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2018年6月14日目錄

►供給與制造業景氣周期共振,鋼鐵行業春天再臨!(東興證券)
►手機產業邊際改善,消費電子板塊回暖箭在弦上(銀河證券)
►“量增+價改”齊頭並進,天然氣行業迎來黃金時代(興業證券)
►中國市場步入快速成長期,掃地機器人走進千家萬戶(國泰君安)
►“藍天保衛戰”加速商用車清潔化,行業前景可期(天風證券)

 


1.供給與制造業景氣周期共振,鋼鐵行業春天再臨!(東興證券)

東興證券認為,2018年鋼鐵行業的供給側結構性改革升級將壓減有效供給,制造業景氣回升導致下遊需求微增,預計行業全年的綜合產能利用率將從77%提升至80%,有效高爐產能利用率將從87%提升至90%。

東興證券指出,2018年行政去產能分別壓減總產能3000萬噸和有效產能1200萬噸,高爐複產增加有效能1500萬噸,電弧爐複產增加有效產能500萬噸,產能置換增加有效高爐產能200萬噸、電爐產能100萬噸,而環保限產壓減有效高爐產能4300萬噸綜合來看總產能減少3000萬噸,有效高爐產能壓減3800萬噸,有效電爐產能增加600萬噸,供給收縮態勢明顯。

采用自上而下和自下而上兩種方法預測,2018年的下遊需求增量為80~560萬噸,同比增長0.1%~0.7%。自下而上方法中,東興證券判斷下遊基建投資增速為13%,同比下降19個百分點,房地產業固定資產投資較樂觀,增速為4%,同比提高04個百分點,剔除價格影響,建築用鋼將同比減少0.5%,但制造業景氣回升,制造業用鋼需求或將增長3%。此外,在國內供需緊平衡不改的背景下,出口繼續下滑,但幅度收窄,預計同比減少10%。

東興證券認為,新周期的新邏輯下,只漲鋼價,不漲原料,高盈利可持續。提高的有效高爐產能利用率決定了中長期鋼價仍強勢,2018年鋼鐵產品的價格中樞將較2017年進一步提高。但鋼鐵產量基本穩定,抑制了上遊原料端的需求和價格上漲,所以鋼鐵行業盈利空間將維持高位,預計2018年行業的盈利中樞同比提高約20%。

東興證券指出,當前板塊的靜態PE為10.6倍,歷史最低值為4.7倍,較期間平均值31倍低66%;PB為1.3倍,歷史最低值為0.7倍,較期間平均值1.8倍低28%,但鋼鐵板塊的盈利創近10年最佳水平,東興證券認為,目前估值水平具有高安全邊際。除特鋼子版塊外,重點企業的動態PE基本低於10倍,個別優質標的PE低於5倍,而持續穩定的高盈利強化估值修複預期,板塊具備投資機會。優先配置具有較強成本控制能力和區域優勢的上市公司標的三鋼閩光(002110.SZ)、方大特鋼(600507.SH),配置以板材為主要產品的上市公司標的南鋼股份(600282.SH)、鞍鋼股份(000898.SZ),同時關註行業龍頭寶鋼股份(600019.SH)和不銹鋼龍頭太鋼不銹(000825.SZ)


2.手機產業邊際改善,消費電子板塊回暖箭在弦上(銀河證券)

根據信通院的數據,2018年1-5月,國內手機市場出貨量1.59億部,同比下降19.0%。2018年5月國內手機市場出貨量3783.6萬部,同比增長1.2%,環比上漲10.47%,結束連續14個月的單月出貨量同比下降態勢。其中,智能手機出貨量3598.1萬部,同比增長1.7%,環比增長10.14%,占同期國內手機出貨量的95.1%,其中安卓手機在智能手機中占比89.8%。

銀河證券指出,手機出貨量數據同比轉正顯示了手機產業已經開始邊際改善。信通院發布的報告數據衡量的是品牌廠到渠道環節的數據,可能有所滯後;終端市場的手機出貨量數據在二季度已經回暖,預計信通院後續發布的數據有望持續好轉。

下半年是手機的傳統旺季,蘋果新機型有望全面搭載全面屏、Face ID並有望在部分機型引入雙SIM卡等,將有望刺激消費者的換機需求。目前蘋果新機型目前已逐漸開始備貨。

新機型發布是手機產業邊際改善的重要推力。華為、OPPO和VIVO等廠商上半年發布的旗艦機型搭載了諸多創新功能,比如華為P20pro搭載了開創性的徠卡三鏡頭,小米8搭載雙頻GPS、紅外人臉識別功能,解決了消費者使用痛點,提升了消費者的換機意願。預計智能手機的微創新將延續到後續機型中,比如將於6月12日發布的VIVONEX,銀河證券預計搭載了真全面屏、彈出式前置攝像頭等功能,OPPO將於6月19日發布最新旗艦機findX,預計搭載人臉識別和OLED屏幕功能。安卓陣營一系列的微創新直擊消費者痛點,預計出貨量也將互暖。

東吳證券指出,2016年全球智能機出貨量小幅增長,整體銷售規模卻有略有下滑,相比之下,2017年智能機出貨量雖然略微下滑,但是得益於ASP的大幅提升,根據IDC數據,整體銷售規模仍然有10.2%的同比增速,達到4585億美元,並且在未來五年將保持4.6%的複合增速。

銀河證券認為手機產業鏈最壞的時候已經過去,消費電子板塊回暖箭在弦上。細分領域上,建議關註旗艦機微創新相關的板塊和標的。蘋果創新滲透周期下的零組件有望在今年放量,相關零組件企業基本面有望得到改善,建議關註。

銀河證券認為,手機產業邊際改善為消費電子板塊投資帶來投資機會。安卓旗艦機搭載諸多創新功能,配合下半年蘋果新機型發布,手機產業的邊際改善,有望提振消費電子板塊。標的上,看好立訊精密(002475.SZ)、藍思科技(300433.SZ)合力泰(002217.SZ)等。


3.“量增+價改”齊頭並進,天然氣行業迎來黃金時代(興業證券)

我國2016年天然氣占一次能源的消費比重僅為6.4%。隨著“藍天保衛戰”等環保政策的相繼下發,提高天然氣消費占比成為關鍵一環。發改委早在2017年6月印發的《加快推進天然氣利用的意見》中提出到2020年、2030年天然氣占一次能源的比重分別達到10%、15%,並以“量增”為工作重點,“價改”為配套措施。

2017年3月四部委聯合下發《京津冀及周邊地區2017年大氣汙染防治工作方案》,劃定環京津冀“2+26”城為“煤改氣”實施範圍,隨後的“攻堅方案”進一步細化要求,並進一步擴大燃煤鍋爐淘汰範圍。2017年12月的《規劃》則提出,到2021年,居民端+工業端“煤改氣”預計帶來新增用氣230億方。

興業證券認為,“煤改氣”第一階段受益者是城市燃氣公司,其典型的收入確認方式是接駁費。在居民端,2017年“2+26”城共完成319萬戶,2021年前仍有近800萬改造需求。遠期來看,預計僅環京津冀六省農村“煤改氣”空間仍有近1800萬戶;在工業端,2017年,“2+26”城市完成10蒸噸/時及以下燃煤鍋爐清零,下一階段,將繼續擴大治理範圍,至2021年底,“2+26”城市將全面淘汰35蒸噸/時及以下燃煤鍋爐。

興業證券預計,未來京津冀地區新增管道、氣源有限,供需仍為緊平衡。氣源方面,國內新增氣量有限,預計每年僅增加50~60億方;管道方面,新增管道有限,預計2020年供給能力為791億方,合日供給能力23457萬方。如按年增長率18%計算,2020年京津冀地區消費量可達596億方,供需缺口達27%。同時,價格市場化改革將全面完成,天然氣價格將隨之推高。

興業證券建議關註:①燃氣氣供應商:天然氣量價齊升背景下,率先增加的天然氣供給將獲益,推薦藍焰控股(000968.SZ),相關板塊標的還包括沃施股份(300483.SZ)、新天然氣(603393.SH);②下遊和中遊的設備供應商:“煤改氣”階段,燃氣設備制造商在空間上更具備業績增長的持久性,推薦迪森股份(300335.SZ),相關板塊標的還包括派思股份(603318.SH);③管道運營商和城市燃氣公司:天然氣消費增長具有確定性,管道運營商和城市燃氣公司如能保證氣源的供給,同樣可受益於下遊需求增長,推薦深圳燃氣(601139.SH)、陜天然氣(002267.SZ)


4.中國市場步入快速成長期,掃地機器人走進千家萬戶(國泰君安)

與工業機器人相比,服務機器人尤其是個人(家用)服務機器人,消費屬性明顯,出貨量顯著高於工業機器人和專業服務機器人。

全球掃地機器人規模17億美元,處於快速成長期,5年CAGR高達22%。全球滲透率提升空間巨大,美國市場滲透率僅為10%,國泰君安認為AI技術進步提升消費體驗,算法決定智能,掃地機器人將走進千家萬戶。

iRobot是全球行業龍頭,美國本土市占率高達85%。2017年iRobot營收8.8億美元,同比增長34%,來自中國市場的收入反而下滑27%。掃地機Roomba銷量320萬臺,零售定價299~899美元,定價較高。

國泰君安認為,中國是掃地機器人的最大消費市場,已步入快速成長期。2017年我國掃地機器人銷量406萬,銷售額56億元,4年CAGR分別為63%、78%。分享電商紅利,掃地機器人線上渠道銷售占比接近90%。線上渠道具有顯著的價格優勢;線下渠道註重體驗與品牌展示。

集中度逐年提升,品牌、渠道、研發等壁壘明顯,行業洗牌加劇。線上渠道方面,行業集中度CR4近年持續提升,科沃斯的銷售額占比最高,由2014年的37%提升至2017年的46%。值得註意的變化是,2017年市場份額變化最大的部分來自新進入者,小米的市場份額顯著提升至10%,海爾提升至5%,行業競爭格局出現分化。

科沃斯是國內掃地機器人行業龍頭。科沃斯2017年服務機器人業務28.7億元,2013~2017年CAGR高達56%,增長迅速;科沃斯服務機器人毛利率高達49%,科沃斯掃地機主打性價比,85%的銷量來自500~2000元的產品;科沃斯充分分享電商紅利,70~80%收入來自線上渠道,2017年“雙十一”全網總銷售額5.3億元,刷新行業記錄;科沃斯收入高速增長的背後,是品牌、渠道、技術的持續投入,2017年科沃斯銷售費用率16%,研發費用率2.7%。

國泰君安認為,AI技術進步提升消費體驗,全球掃地機器人處於成長期;我國掃地機器人是最大消費市場,行業集中度逐年提升;科沃斯全球競爭力凸顯,受益全球掃地機器人滲透率提升。建議關註受益標的科沃斯(603486.SH)、萊克電氣(603355.SH)、康力電梯(002367.SZ)


5.“藍天保衛戰”加速商用車清潔化,行業前景可期(天風證券)

近期生態環境部印發了《2018-2019年藍天保衛戰重點區域強化督查方案》,6月11日啟動強化督查。

天風證券指出,“藍天保衛戰”首次在2017年政府工作報告中提出,此次生態環境部落實了未來一年的執行方案,目標是進一步改善京津冀及周邊地區、汾渭平原及長三角地區等重點區域環境空氣質量,督查時間從2018年6月11日到2019年4月28日,合計調動近400個督查組,重點,圍繞產業結構、能源結構、運輸結構和用地結構4項重點任務進行專項檢查。

天風證券認為,汽車排放為環保升級核心,將加速“重卡清潔化”和“公交電動化”。機動車實質為中國大氣汙染的重要汙染源,政府已采取了提高油耗排放標準、推動新能源汽車等多項措施來改善情況。重卡領域,一方面強化督查將導致重卡運力不足,推動物流重卡景氣度回升,預計2018~2019年重卡銷量分別為115、105萬輛,行業平穩利於龍頭持續份額擴張;另一方面,各地逐步對國三柴油車的限制將推動重卡清潔化。客車方面,公交電動化正成為各省新規劃,從電動福建、電動海南、電動雲南等持續擴大化,電動客車的行業基本面正在走強,在此過程中,寡頭化趨勢明顯。

天風證券認為,在環保升級、排放標準升級,新標準、新技術要求下,商用車龍頭公司將受益,目前估值處於嚴重低位,2019年PE基本都不足10倍,推薦金龍汽車(600686.SH),建議關註宇通客車(600066.SH)、濰柴動力(000338.SZ)、威孚高科(000581.SZ)