2016-05-09 TWM

曾在巴菲特身邊生活十二年的前媳婦瑪麗,被《富比世》稱為「少數能抓住股神智慧的人」, 在今年的波克夏股東會後,本刊特別越洋專訪她,解讀股神發言的弦外之音。

今年最受矚目的一場股東會,在四月最後一天,透過網路直播,無時差向全世界播放。它,就是股神巴菲特主持的波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway,以下簡稱波克夏)股東會。

這是波克夏史上首度透過網路直播股東會,讓仰慕股神的全球投資人,都有機會聆聽他的真知灼見;也意味著,原本從不投資網路公司的巴菲特,正帶領這家市值逾三千億美元、股東人數逾五十萬的投資巨擘,邁出了改變的腳步。

事實上,每年巴菲特在波克夏股東會中的發言,都是全球媒體競相追逐的焦點,一方面藉此掌握股神對於全球經濟與投資環境的最新看法;更重要的,是從巴菲特的言談之間,萃取股神的投資智慧。過往,《今周刊》曾多次派員親往美國參加波克夏股東會,帶回第一手的解讀報導;這一回,我們則是越洋專訪被稱為「全世界最懂巴菲特的人」,來解讀股神在這場投資盛宴中,所傳達的言下之意。

誰敢說自己最懂巴菲特?恐怕沒人能有這樣的勇氣,但美國《富比世》雜誌曾經評價:「做了巴菲特十二年媳婦的瑪麗.巴菲特(Mary Buffett),也許是世界上能夠抓住這位慈祥老人智慧的少數幾個人之一。她的系統性解讀,能幫你走進一個無與倫比的財富殿堂,領略這位偉大投資者令人震撼的投資方式。」瑪麗是巴菲特么子彼得.巴菲特的前妻,曾長期得到巴菲特的言傳身教,不僅經常參加當時巴菲特在史丹佛大學為商學院研究生所做的講座;每年耶誕節,她與家族成員也一起得到巴菲特親自送上的「耶誕股票」,並聆聽巴菲特親授對投資的建議。

後來,瑪麗把巴菲特親授的投資策略整理出書,目前已出版八本介紹巴菲特投資和管理智慧的書籍,並曾登上美國各大暢銷書排行榜,引起極大回響。同時,她也擔任多家美國五百大企業的顧問,以及一家年收入百萬美元的商業電影剪輯公司執行長。六月十一日,瑪麗將應台灣商策之邀,首度來台演講,以「價值投資策略」為主題,闡述股神的投資絕學。

他說:別擔心短期波動

解讀:應看公司長遠發展

身為巴菲特理念的忠實追隨者,瑪麗受訪時指出,數十年來,巴菲特以身作則,落實了價值投資原則。而在這次波克夏股東會的巴菲特發言中,她認為,應可歸納出和價值投資相關的三堂課。

今年第一季,即使全球經濟環境欠佳,但波克夏獲利五十五.八九億美元,年增率達八.二三%。儘管去年波克夏股價下跌逾一二%,但今年來已回升近一一%;股東會上,巴菲特就對投資人明確指出,「不要擔心短期市場波動,我們關注的是長期盈利能力。」瑪麗解讀,這句話已經直指巴菲特價值投資法的核心精神──紀律和耐性,「耐久性是巴菲特開啟財富的門票。」瑪莉如此形容。

她進一步指出,巴菲特買股票最喜歡的持有期是「永遠」。「這種著眼於長期的觀點,是成就他巨大財富的泉源。

但大多數企業經理人,活在以季度和年度財報定義的世界裡,只注重短期的績效。」她並回憶,過往在她親身觀察巴菲特對波克夏的經營中,也發現股神會要求經理人別擔心短期業績數字的起伏,而應該把重點放在怎樣讓公司茁壯和長遠發展。

「當巴菲特在看一家公司的財務報表時,他注意的是『一貫性』。」瑪麗指出,所謂的一貫性,包括公司享有高毛利率的現象是否長期皆然?公司是否一直以來很少、甚至完全沒有負債?公司的盈餘是否持續成長?「他會藉由審視財務報表中數字的『一貫性』,來判斷一家公司是否具備歷久不衰的競爭優勢。」

他因CEO優秀而買公司

解讀:人才會讓公司賺錢

巴菲特在波克夏股東會傳授的第二堂價值投資課,則是投資者應如何挑選股票。瑪麗分析,「我從巴菲特身上學到最重要的價值投資哲學就是,買一家公司的股票,就像買下一整間公司,因此需要對公司經營者有深入的了解。」而巴菲特的價值投資和選股策略,就充分展現在他過去一年的購併交易上。去年,巴菲特完成了畢生最大一筆交易,斥資三七二億美元收購美國航太零件集團精密鑄件(Precision Castparts),超越二○一○年收購美國伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司(BNSF)的金額。

在股東會上,巴菲特解釋了重金收購的理由:「精密鑄件,這家公司最重要的資產,就是執行長馬克(Mark Donegan)能把這個公司經營得非常好。」瑪麗一針見血地點出,這筆交易代表了股神的投資哲學精髓,即是挑選好公司的關鍵,在於經營者或經理人,因為「良好的管理者才能讓公司獲利提升。」瑪麗透露,管理波克夏五十年、識人無數的巴菲特透露,挑選經營者的三大條件是:聰明、奮進,而且正直。其中,「正直」又被他認定是管理者的首要特質。事實上,在波克夏股東會上,巴菲特也打趣說:「如果你要找一家公司的經理人,要找聰明、奮進而且正直的;但如果他不具備最後一點,那麼你必須確保他既不聰明也不勤奮。」第三堂價值投資課,體現在過去一年油價下跌時,巴菲特卻逆勢加碼石油和再生能源產業的策略上。瑪麗形容,這就完全符合巴菲特那句經典:「在別人恐懼時貪婪,在別人貪婪時恐懼。」

他逆勢加碼石油和綠能

解讀:買在低點 長期看好事實上,當股東追問巴菲特有何投資理念可以和下一代分享,巴菲特給予的忠告就是:「要自己思考哪些事情有道理,具備堅定的思惟,而不是看哪一支股票漲了就去買。」近一年來,波克夏大舉投資Phillps 66等石油相關企業,瑪麗認為,「這完全符合巴菲特的價值投資邏輯。」因為石油是有限的資源,而目前油價下跌,是全球經濟不振和地緣政治鬥爭所造成的,但「他看的是長期趨勢。」瑪麗指出,而且巴菲特堅信「一旦投資後,要有耐心,等待著價格上揚的時機。」今年波克夏股東會,很多股東最關心的是巴菲特已高齡八十六歲,到底誰會是股神接班人?瑪麗笑著直言,「巴菲特永遠不會退休,他非常熱愛自己現在所做的一切。」瑪麗形容,巴菲特做事很專注,從工作到生活都是如此,「甚至是對可樂也一樣,他對可樂的愛,數十年如一日。」瑪莉打趣地說,這樣從一而終的特質,正是巴菲特價值投資的不變精神。

撰文 / 鄧麗萍