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騰訊的寂寞:誰願陪我慢慢變富 變老?
永恒之藍 永恒之藍

騰訊的寂寞:誰願陪我慢慢變富 變老?

當你覺得一季度的騰訊57%的利潤增長已經足夠逆天時,看到二季度的報表,你還好嗎?

來源 | 港股那點事(ID:hkstocks)

文丨永恒之藍

✦   一、無敵是多麽的寂寞!騰訊二季度純利同比暴增70%!

當我們以為一季度的騰訊57%的利潤增長已經足夠逆天時,並且開始擔心這樣的高增長能否持續時,二季度的騰訊業績又狠狠的打了所有人的臉。

未公布業績前,二季度業績的預期如下:

收入:

1、花旗料騰訊第二季收入達530億人民幣,按年升48%及按季升7%,高於市場預期的526億人民幣;

2、交銀國際估計騰訊預計總收入為565億人民幣,按季增14%,按年增58%,較市場預期的526億人民幣高7%;

3、高盛預期騰訊今年第二季收入可達519.06億元人民幣按年增長45%。

利潤:

11家券商預計,騰訊上半年純利料介乎270.72億至296.36億元人民幣,按年增加35.9%至48.8%。中位數279.06億元人民幣,按年增加40.1%。

然而今天的實際情況卻是:

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騰訊二季度總收入566億元人民幣,同比增59%;二季度凈利潤182.31億元人民幣,同比增70%;自由現金流增長80%。

騰訊實際利潤增長的百分比(70%)竟比眾多券商預測的上限(48.8%)還要高出20多個點,不得不說,這是一個匪夷所思的事情:是券商們的專業度不夠?還是騰訊實在太寂寞,只能孤芳自賞了呢?

當然,這里面的差異或許是因為騰訊這個季度在“其他收益凈額”這個項目,表現實在太好,去年同期是9個億的收入,今天則增加到51億,其中的緣由是由於騰訊的投資實在做的太好(確實可以秒殺眾多風投),今年增加點包括共享單車的估值提升和韓國某手遊公司的IPO。

而即便是剔除這個因素,57%的經營利潤的增長,也是出乎所有人的意料。

不多說了,我們就靜靜看幾張圖表,欣賞下吧。

1、騰訊近年來季度營收和凈利呈不斷上升趨勢

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2、騰訊自由現金流的增速超過利潤的增長

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自由現金流是最能反映公司真實業績的增長。我們看那些每天活得戰戰兢兢,每天想著怎麽多做點利潤怎麽粉飾報表的公司,其自由現金流一定不會好看,而且很大一部分公司的利潤是小於自由現金流的。

然而我們看騰訊,其利潤是遠遠超過自由現金流的,往往這種公司會因為利潤太高而煩惱無比,還要想辦法低調地下調利潤,讓盈利增長節奏把握在自己手中。2016年騰訊全年經營性現金流為655億元人民幣,拼命通過攤銷回撥(非現金支出,90多億),遞延收入(沖了錢沒用的道具不入賬,80多億),增加應付(簽了合同不付錢,70多億)等項目把利潤做到411億。

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除了每天擔心主營業務太好了怎麽把握盈利的節奏,騰訊也考慮過多搞投資,說不定能虧點錢,沒想到事與願違,運氣太好,無論是入股的京東,還是市場上暴力購買的特斯拉都漲個不停,前段時間搜狗的上市又讓其大賺一把,一級市場的投資就更不用說了,所投項目估值都拼命的漲。

與此同時,騰訊還是個慈善公司,在現金流無比充裕的情況下,去年還找銀行借了500多億人民幣等值的美金無抵押貸款,成本年利潤1.9%,算是行行善,讓更多的金融界朋友脫貧奔小康。

3、分業務看二季度騰訊業績

手遊:收入首次超客戶端,同比增長54% ,主要是王者榮耀推動

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廣告:廣告業務收入同比增長55%

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該項增長主要反映騰訊視頻服務的流量增長推動收入增長,以及騰訊新聞產品的信息流的發展。社交及其他廣告收入增長61%至人民幣60.71億元。該項增長主要反映來自微信(主要是微信朋友圈及微信公眾賬號)及其他移動端應用的廣告收入增長。

支付和雲服務:其他業務(主要是支付和雲服務業務)收入同比增長177% 

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騰訊收入結構不斷優化(廣告和支付、雲服務占比擴大)

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4、需要註意的是QQ月活的下降,以及微信月活的增長趨緩

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✦   二、關於騰訊的天問:帝國的邊界究竟在哪里?

無休止的超預期,股價無休止的漲,讓很多人摸不著頭腦,騰訊究竟是一家什麽樣的企業?騰訊帝國的邊界又在哪?更重要的是,對於持有騰訊者,能夠拿多久?

投資是一門兼具科學與藝術的學問,有時候我們死追數據,容易被數據綁架,分析騰訊的趨勢,我們需要從“歷史”和“未來”的角度去分析。

正如古往今來,人類對於“過去”和“未來”的思考從未停止。戰國時,屈原在流放途中曾寫下《天問》,探究“天地萬象之理,存亡興廢之端”,蘇軾也曾在中秋望月,把酒問青天,感嘆時空變幻,二位古代大賢均是懷著熱烈的情感對天發問,而之後,對於這個問題,達爾文的《物種起源》更是從科學的角度第一次解釋人類的起源和進化之理。

對於時空的探索,促使人類進步。的確,很多時候,當我們能解釋清楚“從哪里來”和“到哪里去”這兩個問題時,事情便更加清楚。

騰訊從哪里來?

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上面這幅圖描述的是騰訊的發展和股價的關系。

騰訊這麽一家生於草莽,沒有爹,沒有黨的關懷,沒有北大清華的水草滋養的企業,這一路走來,著實不容易。從PC互聯網的世界到移動互聯網的時代,期間披荊斬棘幹死了多少對手。

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靠著最初的“抄襲”,到後來的微創新,再到現在的快速的“叠代創新”,騰訊從黑暗森林中殺出一條血路,四處出擊,建立自己的帝國城池。

如今這些城池均已羽翼豐滿,在業內數一數二。

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如果說,從PC時代的,QQ打敗了ICQ、QQ群打敗了聊天室、QQTM打敗了MSN、QQ遊戲打敗了聯眾、騰訊網遊打敗了盛大,閱文集團收了盛大文學,騰訊的地位還不穩固。那麽,到移動互聯時代的,微信、騰訊新聞、騰訊視頻、騰訊音樂、手機衛士、瀏覽器、應用商店等等這些app對競爭對手的全面超越(騰訊的支付業務也正在趕超阿里),騰訊的地位已經完全牢固。

2016年,騰訊的流量已經占據互聯網江湖的半壁江山。

2017年6月份,top16里騰訊應用的使用時長竟已經占據四分之三的份額。

不得不說,上面這個過程,是一個奇跡——騰訊似乎不斷在互聯網這個血腥戰場虎口奪食,並且奇跡的是它每次都成功了!

王興曾在訪談里談起現在互聯網的競爭:

“在科技變革的前半段,風險非常大,所以要用小團隊去探索。但到了後半段,紅利變小,整合成為了釋放紅利的方式。這時候多業務公司會比單一業務公司更有優勢。”

這不正是騰訊的現狀。騰訊在冰與火、血與淚中建立的江山,當我們懷疑和感嘆它是不是徒有其表時,不妨看看其過去走過的路。如今,各個據點在手,相互聯結之後所爆發出的驚人威力,造就了今天的業績增長,造就了今天的騰訊。

這個過程很慢,一路跟著走來的人不多。

騰訊要到哪里去?

現在更重要的問題是,騰訊要到哪里去?換句話說,你還可以陪騰訊走多遠?

如今的騰訊已經成為一種基礎設施,一種像國家電網一樣,但比國家電網黏性更強的基礎設施。事實上,我們的消費、生活、工作、交往在很大程度上都已建構在騰訊之上。我們每天離不開水,離不開電(想想沒有空調怎麽過這個炎熱的夏天),開車離不開油,做飯離不開氣,出門離不開路,打電話離不開電信網絡。這都是政府承諾給人民的基礎公共服務,它們關系到人的發展水平。

那麽,我們每天離得開騰訊嗎?我們是在微信上消耗的時間多,還是在道路上消耗的時間多?騰訊正在成為中國商業史上從來不曾出現過的一類公司。

看看馬化騰 2013年的講話:

“我們再來看我們的使用時間,以我們的過去統計來看,大概每個人平均用PC互聯網是2.8個小時/天,現在移動互聯網,怎麽用呢?除了睡覺8個小時,16個小時是清醒的,跟它在一塊,不太容易丟開它,未必是每分鐘、每秒鐘在看,但是有消息到達,就會使用它,這樣的話就是16個小時,再加上設備本身,比PC多出十倍以上的使用時間。這里的空間我覺得是無比巨大的。”

移動的市場是PC的十倍,而這個市場最大的贏家是騰訊。在今天的中國互聯網行業,騰訊擁有近乎壟斷的平臺,龐大的人氣,源源不斷的現金流。

而目前的騰訊正在做著什麽事?我們看下面這張圖:

微信圖片_20170817142405

這幅圖有點誇張,但可以說,是微信的潛力,也是移動互聯網時代騰訊能達到的高度。有了社交這個殺手鐧,就像微信,它占了熟人關系和高頻兩個維度。

互聯網上高頻具有極大的優勢。高頻打敗低頻的例子多不勝數,如滴滴打車打敗了 e代駕 ,因為當一個用戶一個月才一次的代駕時,想起的是幾乎每天在用的打車軟件,而不是找不到的代駕軟件。

騰訊會到哪里去?未來,它必然將擴展微信的邊界,可以想象一種極端情況,一款手機里也許只要一個微信app就好了,這是騰訊的終極目標。

如果你有信仰,也許你能陪它繼續走這段路。可是,騰訊的軟肋在哪里?

我們可以回顧一下微軟的歷史。在1990年代的科技界,微軟同樣是這麽一家神一般存在的巨頭。他有錢,有人才,有技術,有壟斷的平臺,戰無不勝。但技術不是靜止不動的,不斷有新的技術生長出來,在成千上萬種技術中,有一種會長成參天大樹,利潤無比豐厚,取代原來的技術平臺,成為新的主流趨勢。

在移動互聯網時代,騰訊可以稍稍松一口氣了,但是在下一個主流技術趨勢到來的時候,騰訊能不能做好準備?

下一個時代是AI的時代,也許騰訊還能繼續茁壯,也許會沒落,但至少,陪騰訊走完移動互聯網的時代,是沒有風險的。

你問騰訊的估值貴不貴?

我只能說,用移動互聯網的市場估算沒有邊界的騰訊的價值,大部分時候是會低估的。

✦   三、騰訊的寂寞:誰願陪我慢慢變富,變老?

現在的騰訊建了一座城,給每個城里的人發放身份證,其他生老病死都有人來管,它向所有人提供服務,收取稅收。

這難道不像《楚門的世界》或者《西部世界》里那個布景一樣的世界麽?

這個世界的未來就是10%精英,開發的一個虛擬的遊樂場,90%的大眾在里面醉生夢死,而騰訊正是一個金字塔頂端的精英。

所以,既然認識到這點,你會陪著它走下去嗎?

在2000年的一個早上,傑夫貝索斯給巴菲特打電話,問巴菲特:“你的投資體系這麽簡單,為什麽你是全世界第二富有的人,別人不做和你一樣的事情?”

巴菲特回答說:“因為沒人願意慢慢地變富。”

這個過程很慢,但是不可逆轉。騰訊的寂寞,你們誰懂?

騰訊
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