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對一家公司找出當前最需要關注的點,從而可以便於觀察它的變化,並且可以集中精力。

對廣州藥業需最要關注什麼呢?從對公司上市以來歷史信息,以及近期發生的大事,我認為最需要關注:1、什麼時候能有一個穩定的管理層?2、調研觀察王老吉與加多寶的鋪貨及相應的銷售情況;3、廣州藥業吸收合併白雲山。

一、什麼時候能有一個穩定的管理層?
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   這是廣州藥業公司歷史管理層主要成員表格,以及與白藥、阿膠和同仁堂的對比。

   自2000年以來,公司有5任總經理,副總也有很大的變化。試想,一個管理人員明天還在不在這個位置上都不清楚的話,怎樣用心去做好事情?當然,對於一個國企,業績的考核,不達標從而換人;但,常換人又造成更難做。怎樣結束這種事情?

   相對比,云南白藥,王明輝一直是主心骨;東阿阿膠,發生過股權之爭,後來穩定下來了;同仁堂2006年後總經理穩定,從其之後的業績表現也可以看出管理層趨於穩定後的積極作用。

   廣州藥業公司為投資人帶來了什麼樣的業績呢?
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註:2008年醫藥商業不再納入合併報表。

   很不理想的歷史業績。另外,再拿一個個人投資者易於觀察的標的----公司藥店,來看一下。
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   藥店收入佔比比較小,對業績本身沒有多大影響;但是,由於它易於觀察,我們可以在日常生活中通過這個小窗口來看看公司經營得怎麼樣?

   到目前為止,公司基本上就只有采芝林藥店了,另外有一家盈邦;健民呢,現在大家都知道只有武漢健民了(不屬於廣州藥業)。走進采芝林藥店,也能感受到經營不善的情況,特別是廣州的朋友多去看看。

   廣州藥業手中有很多個好品牌,由於歷史原因,整合不是很好。期待著公司有一個穩定的管理層,持久、穩健地做好這些品牌產品。

   由於廣州藥業吸引合併白雲山,作為廣藥集團的總經理李楚源,目前是大家目光所聚之處,期待李總帶來一個真正的「新廣藥」。管理層是公司成功的重要基礎之一。

二、調研觀察王老吉與加多寶的鋪貨及相應的銷售情況

我認為廣州藥業做紅罐王老吉是有困難的。藥與飲料是完全不同的經營方式,之前做綠盒王老吉,我認為更多是粘了當時的紅罐王老吉的光。面對這樣的困難,公司怎樣,以及能不能克服,需要觀察。

紅罐王老吉相對於廣藥公司來說是個什麼樣的產品?

廣州藥業收入構成中,製造業務與醫藥貿易基本上的五五開的佔比。

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   本表是近三年廣州藥業製造業務和貿易業務的毛利率。

   紅罐王老吉所屬的飲料行業平均毛利率在30-40%之間。從毛利率的角度來看,這個產品進入廣藥如果做得好,貢獻是不錯的。不過,飲料產品的銷售費用會非常大,特別是這兩年與加多寶競爭。

   紅罐王老吉的關健,在於能賣出去多少?這裡要區分一下,貨鋪出去,與消費者購買是兩回事。短期內,貨鋪出去就會給資本市場一個刺激;但是,長遠來看,重點是消費者選擇王老吉還是選擇加多寶?

   這很好判斷。通過全國各地的調研信息彙總。1、產品的鋪貨情況;2、觀察終端銷售力度;3、自己及身邊的人會選擇哪個產品?這對於散戶投資人來說是一個優勢,可接觸的產品,這可不是航天飛機。

   紅罐王老吉能給廣州藥業帶來多大的銷售收入,進而形成多大的淨利潤,不好估計;但是,我們可以通過調研來觀察。兩廣地區的涼茶非常地盛行。在廣州的大街小巷,隨時可以見到涼茶鋪。這是一個有消費者基礎的產品。關鍵看公司怎樣經營。通過調研來看廣州藥業是一個黑馬,還是被高估了,是件不錯的事情。

三、廣州藥業吸收合併白雲山

廣州藥業與白雲山主要做什麼產品的?
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廣州藥業近三年製造業務和貿易業務的毛利率。

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   白雲山A收入構成。
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白雲山A近三年各業務毛利率:
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   廣州藥業主要是中藥類為主,白雲山則中藥、化藥都有。

   廣州藥業的製造業務毛利率近三年在44%以上;白雲山的中藥材及中成藥業務毛利率在33%-39%之間,佔比小一些。A股市場普遍給中藥類比化藥類更高的估值。

   另外,白雲山的醫藥流通業務,競爭最高時有58%的毛利率!其他幾個大的醫藥流通公司看到這個數據應該是哭還是笑呢?我想,等合併之後,應該不會再有這麼高的毛利率了。

   這是這兩家公司的大概情況。

   公司公告的合併方案是:白雲山與廣州藥業的換股比例為1:0.95,即每股白雲山之股份換0.95股廣州藥業的A股股份。這個價格合適嗎?

   不評價。但是,公告之後,兩家公司都跌停了。

四、總結

對於廣州藥業來說,最重要的事情是怎樣整合自己的,帶來一個穩定的管理層;只有這樣才能讓人用心地去做事情。此次廣州藥業吸引合併白雲山,不知道能不能實現穩定的管理層呢?投資者期待著。

涼茶是兩廣地區很傳統的一個產品,具有很深的基礎。關鍵看公司怎樣經營。這可以通過全國各地的草根調研來觀察。觀察鋪貨、銷售力量的此消彼長;觀察身邊的人喜歡喝哪個牌子。
$廣州藥業(SH600332)$