網誌分類:股票經
網誌日期:2017-05-03

我於2015年3月份寫的文章 <增持銀河娛樂> 說過「博彩收入下跌屬於周期性多於結構性」,從澳門最近公布的數據看來,博彩行業正在復甦,證明當時我的分析是對的。

2017年4月博彩收入為201.6億澳門元,同比上升16.3%,是從2016年8月見底以來,連續9個月錄得正增長。今年首4個月博彩收入共836.4億澳門元,較去年同期增長13.8%,中場和貴賓廳業務均表現不錯,勢頭良好,分析員預測全年博彩收入應該可以達到雙位數的增長。



為何我會推斷當時的博彩收入下跌只是屬於周期性,而不是結構性呢?

假如大家跟我一樣,利用波特五力模型(Porter's Five Forces Model)去分析澳門博彩行業的吸引力,相信也應該會得出同樣的結論。

五力分析:

買方的議價能力 = 弱

- 由於澳門是全中國唯一合法博彩的地區,只有六個賭牌,分別是金沙(1928)、銀河娛樂(027)、永利(1128)、澳博(880)、美高梅(2282)及新濠國際(200)旗下的新濠博亞(MPEL)經營賭場,屬於寡頭壟斷,賭客的選擇不多,沒有議價能力。

- 雖然中國賭客也可以選擇前往東南亞國家的賭場,但交通相對地不及去澳門方便。

供應商的議價能力 = 中性

- 一般來說,賭場中介人(俗稱疊碼仔)需要依靠賭場維生,而賭場亦需要疊碼仔帶來賭客和提供借貸,兩者互相依賴。

- 經過多年的整合,現時賭場中介人集中度偏高,比如龍頭中介人太陽城經營各個賭場的賭廳生意,佔有不少市場份額,增強了他們的議價能力。

潛在進入者的威脅 = 弱

- 澳門法例規定只有六個合法賭牌,入行門檻相當高。除非下次在2020及2022年商討續牌的時候,澳門政府引入新的賭牌,否則潛在競爭者根本難以進入。

替代品的威脅 = 弱

- 中國人最喜歡賭博,雖然股市或樓市都有賭博成份,但並不能完全替代賭場的賭博產品(如百家樂)所產生的樂趣及刺激。

- 由於中國旅客去澳門交通十分便利(尤其是2018年港珠澳大橋將會通車),加上澳門和鄰近的珠海近年大力發展非博彩娛樂,比如橫琴的長隆水上樂園,大大增加對旅客的吸引力,這是東南亞賭場不能相提並論的。反而是日本計劃開賭,中期而言可能會給中國賭客多一個選擇,這點值得投資者留意。

現有競爭者的威脅 = 弱

- 澳門只有六個賭牌,加上行業成長率不錯,競爭不算激烈。

分析結論:

基於五種競爭力量中,只有一種競爭力量----供應商的議價能力是中性,其餘四種力量都弱,包括買方的議價能力、潛在進入者的威脅、替代品的威脅和現有競爭者的威脅,因此澳門博彩行業屬於吸引的行業,行業內的企業都能享受超高的資本回報率,過去4年行業平均股東資金回報率逾30%,相信未來持續賺取暴利的機會頗大。