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我所謂投資心理,主要包括兩個層面:(1) 心態(參予市場的態度);(2) 心魔(心理陷阱)。

市場非常奇妙,是求仁得仁的地方。很多人參予市場只是為了過日晨 (Kill time),有些人參予市場是為了貪玩過癮,又有些人是為了輸錢而來(你沒有看錯,的而且確有這類人)。因此,那些人雖沒有在市場贏錢,但他們的目的可能已經達成。

我不是以上那幾類人,在我來說,參予市場的唯一目的就是賺錢,沒有其他。一切和賺錢沒有關係的學說、資訊、方法、意識形態等皆應拋棄。講仁義道德不是不 行,但最好是在家在學校修身學習時講,又或者留給監管機構和政府去講;絕不能以此作為輸錢的遮醜布。若你認為資本主義很醜惡、資本家霸權是可恨,請不要炒 股。因為股票市場正是資本主義的代表,你最好加入長毛做街頭抗爭,或者加入革命組織,而不是去炒股。若機構投資者、大戶興風作浪可惡,坑殺小股民血汗金錢 是十惡不赦,那你在買便宜貨或者有個泡沫高位給你沽貨後,理應馬上斬手指懺悔,因為那些價位是大戶造出來的,你也在佔別人便宜。

關於心態,清代曾文正公已說得很好,我也沒有什麼再好補充:

士人第一要有志,第二要有識,第三要有恒。
有志則不甘為下流;
有識則知學問無盡,不敢以一得自足;
有恒則斷無不成之事。
三者缺一不可。

精益求精、力爭上游,不甘淪為庸手;虛懷若谷、求知若渴,不偏聽一家之言、坐井觀天;堅毅不屈、持之以恒,不隨便輕言放棄。那才能長玩長有。

而投資心魔,坊間所謂投資心理弱點多如繁星,據我觀察,重要的主要是下列幾項:

  • 過份自信 (Over-confidence)
  • 後見之明偏誤 (Hindsight Bias)
  • 確認偏誤 (Confirmation Bias)
  • 逃避悔恨 (Shunting Regrets)
  • 對風險的感應 (Risk Perception)
過份自信,高估自己的知識和控制事情的能力而低估了風險。大家都明,不用多講。

Hindsight Bias,簡單講就是馬後炮,在事後人盡皆知之時,卻自以為之前早已洞悉一切;實情就是自己和群眾都是一樣無知和情緒化。這類人不會長進,並由於無法累積真切的經驗,會不斷重覆犯錯。最佳的解毒方法為寫投資日記,並在事後重讀筆記。後者非常重要,很多人只做前者,卻忘了做後者。

Confirmation Bias,傾向選擇性找尋證據證明自己的想法和理論為對,同時忽視和自己對立的資料和證據,這導致兩個投資者可能面對一樣的資料卻得出完全相反的結論。這些投資者很少客觀地用統計技巧或者系統性的分析去證明那些證據的真確性,他們更加會找尋一些和自己持相同看法的「權威人士」意見或者發言,例如知名的投資者、出名的大行分析員等等,去證明自己「正確」。

Shunting regret 是人類心理自然保護的機制:如果結果壞的決策是自己造成的話,後悔的感覺會較強烈;但如果可以把損失歸咎於非其所能控制的因素,則後悔感覺會少一些。例 如你持有的股票下跌了,而大市卻在上揚,那表示自己的決策做錯了,後悔感會好強烈;但是如果你持有的股票和大市一起走低,那就未必和個人的決定有直接關 係,這時的後悔感就會比較弱,內心會較好過。贏就話憑自己實力,輸就賴市場不理性、有大戶操縱的老師型投資者,乃逃避悔恨的最佳例子。


至於 Risk Perception 的偏差,主要是三種:

  1. Playing the house money。即是不把贏回來的錢和本金融為一體,而把新贏的錢亂賭一通,冒不必要的風險。
  2. 蛇咬效應。經歷一些挫敗後,就不敢再投入市場。這最常出現於股災見底之時,最應該進場時這些人卻不敢買進。
  3. 損益兩平效應。簡單說,即是之前輸了,為了彌補損失而不顧風險賭大咗。
講 完心態和心魔,最後就是情緒控制問題,即是 Greed、Fear、Patience(貪婪、恐懼和耐性)。這最好是靠一個良好的操作系統和鋼鐵般的意志和紀律來克服,也要經驗來磨練,需要長時間的 修行才能做到較好的水平。多些自省和對自己多加了解,多實踐和事後拆局,少紙上談兵,會十分有幫助。