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本帖最後由 jiaweny 於 2015-6-3 11:07 編輯

威勝集團(3393)互聯網發展帶來增長後期可待
作者:布家傑 王誌文

能源互聯網:據媒體報道,國家能源局和工信部正在共同制定能源互聯網的發展計劃。該計劃將在本月稍後時候提交國務院。能源互聯網的發展將推動高端配電和傳輸設備在硬件和軟件方面的需求。威勝已經完成了對能源互聯網解決方案的研發,而該集團將是新政策的主要受益者之一。我們預計在今年稍後時候,該集團將發布與能源互聯網相關的產品路線圖和戰略計劃,而這或引發市場對其重新估值。

出口訂單依然強勁。自2015年初開始,該集團已經從坦桑尼亞電力供應公司取得價值1.315億元人民幣的先進計量基礎設施(AMI)訂單,以及從巴西和墨西哥取得訂單7,800萬元人民幣的訂單。集團來自海外的訂單依然強勁,我們繼續認為威勝集團能間接受益於中國政府的一帶一路戰略。

持有更多資金用於擴張。威勝以每股10.80港元配售7,500萬股股份,集資約約7.9億億港元。所得款項凈額將用於擴充ADO業務的產能、並購和研發。我們已經將公司2015年和2016年每股收益預測分別下調5.2%和5.6%。管理層仍在尋找並購機會以推動ADO業務的增長。隨著公司擁有更多資金,我們預計威勝將進行更多並購以刺激收入和利潤增長。


估值威勝目前的2015年市盈率為16.0倍,高於自2011年以來的平均水平(11.0倍)。以市盈率而言,威勝目前較香港和A股上市的發電相關股份(平均2015年PER分別為29.4X和37.4x)折讓。在電網公司加大投資力度下(尤其是持續投資於特高壓網絡和能源項目,如太陽能投資增加,相得益彰風能),只有少數的香港上市設備制造商能夠受惠,而威勝是其中之一。預期能源互聯網的發展將吸引市場關註配電及傳輸設備制造商如威勝。而威勝已完成能源互聯網解決方案的研發,具有先行優勢。我們預計在今年稍後時間,集團將公布有關能源互聯網的戰略和產品路線圖,這或引發市場對其重新估值。自威勝配股以來,其股價一直整固,這為投資者提供了重新買入的機會。威勝過去一直實現增長,加上集團一直積極開發新產品,這些均有助股份收窄其與香港和A股上市同業之間的估值差距。我們仍然認為,威勝多元化其客戶群的策略有助降低客戶過度集中的風險。

我們維持股份買入評級,基於19倍2015年市盈率(略高於自2011年以來的歷史市盈率區間上限),最新目標價為14.17港元。我們的目標市盈率仍低於其香港和A股上市同業的平均水平。股價催化劑包括1)政府出臺利好政策,2)有關於並購的消息,3)集團公布強勁的經營業績。

市盈率走勢圖



來源:中國銀河國際

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