[神州股票資訊]基金恩怨情仇考(1):投資圈里的基友關系和生態鏈

2016-04-11 09:44:35 神州股票資訊 i黑馬
來源: http://www.iheima.com/top/2016/0411/155121.shtml

導讀 : 越是早期的基金,越獨立;越是晚期的基金,越需要跟投或者合投。

股權投資作為一個行業,快二十年前在中國出現並迅速系統性得發展。根據IT桔子的記錄,最早的一筆股權投資是IDG在1999年6月參與搜房的A輪投資。基金雖然是凝結了一堆高度聰明人的組織,然而有人的地方就有江湖,各基金之間難免像人或者團體一樣,形成複雜的社會關系。這些社會關系里面,註定有交易,買賣和合投。註定有競爭,為了項目撕逼不止。註定有繁衍,從老基金離開創立新基金。註定有基情,聯袂而走紅毯……

投資圈號稱“貴圈”,向來封閉,於是這些恩怨情仇只能在坊間小範圍流傳,從來沒人做科學而理性的研究。然而考慮到投資圈實在和人類社會太像了,組織、關系、網絡等等核心元素完全具備。於是按捺不住沖動用社會學的研究方法(Network Graphing等等)來剖析這個行業。

其實這種研究方法可以運用到各類組織,比如:恐怖組織、政黨組織。但是考慮到又有數據又得罪得起的組織,只能先拿基金開刀了。

以下部分將是枯燥的研究數據及研究方法介紹,為了防止大家都跑了,先上圖。各種細節大家移步到(文圖|數據報告制作專家)自行把玩,這個鏈接是動態做出的網頁,方便大家隨時查看任何基金和其他基金的互動關系。

圖片1

1、基礎數據

通過爬蟲獲取IT桔子和36Kr公布的所有從1999年開始到2015年4月所有的股權投資案例,包括:時間、被投企業、投資金額和參與基金等等。

2、研究方法及基本模型

使用Network Graphing及關系矩陣的算法,研究各個基金之間的兩兩關系。

任意一個基金作為元素,以投資次數作為狀態函數。隨著研究的進一步深入,元素的函數可以加入投資金額作為變量。在此次研究中共有1,328支基金,剔除所有投資次數小於10次的基金,剩下274支基金。

任意兩個基金在同一個公司的聯合投資(co-invest)的次數,作為函數。隨著研究的進一步深入,元素間的關系,可以更複雜得考慮:在同一個公司上的投資是Co-invest,還是Follow,還是Lead等不同的三種關系。

目前的函數設置:

f(x,x) = 基金x的投資次數

f(x,y) = f(y,x) = 基金x和基金y在同一項目的同一輪合投的次數

未來的函數設置:

考慮投資的先後關系,金額等等。

介意時間和篇幅有限,本期只討論用投資次數和聯合投資次數作為變量的情況。下幾期會加入更多緯度的考量。

3、研究目的

美國的數據工作者及一些學者,曾利用Network的一些算法剖析恐怖組織的內部結構,找出幕後人物和關鍵節點。本系列也試圖畫出中國股權投資行業的網絡結構圖,嘗試:

找出整個行業的關鍵“人物”找出一些隱秘的關系找出配對的好基友找出團結緊密的幫派分析投資風格……(總之,用處很多)

4、結果

根據上面的關系圖,很容易發現的基友關系及生態鏈(黃色線為1-10次共同投資,紅色線為10-15次共同投資,藍色線為大於15次共同投資)。其實信息和內幕非常多,大家可以自行玩耍和解析。我只能很淺地來解釋部分如下。

“險峰-真格-經緯-紅杉”四大基金構成的鐵矩陣,清晰的藍線構成了矩形的四條邊,以及圍繞這個鐵矩陣的若幹基金,比如斯坦福裙帶關系引入了DCM、BAI、創新工場和金沙江等的緊密合作。

“IDG-晨興”構成的盟友,以及圍繞這對盟友關系的小夥伴們。有和IDG走得很近的,包括:高榕(創始人來自於IDG,看來和老東家的利益關系處理得不錯)、GGV、北極光、啟明、華創等等。也有和晨興走得很近的,包括:小米、順為等,大概都是因為雷軍的各種關系。

“BAT+高瓴+新天域+淡馬錫+DST+Tiger”大玩家生態群,這些都是口袋深厚的超級大玩家,幾乎和所有的中早期合作,但從不固定在某幾家,幾乎是遍地撒網。他們之間合作並不多,但是因為交叉投資的關系,“DST-騰訊”以及“Hillhouse-騰訊”的關系更加緊密。大玩家里面,相對而言騰訊玩得最開,和許多基金和公司戰投(比如:摯信以及京東等)都有非常良好的合作關系,中間的持股關系和高層私交功不可沒。同時,“高瓴-紅杉”的關系很密切,或許和兩位大佬之間共同的耶魯血緣有關。

孤獨的好基友系列:英諾-北軟,華映-825新媒體,梅花-安芙蘭,梅花-明勢(基金的創始合夥人暗藏中學校友關系等等),他們兩兩配對來往緊密,和他人關系不多,靜靜地做美男子。

將一些多余的線條簡化後(剔除合投次數小於5的關系線條),關系圖如下。

圖片2

以上是基於Networking的觀察,以下是一些基於矩陣的統計。

以下圖表使用平均跟投頻率作為指標,分別列出最依賴跟投和最不依賴跟投的基金排行榜。

平均跟投頻率為n(x),為基金x參與的投資中跟投的總次數與總投資次數的比值。

圖片3

結論比較直接:越是早期的基金,越獨立;越是晚期的基金,越需要跟投或者合投(包括:前幾輪基金在新一輪中的追投)。但是如果按基金的早中晚期來分別排行,這個榜單就會更有價值,就能看出基金的各種風格。

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以下圖表使用貢獻指數C(x)作為指標,來衡量對行業貢獻最大的基金。該值越大,證明該基金在其他基金的投資事業中越重要。

貢獻指數C(x),為基金x的合投項目占其他基金總項目的份額%的均值。

圖片6

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(未完待續,用數據能挖出的內幕太多,估計要寫上好多期)

註1:所有的數據及原始圖表請到http://wentu.io/publish#a10a8868bb0df890,密碼請關註“數據冰山”的微信公眾號之後,發送“密碼”即可獲得。

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