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巴黎:

E= MC2 是愛恩思坦一條非常抽象的方程式,世人對它在現實中的運用的了解,是從戰爭開始,但是它仍可能在其它領域發展它的供獻,原因是它有正確的科學邏輯。

永恆不變的方程式
巴黎思考如何組織一個簡單易明、但又一定要以正確科學的說法關於Graham的價值投資法時,終於想到了一條方程式。又在思考過程中令自已更加明白,市場上的散戶的行為錯在那裡,如果你常到這Blog,那麼,請你注意,這是我最重要的一篇,希望你以後在市場投資時,能夠記著這條方程式。

                                                        I = P
I= 內在價值,P= 市場價格,
張五常教授說,任何科學推論,必須要有前題範圍和被觀察得到,而上面的方程式的前題是
1.人是自私;
2.人是理性;
3.市場的資訊是自由;
4.  I 不變。

假如上述的前題有任何變動,方程式將會變動,I將會大過或小過P,

如果I沒有改變,在時間0, T(0)時:
1. 若I(0)  > P(0),以P(0)買入,因為P(0)-P(1)= Profit;
2. 若I(0) < P(0),以 P(0)賣出,這才能有最大的Profit

現實的考慮
但是在實際上的運作,我們在時間T(0)買入,面對T(1)的來臨時,有兩個問會出現:

A)前題1,2,3可能需要較長時間在T(2)時才能回復;
B)前題4,I(0)與I(1),可能出現的相差;

因應這兩個問題,A)方面,Graham提出要買入一些大的,行內前列的企業,這會令市場快些重新注意那支股票(我認為應該是市場重新醒覺、理性對待那支股票三個前題1,2,3),便會引導I=P重回正軋,即T(1) - T (0)= 接近 0。B)方面,Graham認為應該以過去多年,例如平均10年的內在價值作為參考,他認為這會減少I(0)與I(1)的落差,即I(0) - I(1) = 接近 0。另一方面,增加Margin of Safety( M),令到在T(0)買入後,方程式的另一面不單只是I(0),而是I(0)+M,那即使在時間T(1),I(0)以經改變成較小的I(1)時,I(1)+M仍然是大於P(0),P(0)-P(1)仍然存著利潤。

親身的例子
我以自已的親身例子,說出有關上述Graham的建議的效用,巴黎曾經在I(0)>P(0)時,分別買入冠軍科技、匯豐、和PMI,冠軍科技在T(1)時仍然未受大眾的注意,所以即使他的I(0)= I(1),I(1)仍然>P(1),可能要等到T(2),T(3)時才出現方程式的情況,所以我決定賣出,反觀匯豐,他受到大眾的注意,I(1)現在雖然仍然 >P(1),只是幾個月,兩者的差距已經收窄,而PMI因為我的(M)是21元+,即使I(0)從22元下跌至I(1)的12元,I(1)仍然>P(1)的7元,但我的利潤已經是差不多有十倍。

差之毫厘的危險
上述的方程式常被投資人誤用,雖然只是小小的毫厘,但足以變成災難,他們改成:
                                          I(f) =  P(f)
I(f) = 未來內在價值, P(f)= 未來價格,而又把I(0)與I(f)的關系完全、或不合理、沒有合理的証據,粗糙下分格開去,I(0) < > I(f) 得出結論是:
1) I(f) > P(0),所以買入;
2) I(f) < P(0),所以賣出
細心一看,因為I(f)並不是一個可被觀察,沒有任何懷疑的前題,那麼無論P(0)有多大,I(f)仍然>P(0),或無論P(0)有多細,I(f)仍然<P(0),做成了任何股票都便宜的牛市和,任何股票也不應買的熊市的荒唐不合常理的情形。

結論
從上述的方程式I=P的推論,我們會發現,歐洲股神*、股神、芒格等等高手,一些看似遠離Graham價值投資的操作,實際上從來沒有離開過方程式,而他們都只是想在那4個前題上做多點功夫去更加肯定而已。巴黎看圖,目的只有一個,從過去的歷史去肯定它將來被人注意的機會是多少,但是更簡單的做法是,買入一些生產普通產品的大企業,例如糖果、銀行、跌路、速食、...便已經足夠,當然這些企業賤賣的機會不大,所以才會出現因選了一隻看似不是普通行業的股票而要看圖的時候。看行業的未來的前景亦是一樣的道理。這些策略,只是為保護,而非為進攻而設,他們只能依附在方程式下才能生存。

對同道Blog友的建議
我非常感謝幾個Blog友的一些問題,唯有這樣,我才會更有條理去思考一些現實的考慮。你們談到的股票組合,因為我沒有做過徹底的研究,我可不能亂說話,而我只能在有限的知識下,寫了上述的方程式的推斷給予你們的考慮,這或會有助閣下更加了解買入那些股票後的處境是否已很安全,又或有否更好的選擇轉股,清出於藍勝於藍,學無前後,這正是我認為你們將有一個美好的投資成果的原因。