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        股權投資的四大周期(二)

                                   
——企業生命週期
                                
作者:程歡
   
作為一個股權投資人,我們關注的焦點和根本是企業。研究企業的生命週期,把握企業不同發展階段的特點,從而做出相應的決策,則是我們的工作重心之所在。
一個企業在生命中經歷:初創期、成長期、成熟期、衰退期,是一個必然的過程。
北斗投資經常投資高速成長期的企業,並獲得了一定的超額收益,正是由於我們在實踐中不斷優化我們的投資策略方法體系。
我想,作為股權投資人,如果能夠把握住貴州茅台、蘇寧電器、中恆集團的生命生長快速發育 期,隨著他們從一個小孩慢慢成長成熟,是很幸運同時也很有趣的事情。現在茅台和蘇寧均在各自行業領域成長為龍頭、巨人,雖然仍然有更進一步的成長空間,正 當壯年,只是增速比青少年時期下降了很多,部分投資人(註:在安全邊際前提下)可獲得一個穩健的收益。值得一提的是,結合行業週期和人口結構以及中恆的產品特性,中恆集團的生命快速成長週期相對會更長一些,我們仍然看好他未來的快速發展前景。
對企業生命週期做深度研究,不僅僅可以取得超額收益,也可以規避一些處於成熟期、衰退期的企業估值水平下滑所帶來的「投機損失」。如美國企業:可口可樂、微軟、沃爾瑪都是寬「護城河」的企業,但是最近10年來股價表現就不是很突出,長期持有者反而略有虧損。國內的很多企業也有類似的發展瓶頸,這是值得我們警惕的。
 
當然,也會出現一些特殊的擁有二次或多次生命的企業,如美國的蘋果公司在喬布斯的領導下,如同生命再造,進入第二次高速成長期,近10年股價大漲10多倍,成為美國的第一科技股。國內類似的企業如比亞迪,從最開始高速成長的電池行業龍頭,逐步發展成熟,再進入全新的汽車行業,現在又佈局新能源領域,算是獲得第二次生命,現階段的企業生命形態則需要重新評估。而另外一家極具爭議的電子商務企業——阿里巴巴,則是從最開始的B to B 模式;發展出做C to C的淘寶;同時為瞭解決第三方支付問題,又發展出「支付寶」;為瞭解決即時溝通問題,發展出「阿里旺旺」;現在的「淘寶」更是被分拆出做 B to C 的淘寶商城和做搜索的一淘網。從這個視角看,阿里巴巴相當於獲得了多次生命。不得不承認,這是一家極其優質的企業,但由於這個企業的管理層的精明和強勢,普通投資人在企業發展中扮演什麼角色和獲得多少投資收益?就需要另外核算了。
我們說企業有生命週期,同時投資人在金融投資產業鏈裡面也扮演了不同的角色。一家企業的股權投資一般會經歷下面幾個階段:
創業者——天使投資人——VC——PE——券商直投——IPO——公眾持股,其中部分企業也逐步的從一個細分行業龍頭髮展為巨頭。
作為投資人,這時就需要給自己一個清晰的定位。你和企業是什麼關係?你投資於企業的哪個發展階段?這個階段的特點是什麼?你怎麼做投資?獲得多少的預期年復合回報?
每個投資人的資金來源和成本是不一樣的,預期和回報也是不一樣的。沒有很明顯的優劣之分,只與他的投資哲學、投資風格和投資策略模型有關。
我的很多朋友認為一級市場有進入壁壘,對投資人的資金實力和投研、風控能力都有較高的要求,相對在紅海中競爭的二級市場投資人,獲得超額收益的概率更大一些。
這有一定的道理。但是如果一家企業,IPO上市後,仍然處於高速成長期,這樣的企業也會有很大的機會獲得雙重收益。不一定非要在一級市場去享受高成長帶來的超額收益。
將企業視為一個生命,我們就會更好的去扮演股東的角色,而不是二級市場的炒股者。並清楚企業處於什麼階段?什麼位置?這樣才能真正的為做好股權投資打下堅實的基礎。