棄之可借?

猶記得當年財政部在港發行國債,特區不斷感謝,不斷重複強化本港國際市場地位。事隔幾年再望望,已屬例行公事的財政部在港抽水發債,認購反應卻不斷萎縮。基於人民幣貶值預期一直未降溫,離岸拆息急抽,在岸市場資金緊張,外界對人民幣走勢不斷持保留看法,本周即將進行的國政部在港發債,篤定屬於最缺乏天時、地利及人和和一次。財政部是次乃按每年在港發行280億人民幣國債計劃,進行第二輪發行,年初一次,而去年一次,予零售投資者認購部份發行額更要暫時縮水,由30降至20億,屬多次以來最少,兩年期零售層面部份票面息率更達3.45%歷次之冠。面對即將進行一次毫無天時、地利、人和,甚至乎連棄之可借亦未入流的國債發行,「賓卡」
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

最大敵人

對小川行長來講,來年最大挑戰、唔係特朗普、唔係沽空大鱷、而係應付十四億人口。簡單數學、每人每年兌換限額5萬美元,以目前對人民幣信心「江河缺堤」,唔好講多、只要有1%人口全數兌換,就達到七千億美元走資,多過今年頭十個月走資6200億美元,儲備真係到時會跌到二萬億!!你會話、內地唔係個個有錢走資嘛? 不過聽聞唔少黑市都有炒賣兌換 quota,其實想得出、內地有咩唔賣得? 有限額既野好自然就有黑市價!以目前人民幣貶值勢洶夾狼,今次唔到小川行長唔頭痕。以今年一月數據為例,單月居民外幣存款就急升8%,套用在今天的貶值預期,恐怕來年一月資金流走規模只會更大。有策略師既分析都算有趣、面對大鱷或者沽空人民幣既
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

水退

通脹預期升溫、貶值、走資、保經濟、又要槓桿,阿爺困局遠比任何一個市場來得複雜,中國遠乎神奇力量,一場供給側運動,PPI不消一年內由負轉正,升至近七年最高水平,CPI按季節性調節後,以年率化計按月升幅更近4%。通脹上升的同時利率走勢落於,內地實質利率其實進一步下降,阿爺加息,本應一舉兩得,既可穩匯價,亦可以防泡沬,奈何還有另一大保經濟大包袱。本周川長淨回籠逾五千億,某程度上體現人行低調轉整貨幣政策意慾,由穩中偏鬆,改為穩中帶緊,官方利率萬萬不能加,惟市場利率已因為各種原因靜肖肖向上。同一時間,內地M2仍然天量充斥,消化需時,川長只能夠不斷落閘,可以說,官方美其名仍然市場開放,貨幣匯率國際化,但實
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

與你同行

曾俊華正式劈炮,九年半財爺生涯,屈指一算,計及回歸前,已成為近半世紀以來、歷來第三任期最長財爺。再多半年,可平郭伯偉及夏鼎基記錄。六、七十年代,由兩位先後作古財爺、奠下的積極不干預政策,量入為出理財,幾十年間,前者早就盪然無全,而近十年的派糖主義,量入為出早就備受壓力。十二月香港變得異常熱鬧,日日精彩、日日新鮮,恒指不斷下移,但花生指數猶如道指日日創下新高,到底識武功對決好打得,抑或另有其人,套用阿松前司長一句,現在萬事俱備,只欠東風,未來能否政通人和,要睇香港條命!!「薯片叔叔」提到,八年前有市民向他遞上「通脹高,港元貶」,學者指,事至今日,港元相對強勢,一年之間較其它區內幣貨幣實質升值一成
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

HIBOR

日日標題拆息升至八年高位,意義越來越有限,實話實說,08年,市場動盪一年,期時拆息區間相當之闊、以一個月拆息為例,十月九日曾觸及近五厘,十二月則低見0.29厘,三個月拆息當年全年高低位介乎0.99-4.4厘。可以說,即使現水平拆息再升多六倍,仍然處於八年高位。不能否認,踏入第三季起,港息在超低水平,不斷低調地上升,現水平銀行資金成本指標的一及三個月拆息,分別為0.62及0.86厘,跟「高息」是完全兩碼子事情,但較年初計,原來有超過一倍驚人升幅。「賓卡」話,拆息上升意義已不限於H按破封頂位,銀行搶港紙存款那麼簡單,進多一步去想,港紙、港息市場,已變為全球其中一個越來越難以明過究竟的市場及機制。你
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

幸福

話收實不收,十一月新增貸款超過七千九百億人民幣,超出預期之餘,亦比十月份為多。而繼十月份七成半新增貸款涉及居民房貸後,十一月相關佔比仍達七成一。數數手指,頭十一個月計,新增貸款合只已超過十一萬六千多億人民幣,仍然接近GDP兩成水平,信貸堆砌經濟,避免越砌越暢快,怪不得,打從最新經濟指標幾乎全部出爐之後,外界共識相信必「收水喉」!認同內地經濟及其發展模式與否,人民日報頭版社論一篇詳盡中國經濟評論文章,思路清晰,中央經濟工作會議行將閉幕,這篇文章某程度上相等於稍後的會後公佈預讀版。整篇重點表面上重複經濟L走勢,但稍花五至十分鐘時間,不難發現,「新」字貫徹全文;沒有權威人士表述,但內地方向離不開「新
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

點陣圖

罕有大清早回應美息決定,可惜,八十八層高對於資金流向、港息走勢、以至樓市情況,答案內容殊不罕有:芸芸難以預測、需時觀察,一貫老調重彈。八十八層高強調,港息不一定跟美國加,香港貼現窗基本利率隨即跟隨。有BANKER提示,誠然,利率協議廢除後,香港銀行確實多次不跟隨美息走勢,但不要忽略,金管局基本利率,技術上是釘緊美息,皆因基本利率計算乃建基於聯邦基金利率下限再加半厘、或隔夜及一個月銀行拆息五日平均數值,以高者為準。換言之,香港不一定跟美國加息之說,只適用於銀行,不適用於金管局。未獲清晰訊息反更覺混亂,真攞命!!!那到底,香港銀行何時加息?花旗提出頗為簡單思考:首先,本港銀行大部份貸款來自樓按,而
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

美元短缺

美林每月向大戶所進行調查發現,基金持現金水平,兩個月內減少一個百分點,已4.8%,同時間,基金大戶幾乎一面倒睇好三樣東西:美元、美股及金融類股份,同一時間,CNBC篇制貪婪與恐懼指數,不經不覺已由六十左右升至超過八十平,接近極端貪婪區域,市場充斥所謂Crowd Trading情況底下,另人聯想,今年實為格老發表著及非理性亢奮言論廿周年紀念。阿爺年代人人去舊金山掘金,特朗普年代,個個當美股有金執,按理柏最新數字,本周美國ETF深流入近190億美元,又再破大會記錄!但近日,相繼有名家、大行對當前市況表達關注,尤其強美元問題。早於今年六月份,國際結算銀行研究報發表一個公開演講,正正觸及強美元,變相是
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

債災

勢估不到,冬節大日子,內地市場貌似平靜,實際是全方位,立體式救市。去年救股市,今年年底卻應付可能從未預料出現的債災!打從幾星期前內地十年國債拋售壓力加大開始,一如內地交易員形容,頓然發現一覺醒來,全球活在債市泡沬當中,觸發點,正正是「資產荒」到頭來累街坊。千方萬計保債市,口號無打,但行動來得明顯,首先,早前市場傳聞亂子,搵人認頭,斬除市場再胡亂揣測、二,直接、間接、高調或私底下,指令銀行做兩個自行;包括自行放水及自行盡量認購市場新發行債券,以穩軍心、三,減供應,包括近兩打企業債取消、負債累累的鐵總亦取消發債、財政部兩批債券,發行額合共減八十億,避免再流拍。的而且確,內地當局應對上既成熟亦進步,
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

世界很危險

由假票據、假國債、到假保函,內地假貨五花百門,估唔到連金融產品亦都一樣,套用馬雲一句,唔通真係假貨比真貨好?假貨始終只係呃得一時、最終咪要穿煲? 但問題係假貨充斥之多,連市場都自己呃自己時候,作為當權者,其實又點可以怪大媽大叔落來香港沖保險產品?繼銀聯落閘後,最新大媽已經改變手法,轉戰招商銀行「一卡通」跨境資金管理及本票服務,甚至出現有大媽逼爆大堂,銀行界指出,內地居民來港開戶,短短數月已錄雙位數增幅。到底「一卡通」係咪真係可以走資,其實都係眾說紛紜,因為招行內部監控其實唔弱,意圖進行跨境走資,絕非話咁易。無論如何,事件正正反映,內地居民要力保資產決心,其實先係「洪荒之力」!經濟學人今期封面故
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發表時間:2016年12月27日 | 全文