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本帖最後由 晗晨 於 2015-4-13 13:04 編輯

關於港股未來的一個大膽猜想:40400400040000
作者:格隆



編者按:這部分內容原本是昨天格隆發表的文章《2015,中國的拐點與起點:輸出貨幣,輸出資本,輸出牛市》的後半部分,不過很多讀者可能沒有重視其中猜想的邏輯,今天再把這部分文章內容獨立出來,希望引起大家關註和重視。



1、股市上漲是國家意誌;
2、資本輸出是大國崛起的必由之路;
3、2015年,是中國輸出貨幣,輸出資本,輸出牛市的元年!
4、最受益的,當然是一衣帶水,估值超低的港股

港股的未來:40400400040000

很多朋友與格隆交流:你為何對這波港股行情如此篤定?對後市怎麽看?

其實隆篤定的不是港股,篤定的是2015年是中國資本輸出元年:這是國家意誌,更是歷史趨勢!這種背景下,廉價的港股想不見證一個奇跡都很難。

所以,在提出“港A股”概念的時候,格隆就想過寫這麽一篇文章,彼時選擇的題目是:300300030000(港交所股價上300元,港股日成交量上3000億,恒生指數上30000點)。只是沒有想到形勢比人強,這些數據眼看就到了。格隆鬥膽換一個小標題:40400400040000

40:格隆匯“港A40”指數翻倍

400:港交所股價上400

4000:香港日成交額突破4000億;

40000:恒指突破40000點;

以上目標也許現在看來有冒進成分(就像在本輪行情啟動前,格隆鬥膽預測日成交會上3000億一樣,當時覺得真不可能),但不影響我們大膽猜想,理性分析。

140:格隆匯“港A40”指數翻倍?

先複習一下格隆匯“港A40”指數成分股(見下圖)




在看看格隆匯“港A40”指數的表現:



從格隆匯324日提出旗幟鮮明做多“港A股”以來,格隆匯“港A40”指數已經再短短16格自然日內上漲了51.19%,到達151.19點。

能否到200點(翻倍),這個沒法用模型測算,我們只能拭目以待。

2400:港交所股價上400

這個是可以算的。

如果說港股歷史性的牛市才剛開啟,那麽目前受益最大的肯定是券商。但如果說要找一個比券商確定性還要高的,那麽就只能是港交所了!

港交所的盈利模式和券商是極其相似的。但是他比券商可要好做多了,熟話說我的地盤我做主,港交所可是整個市場的唯一參與者,說白了就是特許壟斷經營!這也是為何港交所常年都能獲得30-40pe估值的原因了,要知道在香港這個市場里面,這種估值的大型公司除了騰訊可能就找不出第二家。而港交所高達52%的凈利潤率也間接說明了壟斷的生活是過得多麽的愜意。

格隆本想用資金做的模型來講解,但估計很多人煩那種八股文。好吧,下面就跟著我的思路來簡單算算港交所到底值多少!

從旗下成員的名字以及公司財報可以發現港交所的收益主要來自以下幾個部分(2014年來自年報的數據):



其中1、2、3三部分的收益就是和成交量直接掛鉤的,而且基本呈線性相關,通俗點說就是成交量增加百分之多少,這部分的收益也相應增加多少。2014年的現貨日均交易額只有562億,這就給港交所帶來的64.83億的收入。A股牛市前後的成交量峰值差異可以達到10倍,而日均差異估計在5倍左右。港股的牛市才剛剛開啟,我們不用A股高規格的標準,保守點打個6折,那也有3倍了



4、5、6三項的收入合計是26.44億,我們保守一點,2015年這塊收益給個零增長吧。

除開收益就是各種成本和費用了,14年這塊是近31個億。如之前所說,港交所是個坐地收錢的主,可不是什麽制造業,收益端大幅上漲的同時,成本端的變化可以是微乎其微的。就算激進一些,15年費用這塊給30%的增長,那麽就是40億

最後一個剩下的因素就是稅收了,按15%來算

全部要素就清楚了,那麽結論就看下面這張圖吧。



最後的最後,咱們來算算股價吧,往年港交所都是給40倍pe,今年咱們再保守一點,給30倍行不行?結論請看下圖。



30倍pe,按預測中性的情況來看,港交所就已經達到395塊了,這就是開頭我說的,港交所可能到400元,可能有點瘋,但不是一個夢!

34000:港股日成交突破4000

這個也是可以從A股和港股過往牛市經驗推算的。

先看看A股成交額變化


A股在2000年之後到07年牛市前,很長一段時間的成交額只維持在100-200億之間,但07年牛市迅速向上翻了10倍至2000億。而本輪A股啟動前,很長一段時間的成交額維持在2000億左右,啟動後也迅速上翻了4倍至8000億(月度日均成交額),而且目前還在不斷的往上蹦。

另一個值得參考的數據是:A股成交額/總市值比例在這輪牛市啟動前為0.5%-1%之間,啟動後達到2%,差不多就是07年最高的水平。

再來看看港股成交額變化:


同樣港股在2000年至07年牛市前,成交額平均在200億左右,牛市中最高翻了8倍至1600億。而牛市之後的很長時間里,港股成交穩定維持在700億的樣子,如果此輪定義為牛市,那就看成交額可以往上翻多少。從目前馬上要突破3000億的情況看,4000億應該不是問題,這個對應日常水平只翻了6倍。


之所以認為這個6倍不是問題,還有一個參考數據是港股成交額/總市值比例,目前為0.2%-0.3%07年歷史最高到達0.7%0710月港股市值創下當時新高,同比翻倍,成交額/總市值從0.3%漲到0.7%。假設現在港股市值翻倍,成交額4000億,比例剛好也是0.7%

440000:恒指突破40000

先看看目前香港股市的估值水平在全球的位置:



上圖橫軸為市盈率(PE),縱軸為市凈率(PB)。很明顯,A股創業板已經私奔到月球去創業去了,而港股則趴在地下礦井里

再看看歷史PE(如下圖)


152月香港主板平均PE10.87,恒指平均24800點。恒指在08年金融危機前的平均PE基本都在1718倍,歷史PE最高時(07年牛市時)超過25。如果本輪行情,未來PE可以到達17-18(差不多2009-2010的水平,也就是恢複到金融危機前的平均水平),則指數完全可以看高到4萬點。



最後的一個猜想:誰會是這波行情的十倍股?

每一波大行情,必定會出現10倍股。這類公司,除了一定的機緣湊巧,其最大兩個特征是:

1、合適的市值;

2、有還算不錯的基本面,但具有能脫離基本面約束的想象空間(任何股票短期漲十倍,一定是需要脫離基本面的);

這是我們正在認真尋找和研究的課題的,我們期待能夠找到,並分享給大家。