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美國企業併購活動2013年開年就高潮迭起,繼2月5日戴爾創始人邁克爾·戴爾與銀湖(Silver Lake)決定以240億美元收購戴爾後,巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋公司(伯克希爾)又與巴西巨富Jorge Paulo Lemann主要控股的私募股權投資公司3G資本(3G)聯手收購亨氏公司,含亨氏發行債務在內交易規模合計280億美元。

伯克希爾聲明稱已經與亨氏達成協議,以每股72.5美元收購亨氏普通股,收購價較亨氏2月13日收盤價高近20%,較亨氏史上最高股價高19%。由此估計,亨氏股東將得到232億美元。
 
亨氏股價當日大漲20%,伯克希爾A股也略漲0.64%。
 
 
大收購?
 
金融時報的報導饒有趣味地告訴我們,巴菲特和巴西最富有的一位闊佬Jorge Paulo Lemann組隊,同意砸下280億美元收購一家生產番茄醬的美國老字號。
 
Lemann的3G對食品業興趣不小,2010年還牽頭收購了漢堡王。
 
這筆交易的意義當然不止於此。2月初,收購戴爾還可以號稱金融危機以來最大的槓桿收購(LBO),這個記錄不到兩星期就被打破。
 
巴菲特與Lemann這次聯手創造了伯克希爾自稱的食品業史上最大規模收購,使今年至今美國企業併購交易規模達到了去年同期的兩倍多,佔全球交易總規模的57%。
 
就在14日同一天,除了伯克希爾參與收購亨氏,美國業界還有兩筆大生意公佈。
 
一是美國航空公司與全美航空公司宣佈合併,市值合計約110億美元,將成為全球最大航空公司。二是美國最大啤酒製造商Anheuser-Busch將收購墨西哥啤酒製造商Grupo Modelo的最新報價確定為200億美元。
 
摩根大通北美併購聯合負責人Jim Woolery說,融資便宜,企業資產負債表上又有現金,股市也在好轉,併購交易活動的所有組成因素都在上升趨勢。
 
此前美國總統大選和財政懸崖帶來了負面影響,但如今已經可以不再考慮有些不利因素。
 
巴菲特的大手筆?
 
不過,這次收購亨氏的幕後主導並不是巴菲特。
 
雖然巴菲特14日當天接受CNBC採訪時說,早在1980年就對亨氏有興趣,但知情者稱,這次收購的發起方是3G。
 
知情者向Dealbook透露,兩個月前Lemann帶著收購亨氏的想法來找巴菲特,巴菲特同意後他們又去與亨氏的首席執行官William R. Johnson商談。
 
根據三方協議,伯克希爾與3G資本將各自投入現金40億美元,伯克希爾還會斥資80億美元購買優先股,剩下的成本由摩根大通與富國銀行進行債務融資負擔。
 
這就等於,巴菲特只擔負230億美元中的一半。
 
巴菲特本人也在CNBC採訪中承認,3G將是亨氏經營的主要監管方,
 
亨氏將是3G的嬰兒。
 
所以,這不是巴菲特的交易,是3G的,巴菲特只是友情出場的嘉賓。
 
食品業成好機會?
 
這對收購雙方來說都是划算的買賣,3G不可能輕鬆地獨自承擔230億美元,找個合作夥伴、而且還是美國偶像級的投資大腕再好不過。
 
巴菲特也樂得將亨氏收入投資清單,就像他自己說的,亨氏有「強勁的可持續增長潛力」、「優秀的管理與味道絕佳的產品」。
 
CNN評論稱,和Benjamin Moore、Fruit of the Loom與Dairy Queen一樣,巴菲特的投資組合裡從來不缺消費品品牌,這顯然是伯克希爾喜歡買的類型。
 
如果要模仿巴菲特的口氣評價,那就是:亨氏容易理解,不是高科技
 
亨氏不是發展迅猛的公司,截至今年4月的本財年預計盈利5.7%,銷售增長預計不到1%。
 
在幾乎沒有營業收入的基礎上能得到5%以上的盈利,這無疑說明亨氏高層管理有方,有組織紀律又保持降低成本,巴菲特就喜歡這樣。
 
而且,亨氏對股東也很友好。收購宣佈前,亨氏的股息率達到3.4%,14日因為股價上漲了20%,股息率降至2.8%。
 
不管怎樣,巴菲特參與收購亨氏與美國經濟形勢無關,與食品行業是否值得投資也沒有關係。
 
為什麼是現在?
 
根據期權市場交易活動判斷,私募收購亨氏的消息在13日下午就走漏了風聲。
 
歷史數據顯示,6月每股65美元的看漲期權交易13日幾乎不存在,12日只有14手買入合約,11日一筆都沒有。
 
這種趨勢一直持續到13日下午1點31分32秒。從當天下午1點半到2點半一個小時內,超過2500手買入期權合約成交,總規模將近9.2萬美元。
 
在不到18小時後,這批合約的價值會因為宣佈了收購亨氏而漲至近200萬美元。
 
下圖可見,伯克希爾宣佈聯合收購亨氏後,亨氏期權的購買量增加了近2000%。
 
 
6月每股65美元的看漲期權利息顯示,2012年12月以來,換手的這類合約不足300手。到今年1月中,這類合約成交量是零。
 
而就在收購聲明發佈的前一個交易日,短短一小時內就有2593手買入合約,彭博數據顯示達到了今年1月31日以來最高峰。這足以引起美國證券交易委員會(SEC)質疑。
 
福布斯評論認為,以行事作風判斷,現在SEC更傾向於在媒體未曝光前就開始操作,首先收集不同來源的交易數據,調查新聞頭條相關各方之間有無可能勾結。
 
彭博報導,SEC已經就異常交易活動展開了初步調查,目前屬於初期階段。
 
假如這次交易的確驚動了監管方大動干戈,就可能成為近兩年時間裡第二宗牽連伯克希爾的內幕交易事件
 
2011年3月,巴菲特的熱門接班人人選David Sokol就因受到違反聯邦內幕交易法指控突然辭職。
 
事後巴菲特表示,在伯克希爾收購路博潤(Lubrizol)以前,持有路博潤股份的Sokol多次向他推薦這家公司。
 
高盛的反向指標?
 
高盛又中槍了。下圖可見,高盛給亨氏股票的評級是賣出。
 
 
zerohedge說,高盛交易員購買亨氏股票20%的收入都間接來自他們建議客戶出售亨氏。在巴菲特啟動收購按鈕時,是否要買入其他高盛推薦「賣出」的股票?