[神州股票資訊]阿里Q4業績超預期,為啥股價還大跌了呢?

2016-02-02 15:44:19 神州股票資訊 i黑馬
來源: http://www.iheima.com/space/2016/0202/154151.shtml

導讀 : 阿里的收入業績可能會繼續超預期增長,但是重要的是關註整體GMV和活躍用戶的增長情況將不容樂觀!

兩天前阿里公布了第三季報財報(2015自然年第四季),營收為人民幣345.43億元,同比增長32%。凈利潤為人民幣124.56億元,較上年同期的人民幣59.83億元增長108%。阿里收入和利潤均超投資人預期,開盤大漲4.33%,卻高開低走,最後收盤跌了3.77%。東哥如何理解阿里的第三季度財報?

東哥掐指一算,阿里GMV同比增長22.5%,同期同比增長48.8%!活躍用戶同比增長25.7%,同期44.6%。阿里把淘寶搜索前三個結果都“貨幣化”,變成天貓的,提升變現能力,收入繼續增長還是有希望,逍遙子作為財務背景的CEO還是很靠譜!交易額增長大幅放緩,所以阿里告訴投行把註意力從GMV增長轉向變現能力和收入增長是對的策略,看短一點不要看那麽遠。如果想看遠一點,就看天貓國際和天貓超市,以及阿里雲,菜鳥,大數據什麽的。有些投行已經發報告稱關註變現率和新業務的增長了。機智如東哥啊!

阿里財報披露前一天,正好一數百億美元的美國基金前來咨詢阿里京東兩家業務實際情況怎麽樣,它們在亞洲互聯網公司上下了重金!在此之前它們只需關註財報收入利潤就好了,今年以來電商公司業績經常超預期,而股價卻都不漲反跌。於投資人來說,中國實體經濟下行,皮之不存毛將焉附,中國各大電商未來的不確定性焦慮越來越大。當下的業績是否只是過眼雲煙,所以問的非常細,本來約了一小時,最後聊了三個半小時。

三個半小時,關於阿里聊了非常多,東哥給出的觀點也很簡單。阿里的收入業績可能會繼續超預期增長,但是重要的是關註整體GMV和活躍用戶的增長情況將不容樂觀!股價已經很低了,無法給出買賣建議。但僅看零售業務,東哥對阿里非常不樂觀!

財報解讀一:30%的收入超預期增長難以為繼

阿里零售平臺的收入主要來自傭金和廣告,具體得益於把淘寶搜索結果前三個都讓位“直通車”廣告了,最終主要轉給了天貓平臺,同時拉高了廣告收入和交易傭金收入。從絕對交易量來說,天貓這幾年很成功,但靠淘寶流量支撐的交易量,應該說天貓是比較失敗的。作為一個活躍網購者,東哥也經常用天貓,但沒有一次是通過天貓APP或者直接登陸天貓網頁下單。現在天貓的交易額已經超過了40%,淘寶第四季度GMV的增長率則降至14%,淘寶還有多少空間可以轉給天貓?

財報解讀二:降至10%的GMV增長指日可待

第四季度GMV的同比增長只有22.5%,和雙十一的同比增長差太遠,此前一年同期48.8%。收入的增長,取決於兩個關鍵因素。一個是變現率(take rate),當年當當平臺交易額高速增長,變現率反倒跌了,投資人不認賬了,當當自己都沒決心繼續做平臺了。一個是交易額,皮之不存毛將焉附,大盤如果停滯不前,光靠壓榨現有的流水,總是有限的。

雖然看上去淘寶的變現率要比ebay、亞馬遜,還有國內的京東平臺要低得多,實際上能夠大幅提升是非常有限的。整體看上去很低,但很多做天貓的賣家很清楚,這兩年的經營天貓的成本已經大幅提升。聽說今年開始要政府要認真打假了,要征稅了。賣家經營成本持續上漲,本來就不賺錢的賣家,如果阿里要繼續提升變現率,那麽賣家怎麽活,生態怎麽持續呢?

而阿里提升GMV靠兩個,一個靠增加活躍用戶,一個靠增加單個用戶的產出。東哥記得2015年新增網民不到4千萬,而阿里的用戶是4.07億,所以很快阿里新增活躍用戶下降到4千萬以下,也就同比10%的活躍用戶增長。好在阿里還可以指望海外市場,從財報披露的數據來看,國際化這兩年不太順利。這和阿里速賣通主打的俄羅斯、拉丁美洲國家有直接關系,窮啊。而單個用戶產出,要麽是傳統品類多消費,要麽是新擴的家居建材汽車和商超上多消費。這些新品類在增量GMV貢獻非常大,不足的是take rate貢獻很低。細節不多談,看最近五年的數據,阿里用戶的人均消費趨於穩定,如果繼續下沈農村市場,可能還會被拉低。如果新增活躍用戶降至10%,而淘寶用戶人均消費還略有下降,阿里GMV增長降至10%以下可指日可待。

解讀三:天貓國際和超市增長對預判阿里未來“不重要”

至於財報里面說天貓國際和天貓超市超過200%的同比增長,是否重要,東哥明確告知投資人,這根本不重要。從消費升級來說,這只是兩個重要的場景,都是為了留住最核心的消費者,問題在3萬億的阿里盤子里太小了。阿里自己都不直接說絕對值了,以前阿里不怎麽提,因為對大盤不起決定性的作用。再則說了,天貓超市做的越大虧得越多,也不完全是有利的。東哥倒是有個好的建議,天貓超市實際上已經是“類自營化”了,還不如直接碰采銷,一方面提升了品控能力,控價能力,最後把交易額變成收入,這樣2016年收入一下子也多了幾百億。

最後東哥補充說一下這幾天熱傳的一些公關稿里有個常識性錯誤,阿里網絡零售市場份額90%!政府說2015年網絡商品零售3.3萬億,阿里平臺交易額差不多3萬億,得出結論90%市場份額。難道這兩年低於行業平均增速,阿里市場份額不降還反彈提升了?東哥提醒註意政府說的是商品零售。而阿里零售平臺3萬億是包含旅遊機票酒店餐飲的(僅口碑上季度160億),還有電話費充值生活服務等等在內的。光京東2015年就超過4000億,阿里如何90%份額?東哥給出的合理的阿里市場份額數字應該是70%差不多了,當然依然還是很了不起的業績!

【關於公眾號】

微信公眾號平臺“東哥解讀電商”(微信號dgjdds(首字母)),做最專業犀利的電商行業解讀,只發東哥原創文章