省油的燈

如果特朗普言出必行,將寬鬆政策打入十八層地獄的話,印鈔、量寬邦主伯南完剩餘價值,只會進一步下降。經濟學人今期封面社論,警示強美元及高息政策下,未有好結果之前,可能先嚐苦果。的而且確,十年債息短短不足一個月一抽見兩厘半,美元拒絕下跌,影響乃非局限於資金流出區內那麼簡單,牽涉是「全球美元短缺」一個大命題,有興趣研究詳情可查詢國際結算銀行網頁刊載相關論文伯南克剩餘價值在於量寬QE,稍為網上搜尋伯南克演講收費的話,平均每場收費二十至四十萬美元不等,比希拉莉可能更高,肯定高於小布殊總統,當日海嘯期間戰友紐約聯儲銀行蓋特納,每場收費相當於伯南克下限,擺明,金融海嘯後力挽狂欄於既倒,的確創造昔日當局者的金錢
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

開通

打從前年十一月滬港通推行以來,深港通三個字不斷被市場煲大,不斷地予以幻想,從概念層面及市場催化可持續性而言,已算一個記錄。深港通之落實,既標誌著內地及本港市場互通兩條腿走路時代開啟,亦意味以深港通作為炒作題材日子,正式屆滿。兩年前,滬港通開啟當日,內媒大篇幅打造風光無限好,資金大量流入,今日倒已不見,相比之下,今日香港也許比內地更來得自作多情。有別於兩年前首日爆額,今日深股通買入只有廿六億多,佔單日額度僅僅21%,深圳買港股首日更只有不足八億。誠然,首日難定結論,但有關深圳投資者對港股更有興趣,而深圳新經濟股更具吸引力之說,今日已備受考驗。交銀洪灝或者說得對,內地股市毫無牛市形成條件,兩年前的
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

棄之可借?

猶記得當年財政部在港發行國債,特區不斷感謝,不斷重複強化本港國際市場地位。事隔幾年再望望,已屬例行公事的財政部在港抽水發債,認購反應卻不斷萎縮。基於人民幣貶值預期一直未降溫,離岸拆息急抽,在岸市場資金緊張,外界對人民幣走勢不斷持保留看法,本周即將進行的國政部在港發債,篤定屬於最缺乏天時、地利及人和和一次。財政部是次乃按每年在港發行280億人民幣國債計劃,進行第二輪發行,年初一次,而去年一次,予零售投資者認購部份發行額更要暫時縮水,由30降至20億,屬多次以來最少,兩年期零售層面部份票面息率更達3.45%歷次之冠。面對即將進行一次毫無天時、地利、人和,甚至乎連棄之可借亦未入流的國債發行,「賓卡」
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

最大敵人

對小川行長來講,來年最大挑戰、唔係特朗普、唔係沽空大鱷、而係應付十四億人口。簡單數學、每人每年兌換限額5萬美元,以目前對人民幣信心「江河缺堤」,唔好講多、只要有1%人口全數兌換,就達到七千億美元走資,多過今年頭十個月走資6200億美元,儲備真係到時會跌到二萬億!!你會話、內地唔係個個有錢走資嘛? 不過聽聞唔少黑市都有炒賣兌換 quota,其實想得出、內地有咩唔賣得? 有限額既野好自然就有黑市價!以目前人民幣貶值勢洶夾狼,今次唔到小川行長唔頭痕。以今年一月數據為例,單月居民外幣存款就急升8%,套用在今天的貶值預期,恐怕來年一月資金流走規模只會更大。有策略師既分析都算有趣、面對大鱷或者沽空人民幣既
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

水退

通脹預期升溫、貶值、走資、保經濟、又要槓桿,阿爺困局遠比任何一個市場來得複雜,中國遠乎神奇力量,一場供給側運動,PPI不消一年內由負轉正,升至近七年最高水平,CPI按季節性調節後,以年率化計按月升幅更近4%。通脹上升的同時利率走勢落於,內地實質利率其實進一步下降,阿爺加息,本應一舉兩得,既可穩匯價,亦可以防泡沬,奈何還有另一大保經濟大包袱。本周川長淨回籠逾五千億,某程度上體現人行低調轉整貨幣政策意慾,由穩中偏鬆,改為穩中帶緊,官方利率萬萬不能加,惟市場利率已因為各種原因靜肖肖向上。同一時間,內地M2仍然天量充斥,消化需時,川長只能夠不斷落閘,可以說,官方美其名仍然市場開放,貨幣匯率國際化,但實
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

與你同行

曾俊華正式劈炮,九年半財爺生涯,屈指一算,計及回歸前,已成為近半世紀以來、歷來第三任期最長財爺。再多半年,可平郭伯偉及夏鼎基記錄。六、七十年代,由兩位先後作古財爺、奠下的積極不干預政策,量入為出理財,幾十年間,前者早就盪然無全,而近十年的派糖主義,量入為出早就備受壓力。十二月香港變得異常熱鬧,日日精彩、日日新鮮,恒指不斷下移,但花生指數猶如道指日日創下新高,到底識武功對決好打得,抑或另有其人,套用阿松前司長一句,現在萬事俱備,只欠東風,未來能否政通人和,要睇香港條命!!「薯片叔叔」提到,八年前有市民向他遞上「通脹高,港元貶」,學者指,事至今日,港元相對強勢,一年之間較其它區內幣貨幣實質升值一成
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

HIBOR

日日標題拆息升至八年高位,意義越來越有限,實話實說,08年,市場動盪一年,期時拆息區間相當之闊、以一個月拆息為例,十月九日曾觸及近五厘,十二月則低見0.29厘,三個月拆息當年全年高低位介乎0.99-4.4厘。可以說,即使現水平拆息再升多六倍,仍然處於八年高位。不能否認,踏入第三季起,港息在超低水平,不斷低調地上升,現水平銀行資金成本指標的一及三個月拆息,分別為0.62及0.86厘,跟「高息」是完全兩碼子事情,但較年初計,原來有超過一倍驚人升幅。「賓卡」話,拆息上升意義已不限於H按破封頂位,銀行搶港紙存款那麼簡單,進多一步去想,港紙、港息市場,已變為全球其中一個越來越難以明過究竟的市場及機制。你
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

幸福

話收實不收,十一月新增貸款超過七千九百億人民幣,超出預期之餘,亦比十月份為多。而繼十月份七成半新增貸款涉及居民房貸後,十一月相關佔比仍達七成一。數數手指,頭十一個月計,新增貸款合只已超過十一萬六千多億人民幣,仍然接近GDP兩成水平,信貸堆砌經濟,避免越砌越暢快,怪不得,打從最新經濟指標幾乎全部出爐之後,外界共識相信必「收水喉」!認同內地經濟及其發展模式與否,人民日報頭版社論一篇詳盡中國經濟評論文章,思路清晰,中央經濟工作會議行將閉幕,這篇文章某程度上相等於稍後的會後公佈預讀版。整篇重點表面上重複經濟L走勢,但稍花五至十分鐘時間,不難發現,「新」字貫徹全文;沒有權威人士表述,但內地方向離不開「新
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

點陣圖

罕有大清早回應美息決定,可惜,八十八層高對於資金流向、港息走勢、以至樓市情況,答案內容殊不罕有:芸芸難以預測、需時觀察,一貫老調重彈。八十八層高強調,港息不一定跟美國加,香港貼現窗基本利率隨即跟隨。有BANKER提示,誠然,利率協議廢除後,香港銀行確實多次不跟隨美息走勢,但不要忽略,金管局基本利率,技術上是釘緊美息,皆因基本利率計算乃建基於聯邦基金利率下限再加半厘、或隔夜及一個月銀行拆息五日平均數值,以高者為準。換言之,香港不一定跟美國加息之說,只適用於銀行,不適用於金管局。未獲清晰訊息反更覺混亂,真攞命!!!那到底,香港銀行何時加息?花旗提出頗為簡單思考:首先,本港銀行大部份貸款來自樓按,而
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發表時間:2016年12月27日 | 全文

美元短缺

美林每月向大戶所進行調查發現,基金持現金水平,兩個月內減少一個百分點,已4.8%,同時間,基金大戶幾乎一面倒睇好三樣東西:美元、美股及金融類股份,同一時間,CNBC篇制貪婪與恐懼指數,不經不覺已由六十左右升至超過八十平,接近極端貪婪區域,市場充斥所謂Crowd Trading情況底下,另人聯想,今年實為格老發表著及非理性亢奮言論廿周年紀念。阿爺年代人人去舊金山掘金,特朗普年代,個個當美股有金執,按理柏最新數字,本周美國ETF深流入近190億美元,又再破大會記錄!但近日,相繼有名家、大行對當前市況表達關注,尤其強美元問題。早於今年六月份,國際結算銀行研究報發表一個公開演講,正正觸及強美元,變相是
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發表時間:2016年12月27日 | 全文