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經過上周的下挫,港股周一、周二連續兩日上漲,重新站上20000點關口,然而“五窮六絕”的魔咒似乎並未因此打破。周三恒生指數出現大幅下調,截至發稿時跌幅為1.62%,指數回落到19793點。

港股市場一向“五窮六絕”之說,即每年5、6月份港股的表現往往不佳,進入5月即缺乏上漲動力。上周恒生指數累計跌1.94%,跌破20000點,國企指數下跌2.01%,港股日均成交金額583.5億港元,較前一周進一步下滑。截至上周五,恒生指數5月已累計下跌6.4%。

“我們對香港股票市場短期走勢持相對謹慎的態度。”中銀國際首席策略分析師胡文洲直言,港股自2月中旬至4月底的這一波反彈幅度已達到15%左右,進一步上升的動力不足,港股市場正邁入傳統淡季。

胡文洲認為,過去兩周,美元指數開始觸底反彈,對港股形成一定壓力;內地方面,3月主要經濟指標出現積極變化,經濟運行呈現出築底企穩跡象,但目前發布的4月部分經濟指標略低於市場預期,也可能引起海外投資者的擔心。

海外投資者在港股市場的謹慎態度,一定程度上折射出其對中國經濟的態度。市場關註中國經濟將呈現L型軟著陸所帶來的影響,貝萊德中國股票主管朱悅認為,經濟增長呈L型,反映決策者更註重推進改革和提高增長的“質”而非“量”,這對於市場來說並非壞事,只要中國經濟放緩的步伐循序漸進並在控制之中,中國能夠在未來一段時間容忍經濟增速降至6%區間內的較低水平,這個水平也可能就是中國經濟未來L型運行階段的增長低位。

朱悅預計,今年,中國仍將繼續推動多方面的改革措施,但主力可能放在供給側和個別金融改革,包括破除中央不會容忍債券違約、提供隱形擔保的印象。“MSCI中國指數目前的整體市盈率與10年平均水平相比仍有近20%的折讓,市帳率也仍低於金融危機時的水平。雖然近期宏觀經濟數據的表現有望穩定下來,但中國股市的整體投資氣氛仍然脆弱。”朱悅指出,“L型”軟著陸以及結構性改革的提速,將是提振中國股市的關鍵因素。

去年以來,港股估值長期保持在低位,目前主板平均市盈率仍低於10倍,但投資者目前的持倉量仍處於低位。“港股的估值能否提升,交投是否會更活躍,最終取決於經濟是否好轉,企業的盈利是否增長以及投資者的信心是否恢複這些基本因素。”交銀國際首席執行官譚嶽衡對第一財經表示。

市場憧憬深港通的開通,能夠刺激港股的表現,譚嶽衡指出,從港股估值調整的根本因素來看,增加深港通一個通道並不會帶來質的改變,但反過來,也不會因市場不佳而放棄架設通道。

朱悅坦言,基於估值差距,相比A股更看好港股中期的表現,一方面A股若納入MSCI新興市場指數,海外投資者增加中國股票配置時,可能更多投資在港股市場上,另一方面,宣布在即的深港通也有望刺激南下的股票成交量,提高H股的流動性和估值。但追根究底,港股市場能否重新估值,還是依賴於中國經濟軟著陸的情況和結構性改革的進展。

“預計(深港通下)港股通受益股將成為近期香港市場較為活躍的方向。”胡文洲認為,港股估值仍然處於歷史較低水平,投資者可關註“深港通”帶來的投資機會,參考滬港通機制,深港通下港股通的範圍可能包括恒生綜合小型股指數的成份股和同時在香港、深圳上市的A+H股公司股票。相比深圳市場,香港小型股幾乎在各個行業均具有一定估值優勢。