瑞房當務之急減債(六)

網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-09-08瑞安房地産(272.HK)的股價長期低迷,投資者避之則吉,主要反映公司以往的商業模式出現了很大問題------上海兩個舊城改造項目(太平橋和瑞虹新城)由於開發規模龐大,涉及拆遷難題,發展周期長,資金不易回籠,導致公司債臺高築。瑞房公佈中期業績后,我特別留意她截至2015年6月底止的資產負債表,經過仔細分析計算,得出公司凈負債超過484億元人民幣,較去年底增加123億元人民幣,相對於股東資金388億元人民幣,負債比率高達125%,財務壓力龐大,情況令人擔心!由於瑞房的資產周轉率很低,股東資金回報率也很低,導致股價長期跟資產凈值出現大折讓。現價1
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

股壇老兵登陸《分子金融》平臺

網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-9-14筆者曾在多間金融機構任職股票分析員及基金經理,現為本港一間上市公司的投資經理,從事金融行業20多年,擁有香港中文大學工商管理碩士學位,並為特許金融分析師(Chartered Financial Analyst)及英國特許公認會計師公會資深會員(Fellowship of Chartered Certified Accountant)。筆者常常參考「股神」畢菲特的「價值投資心法」,應用於港股,長期的回報不錯。自問擁有豐富的投資理論基礎及實戰經驗,遂於2011年4月成立本網誌,跟大眾分享價值投資的經驗和獨門的選股原則。不經不覺,筆者寫這個網誌已經4
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

新鴻基地產估值偏低(三)


網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-09-15過去20年(1995至2015),香港住宅房價大幅攀升了超過160%,平均每年上升4.9%,但是新鴻基地產(16.HK)的股價只是上升了65%(從1995年9月份61港元,上升到今天收市價100.4港元),平均每年上升只有2.5%!由於新地股價長期跑輸房價,令其股價相對於賬面資產凈值156.8港元(截至2015年6月底止)出現了36%的折讓!現時0.64倍的市賬率(price / book)遠遠低於過去20年平均的1.21倍,僅次於1998年亞洲金融風暴時的0.45倍、2003年沙士的0.63倍和2008年全球金融風暴時的0.59倍。不要忘記
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

為何不選長實地產


網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-09-16我把長實地產(1113.HK)跟新鴻基地產(16.HK)做了一個簡單的比較(見下表),發覺后者的估值較低但質素則較好,兩者選其一,我寧愿投資新地。新地估值較低在於其股價相對賬面資產凈值出現了34%的折讓,而長地的折讓只有12%。以RNAV計算,新地的折讓高達47%,而長地的折讓只有41%!相對新地,長地的投資物業和租金收益比較少,主要盈利來自賣樓,未來盈利的波動性會比較大。另一方面,新地的投資物業質素較優勝,地區和用途分佈較平均,而長地則主要集中在中環的寫字樓物業,風險較高。長地發展中國業務的主要策略是地產發展,土地儲備遍佈國內超過20個大小
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

恒基地產的投資價值


網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-09-22投資者買入恒基地產(12.HK)其中一個主要原因是憧憬公司將來會重組,以實物分派(distribution in specie)所持有中華煤氣(3.HK)的股票給現有股東,釋放公司隱藏的價值。經過初步分析后,我認為短期重組的機會不大。再者,就算真的成事,我估計對恒地股價刺激的作用可能沒有想像中的大。為何我認為恒地分拆煤氣的機會不大? 面子攸關。恒地現時市值1613億港元,如果除去持有煤氣的41.5%股權(市值717億港元),恒地的市值還不到900億港元,遠遠低於新地的3040億港元和長地的2280億港元。中國人最愛面子,李兆基會否容許自己旗艦
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

中國人壽的評估價值(三)


網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-09-24一般來說,由於保險公司的投資需要以市價入賬,盈利很受股票市場所影響而出現較大的波動,所以市盈率(P/E)的參考作用不大。要真正評估保險公司的投資價值,我認為應該看市評率(Price to Appraisal Value ratio)。何謂市評率(P/AV)?即市價相對於評估價值(AV)的比率。跟市賬率(P/B)的概念差不多,市評率愈低,代表公司的股票愈低買。那麼,如何計算保險公司的評估價值?評估價值由兩部份組成,包括:(1) 內涵價值(Embedded Value),相當於公司凈資產+現時保單業務的價值(Value of In-force B
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

伯格的投資智慧

網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-10-14近年ETF(Exchange-traded fund)大行其道,原因是愈來愈多數據顯示主動型基金的投資回報(扣除費用后)長期跑輸大市,投資者開始醒覺,與其付出高昂的費用購買主動型基金,不如選擇收費便宜的指數基金!指數基金之父伯格(John Bogle)在他的著作《文化的衝突:投資與投機》(The Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation)列出了十條投資格言,充滿智慧,值得投資者細味。我看過這些內容后,嘗試在括弧內加入個人的經驗和觀點,跟大家分享。第一條:緊記「均值回歸」(Remembe
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

廣汽回復增長動力(八)

網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-11-5廣汽(2238.HK)上周五公佈季度業績,第三季純利9.5億元人民幣,同比增長74%,超預期,帶動股價上升!不計政府補貼,公司前三季度核心純利22.7億元人民幣,假設第四季度盈利跟第三季度差不多,則全年核心純利大約32.2億元人民幣,折合39.3億港元,除以總發行股數64.35億股,EPS大約0.61港元(3930 / 6435)。以H股現價7.35港元計算,今年預測市盈率大約12倍(7.35 / 0.61)。展望明年,分析員預期公司2016年的EPS大約0.66元人民幣,折合0.8港元,即明年預測市盈率將會降到9.2倍,跟過去5年預測市盈率的
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

金山軟件季度業績超預期(十四)

網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-11-18昨天,金山軟件(3888.HK)公佈今年第三季度業績,總體營業額15億元人民幣,環比增長18%,同比增長77%,扣除股權激勵費用前的經營盈利(operating profit before share-based compensation costs)1.9億元人民幣,環比增長26%,同比增長39%,經營利潤率回升至13%,環比增加了1%。業績超出分析員的預期,刺激今天股價上升4%,收市報18.6港元。我參加了公司的分析員會議,得出以下重要的投資信息:- 網遊第三季度收入3.31億元人民幣,環比增長11%,同比增長9%,2016年上半年公司將
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

經濟日報短期缺乏催化劑(九)

網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-12-02經濟日報(423.HK)上周公佈截至2015年9月底止的中期業績,純利2千8百萬港元,同比增長21%,環比增長27%,增幅差過我的預期,其中廣告收入下跌了3%,主要是因為新股招股活動和一手物業廣告減少。展望未來,由於本地零售市道、房地產和股票市場都不景氣,短期內廣告收益將會持續受壓,我估計公司下半年的業績會跟上半年差不多,全年純利約6千萬港元,折合每股盈利0.14港元,同比增長33%。估值方面,現價1.64港元,預測市盈率12倍,稍高於過去平均市盈率11倍,尚算合理。Ebitda = 1.08億市值 = 7.0億凈現金 = 2.6億企業價值(
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發表時間:2015年12月20日 | 全文