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今天把《GDP與股市回報率》的第二稿做完了。

    從歷史上看,有一些結論還是相對確定的。

      GDP放緩的宏觀效應主要有兩個:一個是工資增速放緩;另一個是投資增速放緩。
       工資增速放緩往往伴隨著勞動者收入在GDP佔比中的下降,和公司淨利潤在GDP佔比中的上升。這一點可以用來解釋股市的漲跌,從大趨勢來看,公司淨利潤在GDP中的佔比、ROE和股指保持著較高的相關性。
     投資佔GDP份額也與公司淨利潤在GDP中的佔比負相關,其內在邏輯可能在於產能週期,投資佔GDP比重的下降,意味著產能擴張增速的下降,企業的盈利能力自然也在其中得到了加強。
      從發達國家的歷史來看,隨著GDP增速的放緩,其公司淨利潤在GDP中的佔比都會有所增高。這個是歷史的經驗總結了。
     至於估值方面,另說了。
       從歷史上看,經濟增長可以劃分為四個階段:
1、工業化初期,此時經濟體還有大量人口在農村,經濟主要的增長動力源自於農轉工,此時工資水平保持不動,而GDP迅速增長,公司淨利潤佔GDP的比重迅猛上揚。此時的GDP增速最快
 2、工業化中期,此時剩餘勞動力已經大大減少了,工資水平開始迅速上揚,此時勞動者收入佔GDP的比重開始上升,公司淨利潤佔GDP的比重開始下降。與此同時,產能過剩問題開始凸顯,過高的投資佔GDP比重開始下降。此時GDP增速有所下滑,但是依然很快。
3、工業化中後期,此時投資佔GDP比重開始下降,經濟中開始出現大量的併購交易,經濟體的壟斷程度提高,開始走向壟斷資本主義,產能過剩問題開始被解決。GDP增速和工資水平增速都開始下滑,勞動者收入佔GDP的比重開始下降,此時GDP增速進入中速增長期。
4、去工業化和金融化時期,此時製造業開始衰退,金融部門淨利潤佔比大幅度提高。GDP增速開始進入慢速增長期。
     從歷史上看,工業化中後期和工業化初期都會出現大牛市。至於去工業化時期,只有美國這種中心貨幣國,才出現了大牛市了。而日本這樣的國家,則因為不像美國可以用金融部門吸血,而製造業又受到匯率的壓制,則陷入了衰退。
      對於股市來說,最慘的就是工業化中期了,此時GDP增速開始放緩,但是依然較快,此時工資收入迅猛上升,而投資佔GDP比重依然較高,產能過剩問題嚴重。此時正是淨利潤佔GDP比重的底部,也是股市的底部。