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2018年6月13日目錄

►航空業暑運來臨,旺季供給缺口確定提升業績彈性(國金證券)
►電煤供需繼續維持緊平衡,板塊旺季有望迎來反彈(中泰證券)
►物流行業增速換擋,服務質量與業務量互相促進(國金證券)
►工信部擬支持名單公示,工業互聯網再迎主題性機會(天風證券)
►全球半導體景氣度繼續高漲,板塊回調迎配置良機(中泰證券)

 


1.航空業暑運來臨,旺季供給缺口確定提升業績彈性(國金證券)

航空暑運到來,航空產業鏈將進入旺季。國金證券認為,燃油附加費恢複征收,降低油價上漲對於航司業績的沖擊,供需狀況依然是航空公司業績的根本驅動因素。

國金證券指出,2015年後,受益於國民旅遊需求的爆發,航空消費屬性漸增,疊加航司降低票價吸引乘客,該比例一度達到2016年2.25的高位,並在2017年維持在1.96。2015年~2017年旅客周轉量複合增速提升1.1個百分點,達到14.5%。國金證券認為,在宏觀經濟穩定運行,航空消費屬性逐漸增強的背景下,航空需求無需擔心,2018年1~4月累計旅客周轉量同比增速13.7%,3月和4月淡季同比增速均超過17%,維持較高水平,航空需求旺季將繼續穩步甚至超預期增長。

國金證券認為,今年旺季供需缺口較為確定。計算2018夏秋航季航班計劃表,國內航司航班數量同增5.7%,相比2017年夏秋航季增速下滑2.1個百分點。另外根據旺季民航局時刻增量規劃,達到準點率標準的機場可以在旺季獲得一定的時刻增量,但實際操作過程中,考慮到安全問題,各機場獲得實際增量將會進一步減少,預計旺季時刻增量相比2017年將有所下滑,計劃航班增速收縮。

此外,機場作為航空產業鏈上遊,在航空消費屬性增強時,機場公司吞吐量增長可預測性更高,並且帶動機場非航收入增長,由於沒有油價和匯率擾動,業績增厚更為確定。國金證券認為,體量大,客源優質的樞紐機場商業價值最高,將充分享受非航收入增長帶來的業績以及盈利能力的提升,ROE和凈利率一直處於上升通道。另外對於機場來說,航空器及旅客通過即需要收費,使得收入現金流健康,在震蕩市中成為配置首選。上市A股公司經營活動產生的現金流量凈額/營業利潤比例均大於100%。

春節以來我國航空業需求持續旺盛,疊加供給受到抑制,體現出淡季不淡的特點。供需缺口確定,航空將在旺季實現量價齊升,旺季航空票價彈性將推動航司業績。國金證券認為,現在燃油附加費落地,市場關於政策利好疑慮消除,油價短期下行,航空股將從之前油價和匯率雙重負面擾動的情緒將走出來。推薦買入中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、東方航空(600115.SH),以及機場龍頭上海機場(600009.SH)、白雲機場(600004.SH)


2.電煤供需繼續維持緊平衡,板塊旺季有望迎來反彈(中泰證券)

夏季高溫天氣帶來用電需求超預期,長江口動力煤價再次站上700元/噸高位。業內分析人士認為,下半年在環保限產及去產能多重因素影響下,煤炭供需格局仍然偏緊,煤炭價格將大概率保持高位,煤炭企業今年的財報會比去年更好看。

中泰證券指出,根據國家能源局在2016年披露的《電力發展“十三五”規劃》中所設置的目標,按照樂觀預期,2018年煤電年新增裝機量為2601萬千瓦,相對往年繼續回落。對2018年的煤電替代絕對值進行測算,2018E對應火電發電量為47852.96億千瓦時,同比增速為3.8%,相較2017年小幅下滑。但是由於去產能後煤電的“托底作用”更加凸顯,以及各省市區域煤電裝機的集中度提升,預期煤電利用小時數將出現持續回升。

從整體來看,中泰證券認為臨界發電機組的技術替代效應在實際的煤電商業化中存在著一定的邊際約束作用,未來三年全國供電煤耗率或進入“低速遞減區域”。特別是2018年預期供電煤耗因素會成為動力煤回歸穩定需求區間的支撐力量。

在綜合考慮降水驟減情況下,由於近兩年長江流域抽蓄裝機容量大幅提升,中泰證券認為2018年長江流域發電量仍然處於過剩狀態,而水電消納的缺口雖然會出現縮減,但是對可能產生的煤電動力煤替代性需求相對較弱。

2018年進入去產能後時代的“穩定區間”,中泰證券對動力煤消費量進行測算:①考慮技術改進所帶來的供電煤耗下降,火電耗煤量約為19.43億噸,同比增加6237萬噸;②鋼鐵行業由於電弧爐產能利用率大幅提升,單位煤耗相對下降,對應動力煤耗煤量約為1.46億噸,同比增加1550萬噸;③考慮單位煤耗維持2017年及2018年一季度同水平,水泥耗煤量約為2.95億噸,同比減少1124萬噸;④考慮合成氨等傳統煤化工產品價格的上漲,結合單位能耗的下降以及新型煤化工項目的投產,煤化工耗煤量約1.81億噸,同比增加約441萬噸。

中泰證券預期2018年動力煤整體需求為31.99億萬噸,同比增速為1.97%。相較往年,預期2018年動力煤需求將繼續呈現明顯企穩態勢。同時在時點上,隨著6月中旬至7月份夏季旺季需求的帶動,動力煤市場價將存在更強的短期價格支撐。

中泰證券繼續看好板塊在中周期上存在的價格驅動性機會,推薦關註業績支撐較強,估值較低的動力煤標的:兗州煤業(600188.SH)、陜西煤業(601225.SH)、中國神華(601088.SH)


3.物流行業增速換擋,服務質量與業務量互相促進(國金證券)

618購物節臨近,有望催化快遞板塊啟動!

國金證券指出,2018年1~4月份快遞累計業務收入1738.6億元,同比增長28.4%,雖然行業增速從2016年之前超過50%降檔至30%左右,但市場空間約4000~5000億,並受到拼多多等電商提振,快遞需求有向三四線城市下沈以及向西部城市蔓延的趨勢,行業增速有望維持2~3年。

我國快遞業2016年開始逐漸形成第一梯隊,規模優勢體現,使得業務量增速普遍高於行業增速。進入2018年以來,業務量增速的分化升級,開始在第一梯隊出現,龍頭效應顯現,2018年一季度,CR5提高至60.1%。業務量排名前五的快遞公司市占率均有進一步提高,快遞業務量有進一步聚集傾向。

國金證券研究發現,近期將工作重點放在控制成本的快遞公司,業務量增速較快。中通和韻達自2016年開始對各成本項嚴格管理,中通引入46套自動化設備,大幅提升中轉效能;韻達通過優化線路,減少轉運中心30余個,精簡幹線運輸線路,開創網點自跑等方式,降低單票運輸成本,並且進行轉運中心設備升級,降低單票中轉成本。中通和韻達2017年單票運輸成本分別下降0.06元/0.01元,單票中心操作成本分別下降0.04元/0.06元,而業務量增速較慢的圓通和申通該成本項均有所提高。

國金證券指出,雖然韻達由於電子面單使用率提高以及網點自跑等原因,單票收入下滑明顯,但通過成本控制,韻達盈利能力有上升趨勢,同時成本控制更為明顯的中通凈利率率先企穩回升,與同行公司產生分化。

國金證券指出,伴隨我國物流業的發展,快遞公司開發多項業務成為新趨勢,構建多層次的產品體系將成為物流企業的護城河,增加客戶的粘性。目前已有多家快遞公司進軍快運市場,同時快運龍頭德邦快遞開始通過“大件快遞”切入較為空白的快遞細分市場。

國金證券認為,目前快遞板塊估值較為合理。快遞第一梯隊將更多精力投入成本控制,服務質量提升成效顯著,產生良性循環,業務量增速領跑行業,推薦近期業務量增速更快,策略更適合市場環境的韻達股份(002120.SZ),第二梯隊推薦改善潛力巨大的圓通速遞(600233.SH)、德邦股份(603056.SH)。快遞公司提供綜合物流服務,將有效滿足客戶多方位的需求,推薦前瞻布局綜合物流服務的順豐控股(002352.SZ)


4.工信部擬支持名單公示,工業互聯網再迎主題性機會(天風證券)

工信部信息通信管理局6月12日晚發布《2018年工業互聯網創新發展工程擬支持項目公示》,評選出《工業和信息化部辦公廳財政部辦公廳關於發布2018年工業轉型升級資金工作指南的通知》(36號文)的入圍企業。

天風證券指出,本次公示的名單共包含企業93家,直接對應“36號文”中“工業互聯網創新發展工程及智能制造綜合標準化與新模式應用”這一重點方向。公示名單中,阿里雲、東方國信、浪潮、青島海爾、航天雲網、用友網絡、徐工、三一入選跨行業跨領域工業互聯網平臺試驗測試;東方國信、寶信軟件等6家企業入選流程行業工業互聯網流程行業平臺試驗測試。

天風證券發現其中任務5工業互聯網平臺試驗測試環境建設與6月7日公布的《工業互聯網專項工作組2018年工作計劃》中的任務17“建設(工業互聯網)平臺測試體系”有異曲同工之感,主要聚焦跨行業跨區域、特定行業、特定區域的工業互聯網平臺,二者與4月17日組織申報的“2018年跨行業跨領域工業互聯網平臺”所支持的領域一致,能力要求和評選標準相似,天風證券認為這三項申報評選的跨行業跨區域平臺存在一定程度的重疊,均可視作工業互聯網國家級雙跨平臺。

天風證券指出,根據“36號文”,本次名單公示的項目須能夠在2020年底前完成竣工驗收。其中跨行業跨區域平臺的驗收標準詳細規定了所跨行業數量、接入的設備總數和單一行業接入設備總數,工業APP的培育數目和訂閱數量,開發者社區的人數、SDK包情況,測試用例、標準草案、驗證企業數量等量化信息。除此之外,特定行業、特定區域、工業互聯網平臺公共支撐體系建設等重點領域也有量化考核標準。天風證券認為,這一指標對工業互聯網平臺企業的建設提供了未來三年具體建設目標,看好到2020年之前平臺建設端的持續投入,對相關企業長線看好。

天風證券認為,工業互聯網是貫穿全年的主題投資機會,國家專項資金支持直接利好相關企業的業績和業務。重點推薦用友網絡(600588.SH)、東方國信(300166.SZ)、寶信軟件(600845.SH)、漢得信息(300170.SZ)、啟明星辰(002439.SZ),建議關註賽意信息(300687.SZ)、鼎捷軟件(300378.SZ)金蝶國際(0268.HK)


5.全球半導體景氣度繼續高漲,板塊回調迎配置良機(中泰證券)

全球半導體行業協會(WSTS)日前發布數據,2018年4月全球實現半導體銷售額376億美元,同比增長20.2%,連續13個月同比增速超過20%。

中泰證券進一步對月度營收數據結構進行分析,5月存儲芯片仍以32%的占比位居第一,而從3月平均營收增速來看,DRAM遙居第一、顯然是半導體整體增速的核心抓手。過去持續強調數據對計算性能和存儲容量的需求拉動,根據近期美光預計消費終端升級(高像素、4K)+汽車存儲(輔助駕駛、智能化升級)+雲計算中心(未來3年DRAM6倍、SSD2倍)將成為存儲需求的三大驅動。

除存儲外,模擬芯片、分立器件以及MCU增速亦表現亮眼、近三個月平均增速均超過10%。再度佐證汽車電子、物聯網以及工業控制三大創新應用需求驅動第四次矽含量提升的核心觀點,本質上是泛物聯網時代ECU(電子控制單元)的數量提升,反應在結構上就是MCU、利基型存儲以及分立器件、模擬芯片等配套芯片的用量提升。

近期半導體板塊整體回調幅度較大,中泰證券認為重點標的已經迎來配置良機。從近期動態來看國家產業支持力度不減,預計從產業政策到下遊產業巨頭扶持推進產業發展力度不變,不減產業追趕決心。中泰證券繼續強調重點關註龍頭項目、地域集群引領產業崛起,重點戰略方向有望迎超常規支持。

目前我國半導體產業亟待突破自主可控完成基本供應體系建立,需要集中優勢力量突破關鍵產品、建立賽道龍頭。中泰證券預計大基金二期將重點圍繞存儲、先進制程、化合物半導體、特色工藝、矽材料幾大重點領域龍頭企業建設產業生態,因此高度重視關鍵領域產品龍頭。

中泰證券推薦半導體龍頭兆易創新(603986.SH)、景嘉微(300474.SZ)、揚傑科技(300373.SZ)、士蘭微(600460.SH)、三安光電(600703.SH)、北方華創(002371.SZ)等;黑馬組合推薦晶瑞股份(300655.SZ)、晶方科技(603005.SH)、至純科技(603690.SH)、上海新陽(300236.SZ)