中國人民銀行7月25日發布工作論文表示,在經濟金融全球化和資本大規模流動的背景下,匯率浮動不足以抑制資本流動,因而不能夠保證獨立的貨幣政策。考慮到資本流動既可能對一國經濟帶來正向溢出效應,也可能會對一國經濟造成負面沖擊,而單純依靠匯率浮動已經不能完全抵消這一影響,如果要取得宏觀總體平衡,需要同時在三方面努力:一是提高匯率靈活性;二是完善跨境資本流動的宏觀審慎政策框架;三是加強貨幣政策的國際協調。

工作論文稱,根據不可能三角理論,一國貨幣當局在獨立貨幣政策、資本自由流動和匯率穩定三個目標之間必須要有所取舍,最多只能同時滿足兩個目標,而放棄另外一個目標。但 2008 年國際金融危機以來,發達經濟體央行量化寬松貨幣政策投放了大量過剩流動性,這些流動性沒有進入實體經濟,而是在全球金融市場進行套利,使得資本流動規模非常大,而且流向經常會出現急劇的變化。這導致了不可能三角中資本自由流動的重要性顯著提升,而匯率穩定和獨立貨幣政策的重要性則相對下降。

央行在工作文中並表示,互利共贏的貨幣政策國際協調已開始成為現實,貨幣政策國際協調的內涵已經發生了重大轉變,不再拘泥於特定的模式,由原來的自身最優視角轉為全局最優視角。新的貨幣政策協調主要具有以下三個方面的特點:一是“事前”決策,而不是事後博弈。二是協調的深度和廣度更強。三是協調方式更加簡潔。