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國企改革風潮起:112家央企梳理
作者:王漢鋒 港股那點事


導讀:近期無論是A股還是港股,國企改革投資主題再度引發市場關註,中糧系、中航系、招商系港股蠢蠢欲動,本期港股那點事分享來自中金策略王漢鋒的《 國企改革主題系列(6): 央企改革重組梳理》,全面解讀112家央企,供大家參考。

國企改革有望接過牛市“接力棒”
從2013年年底開始至今我們持續關註國企改革話題,這是我們國企改革系列之六。結合當前市場環境,我們認為無論在A股和港股,國企改革都是現階段值得關註的重要投資主題:

從A股來看,年初至今大盤股漲幅相對落後,市場關註風格輪動是否輪動到大盤股(其中較多是國有企業);

從香港市場來看,近期部分國企改革相關股票出現大漲,市場關註誰將是下一個國企改革標的;

從時間點上看,關於國企改革的總體指導性文件有望近期出臺,而隨後去年作為改革試點的央企有可能會公布各自的改革方案並落實推進。

央企四項改革都在試點啥?
改組國有資本投資公司是四項改革中較難的一項,主要體現在對規模和跨行業能力等要求方面。這也是國資委選擇中糧和國開投做為試點的主要原因。相比改組國有資本投資公司,混合所有制改革難度相對較小且樣式繁多。醫藥集團和中國建材在這領域經驗豐富。在董事會及薪酬體制改革方面,新興際華和中國節能本身就是現代企業制度改革的典型代表;董事會、薪資改革阻力小。

央企改革全梳理,央企合並?
除了國資委推進的四項改革外,其他央企改革也在推進之中。尤其是最近一段時間,市場對於建築工程、船舶、電信、核電、石油石化等領域可能發生的央企合並重組預期明顯提升。根據媒體報道,國企改革一個可能的思路是將央企將在分類基礎上進行兼並重組。我們預計,如果這代表著國企改革的一個方向,那麽目前112家央企中,業務性質類似、且已經完全市場化競爭、或者已經在全球範圍屬於競爭性行業的央企存在按照業務屬性進行合並重組的空間。

哪些途徑可以分享國企改革主題機會?
我們認為當前階段參與國企改革主題有如下幾個途徑可以選擇:

已經公布的六家試點央企:關註六家試點央企下的中港兩地上市的公司,比如中糧集團的中國食品、中國糧油控股、大悅城地產、中國建材、國藥控股等;

容易引發市場合並或重組預期的央企:在112家央企中,業務在競爭性領域、且業務相互有重疊、容易引發市場合並重組預期來進行合並的央企,包括建築工程、有色及冶金、航運、軍工、電信及旅遊等消費服務領域,如,中國鐵建、中國鋁業、武鋼股份、中遠航運、中國國旅、中航科工、中國聯通等;

上證50指數或者A50指數:這兩個指數成分也大多數是較大的央企,因此也可以買入這兩個指數來參與國企改革主題。





(源自中金策略)


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