http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4903308

Maple759還有揸嗎?」Chatroom老大忽然問到。「斷斷續續套了13,其餘的仍舊持有。」我答。老實說,我懷疑759這隻由2012年升到2013年的傳奇股,到今時今日還持有的散戶,相信九成以上都是蟹民居多。因為身邊一起炒此股的股友,普遍認為此股已炒完,目前心思都放在尋找下一隻759上。然而,我認為,此股技術上仍未game over,股價還有條件受惠公司轉型這老主題而再炒。

事實上,農曆年期間,759阿信屋終於開到我家樓下,至此,東涌共有四間759阿信屋,兩間開在公屋、一間在機場、一間在私樓。一如759阿信屋慣例,四店貨品不盡相同,明顯是針對不同顧客羣,減少近店競爭;像新開的私樓店,零食根本不是主力,急凍食品及糧油副食品反而賣得更多。可以說,759阿信屋其實已進入下一個轉型期;而據CEC國際(759)的半年業績報告,我們要指出幾個亮點。

首先,截至20131223日,759阿信屋分店數目為168間;公司指,除了維持開設180間分店的計劃之外,阿信屋會陸續按照產品種類細分來開店,例如開設小型超級市場、家品市場、急凍食品市場及化妝品店舖等分店,銷售來自日韓的家庭及個人護理用品,甚至引入由港商在珠三角生產的小家電。按CEC國際計劃,2014年目標店舖組合如下,零食、超市、蔬果凍肉、家品電器及化妝精品分別為1372010103間。

事實上,近年迅速崛起的759阿信屋,已發展至「總有一間喺左近」的階段,再繼續擴張的效果存疑。而產品優化這個進程,我們足足等了一整年,現在終於等到其取代急速擴張策略,成為公司重點發展方向。留意阿信屋2013年毛利率為34.5%,高於去年同期的27.5%,除了由於供應商提供更優惠的條件之外,三年的零售經營數據亦讓公司在處理折扣及優惠組合方面取得更準確的規模效應。

然而,讓我們意外的是,產品種類的覆蓋範圍遠遠超出我們想像,這或許要多謝安倍經濟學推動日本企業加快將製品輸出 海外。目前,759阿信屋銷售產品的來源地,有59%來自日本(2012年:65%),其餘來源地為歐洲、南韓及台灣等地。至於期內曾售賣的貨品種數約6200款,零食佔整體零售銷售金額最高,約佔49%,其餘為飲料、糧油副食品、麵類等;公司預期,隨着其他小型超市開業後,糧油副食品、住宅及個人護理用品的比例將上升。

第二亮點,據半年業績報告,阿信屋店舖期內數目增加48間,上升43%,店舖租金開支增長82.4%,至6091萬元,佔收益約9.5%,與去年相若。截至201310月底止,分店建築面積由11萬平方呎,增加至20.3萬方呎,按年增加85%;而平均分店建築面積約1276方呎,較上年同期990平方呎,上升29%。半年租金支出為6091萬元,較上年同期3340萬元,上升82%,較上述店舖建築面積總和增長85%更低。

簡單來說,平均每呎租金輕微下降至50元,較上年同期50.6元,下跌1.2%。本港零售業租金開始回落,不但幫助CEC國際將租金成本控制得宜,消除租金上升壓力,更令公司可以便宜的50元平均呎租順勢細舖轉大舖,有利業務發展,而這租金逐步見頂的好處,亦會逐漸在業績中反映出來。

第三亮點,CEC國際上半年度純利按年大增2.2倍,至1304萬元。今年上半年,阿信屋零售業務佔收益達74.4%,去年同期佔57.4%。該公司零售收益增長81.8%,至6.38億元;零售業務的溢利增長6倍,至2704萬元。公司的經營業務現金流入淨額2745萬元,較去年現金流出淨額1713萬元有所改善,主要是零售業務轉趨穩定,現金開始回流。

電子業務佔收益25.4%,期內毛利率下跌7.6個百分點,至16%。留意公司因與客戶商議停產安排而作出存貨一次性撥備為560萬元,以及客戶要求額外延期付款作出125萬元的額外應收賬的撥備。簡單看,電子業務繼續拖零售業務後腿,但想深一層,上述這些一次性舉動顯示,CEC國際正進一步收縮電子業務,更似乎可望在未來一兩年將此業務淡出。

最後一個亮點,《蘋果》早前引述CEC國際主席林偉駿指,曾獲數名買家洽購阿信屋業務,但都被他一一拒絕;他強調公司現時不需要配股引入投資者,亦「唔等錢使」,冀於23年內打好基礎後再作打算。我們相信,759現價仍未能吸引林氏減持,或許是暗示,電子業務在不久的將來將要淡出,屆時,759股價將不難再一次「更上一層樓」!