首先恭喜吉利!大過節還在努力工作,為國有品牌在海外收購,又留下了濃墨重彩的一筆,收購戴姆勒9.69%的股份,從此讓奔馳也成為五星紅旗品牌!

 

在講股票之前,我們還是先從一級市場上看看這單不同尋常的收購。

 

根據FT的報道,美國銀行是吉利的財務顧問,高盛代表戴姆勒,使用了equity collar的結構(這主要是保護持倉的下行風險)。

 

一般而言收購境外公司股權,或者讓公司給你配售新股,簽個認購協議;或者讓大股東賣點老股,簽個買賣協議。但這兩條路戴姆勒表示十分感動,然而還是拒絕了,只是留了個口,說歡迎吉利從二級市場上買入公司股票。

 

於是,吉利還真這麽幹了,一買就是9.69%,按照戴姆勒2月23日的收盤價70.41歐元計算,吉利持有103,619,340股份,現時所持有的戴姆勒股票市值是7,295,837,729.4歐元,約90億美元。

 

根據德國的上市條例,一旦持有德國上市公司超過3%的股份,就需要向當地監管機構進行權益披露。(法律條款解讀部分來源於Allen&Overy;:A guide to public takeovers in Germany)

 

所以我們看到戴姆勒在2月23日已經做出了披露。披露原因是買入了超過一定具有投票權比例的股票。

 

而且註意,買入戴姆勒股票的形式中,李總並沒有使用工具,是通過李總持股的吉利集團有限公司在境外的分公司來進行收購。

 

但由於持股並沒有超過10%,所以根據德國的監管條例,無需披露資金來源。

 

那麽來到第一個關註的焦點,哪里來的錢買90億美金的股票?CCTV記者向吉利的CFO問了這個問題,下面是官方回答。

 

我們得出以下結論:

 

第一,  吉利的資金來源是境外,所以不需要動用中國境內的資金。(所以絕對不存在資本外流這個事)

 

第二,  收購通過債權、股權和金融產品等一系列方式,吉利需要動用的資金是很小的一部分。(那麽反過來理解,吉利為了收購就借了很多的錢)

 

下面就要看,一級市場上是誰以什麽樣的價格,能借這麽多錢出來了。

 

有點出乎意料的是,這麽大的盤子,2家銀行,一中一西就可以完全吃下,而且以股息代利息。

 

根據BBG,戴姆勒的dividend yield是5.10%,按這個數做利息,我只能說,吉利這借錢的成本真的是很低很低啊。


對比下今年1月份騰訊在海外發債,25億美元10年期債券收益率定為3.595%,10億美元20年起債券收益率為3.925%(債券到期時要還本金給投資者,吉利買股票是沒有一個退出時間表的哦)。


根據知情人士的透露,現時已經排除MS的Equity及IBD部分此次對吉利收購戴姆勒股權的融資,能夠幫助李總完成項目的團隊比較大可能落在MS的PB身上,據說杠桿率為1:5。


這里要做風險提示哦,買沃爾沃是在世界經濟周期的底部,現在在世界經濟的頂部買入戴姆勒股權。股息付利息,但戴姆勒的股息是與奔馳利潤掛鉤的,奔馳利潤是與現在世界經濟景氣度掛鉤的。世界經濟已經複蘇了八年,萬一之後下行進入滯脹階段,那麽奔馳的利潤會下滑,戴姆勒另一半產品強周期性的卡車也不會好到哪里去,無可避免的未來的股息也會下滑,那境外的利息怎麽付呢?

 

而且有杠桿,就肯定有質押融資了,就要看吉利在境外的資產有哪些了。鑒於這些已經全部是非公開信息,我只能說,李總在吉利持有46.18%的股份,吉利最新市值2126.57億港幣,李總手中這部分股票價值982.05億港元,還是買得起戴姆勒的。沒事這幾天刷刷聯交所的披露,看看吉利的股票有沒有被質押給MS。

 

一級市場我們就先分析到這里,總之這次收購對吉利母公司而言,都是一筆很大的投資。先不用為那些銀行的還款來源捉急了,我們更要好好看一看,這次收購,對吉利未來的發展有什麽樣的意義啊!


 

很明顯,李總是非常想要同戴姆勒合作的。你看,戴姆勒作為管理層持股的公司,2010年時候,他們也是跟其他家汽車廠商合作過的。2010年4月8日,雷諾、日產及戴姆勒來了個戰略合作計劃,三方交叉持股,共同研發生產小型車、發動機以及貨車。(現在也能看到雷諾和日產各持股戴姆勒1.54%)

 

雙方的合作絕對是各取所需。雷諾的汽油機做的比戴姆勒好,所以他們為戴姆勒提供柴油發動機。

 

而戴姆勒高端有奔馳啊,他的發動機技術,剛好可以給雷諾的高端品牌英菲蒂尼一起去賺錢。

 

吉利旗下也是有高端品牌的啊,比如收購回來的英國蓮花跑車。

 

比如收購回來的沃爾沃及其旗下的Polestar。都是高端品牌,也都需要奔馳又貴又牛逼的技術為中國人民造出更好的車。

 

鑒於吉利收購完沃爾沃後,共同開發了CMA(Compact Modular Architecture Platform,意為緊湊型模塊化平臺),吉利旗下的高端汽車品牌領克便誕生於此,上市第一個完整月銷量6012輛,比長城VV7都要好,也為175的業績做出了巨大的貢獻。所以,成為戴姆勒的股東,萬一以後的技術可以更上一層樓,這股價真的是會上天的!


(不過再潑倆涼水,吉利收購沃爾沃100%的股權後,雙方開始合作是三年後。現在只買了戴姆勒10%不到,那能開始合作至少也是三年以後吧。另外中低檔SUV占了吉利利潤的75%,但這個細分行業去年的增長率已經從50%下降到15%了,長城的股價已經垮了;再加上外資開始進入中低檔SUV,那麽行業增速下滑和市場競爭加劇,絕對也是一個不利的雙殺,所以吉利今年的業績、股價能不能hold的住,是一個很值得大家研究的問題!)


下面的問題是,我們很清楚吉利想從戴姆勒這里獲取什麽,也都很清楚戴姆勒曾經給過別的汽車廠商什麽,但吉利有沒有戴姆勒想要的,雙方有沒有利益交換的基礎,這就是一個巨大的問號了。

 

不信,我們先看一看90億美金砸下去,成為第一大股東後,戴姆勒的官方表態是什麽。

 

我們很歡迎長期股權投資者,但我們自己本身在中國就有不少市場占有率,以及最重要的合作夥伴——北京汽車。

 

首先,戴姆勒直接持有38.2%的北汽H股股份。

 

其次,戴姆勒和北汽有一家合資公司,在中國市場銷售奔馳。兩家絕對算是愛的深沈,戴姆勒知道自己有一天會跟北汽交叉持股,北汽就說兩家從此誰也離不開誰。

 

更何況在今年,兩家都決定一起搞新能源汽車了,中方家長發改委也都發來批準的祝福了。

 

現在好了,吉利來了,你覺得北汽會開心麽?這是要幹嘛?難道覺得我們董事長今年年底要退求,現在集團里人事變動多,就趁虛而入麽!!!難怪戴姆勒的公開表態,短短三段話中,一定要強調跟北汽的合作不會變!


所以同樣也在2月23日,北汽發公告說要給奔馳賣58億的資產。


25號再發一條公告說跟戴姆勒以後要共同投資119億人民幣,滿足未來中國市場的需求。


資本市場宣誓主權,也不過如此了吧!

 

下面市場的註意力又轉向了吉利,90億美元砸下去了,蝴蝶翅膀扇起來,對175會有什麽影響呢?先把未來十年內不會發生的事情排除掉。

 

首先,就算兩者真的合作了,不會涉及到生產。發改委大大已經不批準新的汽油車企了;就算兩個去申請,以北汽在北京的影響,呵呵;為了申請合作得罪北汽,誰願意啊。

 

其次,五年內絕對看不到吉利和戴姆勒的合作體。從汽車行業角度來看,車企生產都是提前五年跟各方定下來的,就算明天吉利就跟戴姆勒一起了,那消費者也要五年之後才能看得到。並且新能源汽車領域,戴姆勒已經跟北汽即將開始新的征程,再改框架,無操作性。

 

最後,能合作的地方在電動車。但中國特色社會主義國情已經一次又一次向我們證明,這條路不好走啊。

 

比如大眾跟江淮汽車,成立了合資公司生產新能源汽車,第一款車今年也馬上就要上了,從現在有的汽車測評來看,“車型產品方面,一點也不大眾!而且很江淮!甚至直接的說,江淮大眾的首款新車就是江淮自主品牌的iEV7S電動車的拉皮改款。”吐槽程度遠超蝸牛妹。

 

反正這車不會用大眾的logo,那你們自己想銷量能有多少吧。

 

另外一個栗子。戴姆勒跟比亞迪其實在電動車上也有合作的,電動車用的奔馳的底盤,比亞迪的電池和電機,沒有掛奔馳的logo,媒體報道標題是這樣的:騰勢銷量為何依然難見起色?

 

關鍵還是要有品牌支持啊!

 

所以我相信成功企業家如李總,一定知道,即使有戴姆勒站臺,有奔馳的技術,但沒有奔馳的logo,以我國時國情而言,銷量會困難。

 

能不能砸成大股東後讓公司在汽車上貼個logo呢?

 

當然可以!

 

只要,你有經銷商在後面支持。奔馳在中國已經擁有很好的4S店網絡,當然這是經銷商自己先燒錢燒出來的,一家奔馳4S店至少要2000-5000萬人民幣的投入。

 

如果跟吉利合作最終落實成了電動車,那奔馳就要為奔馳-吉利再開設新的4S店,除了需要為它們花費更多的時間、金錢外,還要面對之前已有4S店的法律糾紛(因為一個城市以後就會出現兩個不同體系的奔馳4S店了,你問問既得利益4S店會不會願意)。

 

血的教訓已經放在前面了,奧迪原來在中國一直是跟一汽合作的,多年相安無事。直到2016年上汽大眾與奧迪成立合資公司後,沒想到第一個跑出來抵制的,是中國15個經銷商(總計150家奧迪經銷商),因為奧迪跟上汽合作後,會嚴重損害他們利益,並且以死相逼。

 

這最終導致奧迪2017年上半年在中國銷量同比下滑12.2%。什麽叫做自己給自己挖坑。

 

只能說,看到同胞zuo完的下場後,有理由相信,戴姆勒不會那麽傻。

 

所以關於吉利和戴姆勒的合作:他倆不能一起生產汽油汽車;最多來搞電動車,但不掛奔馳logo大概率銷量差,掛了奔馳logo經銷商會造反。

 

哎,吉利想從戴姆勒這里拿點啥走,前路艱難啊。


但李總當年剛開始造車時候,還是拆的自己的奔馳,現在成為戴姆勒第一大股東,絕對中國制造的勵誌故事!當年那麽苦難的路都走下來了,今後的路還能比當年更難麽!想到也是逆襲買下肯德基的馬雲,讓我感慨下,浙江真是個出優秀企業家的省份啊!


而且十幾年前,有眼光的人早就看出來“像吉利這樣的企業不支持,還支持誰” 。反正港股市場已經證明,吉利早已不再是16年三塊錢時候的吉利了,人家現在不僅有175這個平臺,還有8137的可轉債的轉股,未來可以憧憬電動車上遊會做大做強,跟戴姆勒在電動車說不定還真能找到些合作的點呢?


非要讓我去想吉利現在有什麽可以提供給戴姆勒的呢?嗯,也許教教戴姆勒怎麽低成本生產和采購?


但我覺著,這應該不是李總的答案。

 

這些高屋建瓴的方向性、戰略性問題,建議二級狗們還是抓住即將到來的業績期機會,好好問下吉利的管理層們。


比如90億美金市值的股票,是怎麽買下來的?境外資金的融資成本多少?有沒有抵押境外股票或者沃爾沃股權?這些資金要不要還?未來跟戴姆勒怎麽合作?會不會要董事會席位?電動車電池上,會怎樣展開合作?怎麽平衡下跟北汽的關系?

 

畢竟,業績期要來了,上面這些問題,你們很快就能在會上舉手提問啦!你問我吉利什麽時候在哪里開業績?推薦大家一個追會好幫手——BABA Meeting。

 

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祝大家業績期追會愉快!