因2003年11月大快活開始推行「三年品牌改革計畫」,將品牌形象由「傳統、過時」演變為「年輕、時尚」,菜單方面則變到專針對年輕客戶群。

集 團2008年下半年財政年度(10月至次年3月底),因金融海嘯初期反應過度,以大量現金優惠券,及各種減價促銷策略吸引顧客,出現客量雖有增加,但平均 每張單價減至港幣27元的情況(大家樂平均每張單價為30元)。同時,租金及食物成本居高不下,集團的毛利率,較去年下跌1%至12.8%。

不 過,這個只是短暫的失策而已,今年上半年財政年度(4月至9月底),集團已暫停出售現金優惠券及減價促銷策略,成功把每單消費由27元升回至28元。而毛 利率亦由13.8%升至14.3%。但內地經營方面卻不太理想,雖然營業額增長了17%,部分業績卻跌了45%,營業額7,638萬元,而盈利只有412 萬元。

大快活2009年本益比為九倍左右,遠比同行大家樂(341)的23倍本益比為低。大家樂本益比這麼高,除是因為其大陸市場部分經營得比大快活好,還因為大家樂多年來利用中央食品加工物流中心降低成本,表現跑贏同業。

大快活位於香港大埔工業園的中央食品加工中心將於今年年底投入運作,只要它成功複製大家樂的模式,大快活的毛利率便會越趨穩定。屆時大快活市盈率升回大家樂的一半,都不算過分吧!

(作者任職申銀萬國證券,負責港股經紀業務,在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍)