2015-03-12  NM
 
 

 

投資股票,一定要對公司的財務數字,如母語一樣得心應手,否則就不要買股票。中國企業在會計賬目上,常用各種障眼法去欺瞞投資者,就算財務報表以中文發布,就算已經過所謂「核數師」核數,亦不可以盡信。我仔細讀過數以百計的財務報表,亦寫過無數間公司的會計欺詐例子,例如滙源果汁(1886),現時由$5.5跌至$2.1。買大陸股前要三思

在中國股市的一潭濁水中,買股前要考慮三個重要的因素:1.人民幣貶值的可能性。人仔貶值帶來的混亂,可以波及內地公司的營業額、盈利、股本回報率,以及資產價值。投資者也許會假設中國當局可以控制利率,但這種假設只是自欺欺人。人仔有離岸市場利率,當投資者見到不祥之兆,就不會在乎本地市場那個被操縱的利率,他們一路沽,直至人仔價值達至一個平衡點。到時炒家損手萬億計,中國政府還會支持你嗎?我不覺得。2.消費者、銀行、地方政府及企業都在欠債。中國本地及海外的欠債負擔,已達至26萬億美元,佔中國國民生產總值270%,所以低息政策的影響力已經比十年前輕。低息甚至促進更多貸款,令銀行增加更多壞賬。3.在本港上市的中國企業,存在很多故意的會計違規及欺瞞行為。這個問題很少被討論,亦很少人會花時間細讀財務報表。很多公司看似是「藍籌股」,但其實跟欺詐騙子無分別,他們的董事應該被關到監獄裡永遠不要放出來。

恒指成分股唔包贏

如果你對會計及財務報表不熟悉,你買股票的成功率會急劇下降。當然,你可以買藍籌中的藍籌──和黃(13)或滙豐(5)。但如果你在2000年買入的話,今天你仍在等回本。回顧三十年來恒指成分股,你會發現很多股票仍然在跌。恒指成分股有50隻,很多都沒有太大前景,恒指的計算方式也有不完善的地方,因為恒指內的很多公司都重疊,例如滙豐及恒生(11),前者擁有後者63%股份。另外,中港兩地都有上市的股票,例如中國銀行(3988),計算時只計算H股的價值,而非包括A股在內的總市值,其實是錯誤及誤導的。恒指比起1997年只上升25%,但計及通脹及港元貶值後,實際比起97年為低。所以要多評估資產負債表及現金流,盡量長揸優質股票,收取派息。在股價升跌間,去找出原因,短暫性的問題通常可以找到。只有潛在的損失很大,或對管理層失去信心時,才沽出股票。很多人為的工具可以撐起股價,例如低息、不合理的回購、財務重組等。選擇你了解的公司,投資不要建基於小道消息和虛擬的期望。祝君好運!艾 薩ijsofaer@gmail.com

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。