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以合理或低估的價格買入優質企業,長期持有,在世界任何地方都沒什麼不同。

 

金君瓦拉被稱為印度最偉大的投資者,2010年,福布斯排名他是印度的第51位和世界第1062位的最富有的擁有10

億美元財富的人。他就像沃倫巴菲特一樣,喜歡購買長壽和具有成長潛力的公司。他高度重視具有"競爭能力"和"管理質量"的企業。但是,金君瓦拉的投資口頭 禪經常使用一些諸如"有趣的反向成長","持續成長的能力"等等,這些對於一個傳統價值投資者來說不可思議的字眼,下面這篇文字就是多年來與他進行會談的 有關投資方面摘要。

 

       集中於企業的競爭優勢

 
       大多數人都熱衷於像戰爭,自然災害,通貨膨脹,貨幣 匯率,財政赤字和政治動亂的新聞頭條。然而,我們都知道,全球宏觀事件是難以預測和無法控制的。"不要擔心這些,因為你無法預測,也不能對此做些什麼,所 以這些都不重要。重要的是專注於你能夠理解的商業企業,並集中精力投資於其中具有競爭優勢的企業。"金君瓦拉如是說。

 
       像沃倫巴菲特一樣,金君瓦拉試圖避免投資於具有複雜 的經濟問題(如多元化經營的複雜企業)和經營比較困難的企業(如高科技企業)。他喜歡投資於簡單,易懂的企業。拉克什拒絕購買 HimachalFuturistic,GlobalTele和Pentasoft。他選擇了 ShippingCorporation,TitanWatches和那些久經考驗的傳統企業。這順應了著名的投資忠告:只買你能理解的東西。

 
       金君瓦拉說:"你瞭解公司的業務,便能夠知道將會發生什麼,從今天起10年或20年之內,我們還需要運送貨物,所以貨物航運將會繼續興旺。但你無法預測變化迅速的技術型的公司的未來,他們可能現在有一個熱門產品,但是從今天來看,五年內它可能會過時。

 
       研讀企業家的視野和信念

 
       在與巴菲特會談中,可以感受到他對人讚美和信任。金君瓦拉喜歡用"企業家"這個詞來形容是什麼使他獲得了與眾不同的投資業績。據金君瓦拉說,對企業家的視野和信仰的評估,以及發現可能不會被察覺的風險是一個投資者成功的關鍵因素。在研究企業家的視野同時,投資者不應忘記,研究行業的實際情況,競爭格局以及歷史紀錄同樣重要。

 
       尋找擴張性

 
       金君瓦拉強調:"從可擴展性的業務成長的考慮,他喜 歡買小盤股,可以迅速成長為大盤股。"許多分析師和投資者辯論:是大盤股,中盤股和小盤股比較好?"忘掉這一切,並且只看價值!"他大聲疾呼。"如果大盤 股有價值,買它;如果有中小盤股有價值,買它;但不要沉迷在不相關的事情。"

 
       如果可以選擇,所有在其他條件相同的情況下,中盤股 或小盤股是首選的賭注,因為較低估值的中小盤股容易被人忽略,但是他們可能有很好的成長性。從電力公司的投資回報不能超過法律規定的一定金額來看,安全與 公用事業股上漲有限不適合金君瓦拉。但他的確承認,電力及公用事業公司可能是一個組合的一部分,因為它們是防禦性的,在市場的下降週期,對他們的產品需求 的穩定和可以預見的現金流量,可能是一種比較好的選擇。

 
       堅持不懈地分析和耐心地等待

 
       首先,你必須永遠記住,你買的是生意,而不是一個價 格向上向下波動紙片。當你購買時,它必須是一個質量很好,並且是隨著時間的推移不斷成長的生意。你雖然做了大量辛勤工作,但你還必須等待市場認同你的工作 並給予獎勵。"投資只有通過時間的檢驗才能成熟,耐心地等待才能讓世界發現你的價值。"金君瓦拉說。

 
       金君瓦拉買進了一支名叫羅賓的中型製藥公司開始進入仿製藥的世界,他看到的是一個良好的,高效的管理,無債務負擔,先進的產品線和不斷增長的市場。"這樣就好了,你只需要持股並等待。"他說,當市場成熟時,他已經賺進了數百萬美金。

 
       金君瓦拉對KarurVysya銀行已投資了20年左右,在他們近期進行的親切的會談中說:"當初微不足道的2000盧比的投資在今天價值幾億盧比的,是由於的堅定的耐心和信念。"

 
       忘掉PE和淨資產收益率,理解產生利潤的背後的原因

 
       大多數投資者盯著目前的銷售收入和利潤數字。他們看 季度報表集中在諸如淨資產收益率(ROE)之類的數字上面。"這是只見樹木,不見森林"(廖:光看季報就決定買賣是愚蠢的),金君瓦拉說:"要理解產生利 潤的背後的原因。是什麼原因導致利潤在不同時期,在不同情況下產生不同的結果。我總是看這個企業在行業裡的成長機會有多大。"

 
       金君瓦拉給出了Infosys和Wipro的典型例 子。當普通人將用他的計算機分析Infosys公司及Wipro公司的諸如PE,淨資產收益率(ROE)等數字時,一個精明的投資者在90年代就已經意識 到了互聯網革命將會在未來幾年內到來。他也認識到,外包業務即將起飛,他將買下這些股票了。

 
       金君瓦拉給出了另一個例子:Praj產業,生物燃料乙醇生產經營的公司。當Praj產業開始的時候,沒有人意識到這將產生巨大需求。替代燃料如乙醇在可預見未來的需求和大趨勢是找到十倍股的關鍵。

 
       研究一個季度業績下滑的原因

 
       大多數的投資者,對一個季度或更短時間的公司表現異常痴迷,從而失去對大局的整體把握。金君瓦拉強調,他不擔心季度業績波動。如果一個季度的表現不好,他會研究的結果,並尋找數字背後的原因。是 公司業績呈現出的趨勢性下降,還是因為季節性原因,還是因為偶然情況的出現導致的?訣竅是區分短期趨勢和長期價值。他列舉了1999年的例子,比如,當投 資者購買了HimachalFuturistic,GlobalTele,Pentasoft估值過高的熱門股票時,他卻在買輪船公司和Bharat電 子,因為他看到其中的蘊含著長期的投資價值,人們仍然需要航運,電子等。孟買的神諭說:永遠不要被畸變沖昏了頭腦。承認並尊重他們。記住,畸變市場的糾正 是需要時間的。

 
       金君瓦拉建議,如果市場因非理性行為和企業碰到暫時 的困難,那是全力買入的良機(廖:和巴老一樣的投資方法)。他列舉了Titan手錶典型的例子來說明他的理論。Titan在剛進入歐洲市場時遭遇了危機, 損失了很多錢。金君瓦拉並不驚慌,因為他知道,印度的繁榮和國內買家更重要。他看到了未來,知道潛意識裡,印度人將要購買更多的手錶,而基本業務維持穩 定。"在危機時刻,你可以得到很低的估值(即很好價格),如果你能看到該產品可能的需求和成長的潛力,你應該利用這個機會。"

 
       信心百倍的果斷買入

 
       價值投資者所面臨的最大挑戰是,人們總是只看到市場底部的血腥可怕。因此,人們的手無法控制地抖動時,通常的價格就會每天都創下新低點。交易員將趁勢向下做空,投資者會猶豫和拖延,往往質疑自己的判斷。他們會說:"嗯,我是不是犯了一個錯誤呢?我應該再等一會兒,也許價格會在降一點?沒有信念和勇氣不足是平庸的根源。幾乎每一個價值投資者會說:如果我在10年以前就持有該股票,我有可能成為真正有錢人..."這是一個很大的問題,人們沒有花足夠的時間來集中發展的他們的信念和並採取正確的行動。堅定不移的勇氣,是取得財富的無尚標誌。

 
       金君瓦拉談到了信念力量:"如果你看到一個好機會, 那就抓住它吧!"最好的機會往往看起來是通過努力無法解決的問題。許多美妙的機會由於猶豫,拖延和"拇指吸吮,"而失去了。許多投資者最終獲得的終身遺憾 的是,他們看到的機會從他身邊溜走了,而沒有把握住。重要的是要找出機會,但是這還不夠。你必須能夠用清楚,簡單而強大的邏輯思考獨立做決定,不要像大多 數人那樣錯過好機會。價值投資者往往會陷入一個陷阱,他們是永遠尋求額外的信息來驗證他們的想法,從而選擇等待,等待更低的價格。在這方面,金君瓦拉引用巴菲特和約翰梅納德凱恩斯話:如果它的便宜,就買!。千萬不要因為覺得它明天會更便宜從而錯過在今天便宜買進的機會。

 
       不要刻意追尋成長

 
       金君瓦拉第一個有關如何找尋十倍的咒語是與你的想法 逆向而行,"不要尋找翻倍股票,根本不要尋找它們,讓這些翻倍股到你這來。"他的意思就是投資者必須尋找那些被市場忽視的隱藏的成長潛力。許多投資界的人 都說,"我只想投資具有潛力的翻倍股。"這就是人們如何對荒謬估值的熱門股一哄而上。相反,金君瓦拉說,"去看看格雷厄姆,林奇和巴菲特的老式的投資方式 吧,如果你的功課做對,投資於基本面健康的公司,同時其也具有好的成長前景。隨著時間流逝,你的投資自己就會變成翻倍股。"

 
       這句話有些古代的禪語,"欲先取之,必先與之。"" 要想遠望,必先閉眼。"所以要尋找成長,就首先不要尋找成長。為了找到十倍股,你必有停止尋找十倍股。作一個逆向思維者。找到市場哪裡出了錯。擁有逆市場 流行智慧進行投資的勇氣。本質上,投資者應該留心的成長類型就是不要理睬成長潛力。

 
       一個好的例子是96年投資於巴塔這支死氣沉沉的製鞋 企業,此股從那時起漲了三倍。另一個例子是BEML,幾年前報價極低,因為它被公認為一個慵懶的國有企業。金君瓦拉看到了其能幹的管理層,優秀的產品線和 強大的現金流。結果是,一支多倍股。另外,當巴拉特電子被公認為一支無趣的公司時,金瓦拉鷹般的眼睛看到了其它人沒有看到的(夕註:。這是金君瓦拉最引以 為傲的戰例)。

 
       從另一方面看,如果投資者一心想要尋找多倍股,熱門 成長股,他們在2000年令人激動的日子裡會買什麼呢?天真的"成長"投資者會環顧四周,發現喜馬偕未來風格全球望遠,Pentasoft這些熱門股票在 交易所一飛衝天,每天都創出新高。他們會一頭衝進去買那些"當年的多倍股"最後以資產在熱氣中蒸發而告終。

 
       不要試圖預測市場時機

 
       有趣 的是,所有的偉大投資者都在奉勸不要擇時,但大多數投資者都控制不住要這麼做。從內心裡講,誰不想在便宜幾塊錢再買?誰不想正好買在底部?誰不認為他自己 很聰明能在投資遊戲中獲勝?市場擇時這個遊戲是如此性感,幾乎每個人都被誘惑其中,一次又一次,等待清楚的底部信息。

 
       一些投資者在向下的趨勢中猶豫,一些投資者錯過了向上趨勢中的買入。"噢,老天,我錯過了底部,我昨天應該進去。好,等回調吧"這樣的回調通常不會出現。事實上,沒人能夠每次都買在市場的底。如果你認為按內在價值和未來的潛力,股票已經算便宜的了,那就買。

 
       投資者如果忘記股票而只注重企業的經營,結果將會好 得多。最好的故事來自沃倫巴菲特,他說:可口可樂(KO)的在1919年通過了首次公開募股(IPO)的發行及出售時,以40美元公開發行股票。一年後, 價格下降到19美元。那些股票持有者,將在短短一年損失超過50%賬面價值。雖然那些頑固的悲觀者聲稱,他們已經看過水晶球,但他們只看到了未來的宏觀經 濟事件。他們會看到什麼?無盡的問題:糖配給供應,叛逆的農民,大蕭條,第二次世界大戰,核武器,事實上,在任何時候,總有堅實的理由和可口可樂說再見。 但是,如果你在IPO就買了,那麼一股40美元的可口可爾股票和加上股息再投資,在2000年時將達到7,000,000美元.

 
       讓利潤奔跑

 
       "不要為賣而賣,因為很難你說今天賣出的十倍股明天不會變成二十倍股。"但他很快說明這並不是說永遠也不要賣出多倍股。他講了兩個賣出的條件。

 
       1,當他想買一支比現在持股回報更高的股票而沒現金時;

 
       
2,當市場變得極度不理性時。

 
       金君瓦拉舉了2000年的一個例子,當狂熱的投資者賭Infosys公司的利潤將會在未來的十年每年翻番時,他的體育到了100-150倍,當期望的利潤峰和體育無法被證實(或不能成立)時,就是賣出的時候了。

 
       按照金君瓦拉的說法,基於對內在價值的估測而設立的目標價是在浪費時間,它本身是不可見的移動靶。在目標價賣出通常都太早。好的賣出點應該不基於任何目標價。最好的賣出時間是當盈利預期到頂,商業模式到頭,或者估值開始顯得荒謬時。

 
       專心,專注,並集中

 
       當管理我們的組合時,我們應該分散還是集中?金君瓦 拉是倉位集中理論的堅定支持者。但在實施之前,要對這個集中理論認真地理解,因為它也會導致災難。當你過分集中時,你做對了就會大賺,但如果做錯,那就慘 了。金君瓦拉強調,只有當你確信你一支股票的回報將會超過所有其它的選擇時,你應該冒險重倉。這要求確定性要極其強。

 
       順應和創新

 
       金君瓦拉說,"價值投資與所有的事情都相關的。但思維過程和原理是動態的不是靜態的。對於變化要打開心扉。"對於他自己的操作,金君瓦拉之前被報導過進行交易和利用槓桿。但他聲稱他只用過淨資產的很小地部分做過公開槓桿交易。

 
       他認為資產類別的選擇也是重要的,"如果你1970年買了黃金,在1980年賣掉。然後如果你在1980年買了日經指數並在1989年賣出,然後你在1999年買入納斯達克,你就會在這30年裡年復合回報率達就會達到33%。