恒基地產的投資價值


網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-09-22投資者買入恒基地產(12.HK)其中一個主要原因是憧憬公司將來會重組,以實物分派(distribution in specie)所持有中華煤氣(3.HK)的股票給現有股東,釋放公司隱藏的價值。經過初步分析后,我認為短期重組的機會不大。再者,就算真的成事,我估計對恒地股價刺激的作用可能沒有想像中的大。為何我認為恒地分拆煤氣的機會不大? 面子攸關。恒地現時市值1613億港元,如果除去持有煤氣的41.5%股權(市值717億港元),恒地的市值還不到900億港元,遠遠低於新地的3040億港元和長地的2280億港元。中國人最愛面子,李兆基會否容許自己旗艦
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

中國人壽的評估價值(三)


網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-09-24一般來說,由於保險公司的投資需要以市價入賬,盈利很受股票市場所影響而出現較大的波動,所以市盈率(P/E)的參考作用不大。要真正評估保險公司的投資價值,我認為應該看市評率(Price to Appraisal Value ratio)。何謂市評率(P/AV)?即市價相對於評估價值(AV)的比率。跟市賬率(P/B)的概念差不多,市評率愈低,代表公司的股票愈低買。那麼,如何計算保險公司的評估價值?評估價值由兩部份組成,包括:(1) 內涵價值(Embedded Value),相當於公司凈資產+現時保單業務的價值(Value of In-force B
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

伯格的投資智慧

網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-10-14近年ETF(Exchange-traded fund)大行其道,原因是愈來愈多數據顯示主動型基金的投資回報(扣除費用后)長期跑輸大市,投資者開始醒覺,與其付出高昂的費用購買主動型基金,不如選擇收費便宜的指數基金!指數基金之父伯格(John Bogle)在他的著作《文化的衝突:投資與投機》(The Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation)列出了十條投資格言,充滿智慧,值得投資者細味。我看過這些內容后,嘗試在括弧內加入個人的經驗和觀點,跟大家分享。第一條:緊記「均值回歸」(Remembe
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廣汽回復增長動力(八)

網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-11-5廣汽(2238.HK)上周五公佈季度業績,第三季純利9.5億元人民幣,同比增長74%,超預期,帶動股價上升!不計政府補貼,公司前三季度核心純利22.7億元人民幣,假設第四季度盈利跟第三季度差不多,則全年核心純利大約32.2億元人民幣,折合39.3億港元,除以總發行股數64.35億股,EPS大約0.61港元(3930 / 6435)。以H股現價7.35港元計算,今年預測市盈率大約12倍(7.35 / 0.61)。展望明年,分析員預期公司2016年的EPS大約0.66元人民幣,折合0.8港元,即明年預測市盈率將會降到9.2倍,跟過去5年預測市盈率的
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

金山軟件季度業績超預期(十四)

網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-11-18昨天,金山軟件(3888.HK)公佈今年第三季度業績,總體營業額15億元人民幣,環比增長18%,同比增長77%,扣除股權激勵費用前的經營盈利(operating profit before share-based compensation costs)1.9億元人民幣,環比增長26%,同比增長39%,經營利潤率回升至13%,環比增加了1%。業績超出分析員的預期,刺激今天股價上升4%,收市報18.6港元。我參加了公司的分析員會議,得出以下重要的投資信息:- 網遊第三季度收入3.31億元人民幣,環比增長11%,同比增長9%,2016年上半年公司將
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經濟日報短期缺乏催化劑(九)

網誌分類:股票經 | 網誌日期:2015-12-02經濟日報(423.HK)上周公佈截至2015年9月底止的中期業績,純利2千8百萬港元,同比增長21%,環比增長27%,增幅差過我的預期,其中廣告收入下跌了3%,主要是因為新股招股活動和一手物業廣告減少。展望未來,由於本地零售市道、房地產和股票市場都不景氣,短期內廣告收益將會持續受壓,我估計公司下半年的業績會跟上半年差不多,全年純利約6千萬港元,折合每股盈利0.14港元,同比增長33%。估值方面,現價1.64港元,預測市盈率12倍,稍高於過去平均市盈率11倍,尚算合理。Ebitda = 1.08億市值 = 7.0億凈現金 = 2.6億企業價值(
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

誰才是見習生

起初,以為《見習冇限耆》是講最大路最老套的耆英故事。公司有一老,如有一寶,你不要,你就走寶。橋唔怕舊,最緊要受。而老老實實,如果卡士是羅拔廸尼路加上安夏菲慧,誰不受?是以,看着看着,竟發現故事是以Jules的視點去寫的,很是驚喜。電影的原名叫作《The Intern》。看罷不住想,誰才是「the intern」?表面上,Jules是上司而Ben是機構的實習生。但其實,Jules才是人生的實習生而Ben這個耆英乃可遇不可求的「mentor」。近年流行講「人生導師」,果真有這回事的話,Ben就是Jules因緣際會遇上的人生導師。 最需要人生導師的,是誰?正正是那些看似好打得的年輕才俊。因為諸事成
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

哪一種老師

一晃眼,自由身教學踏入第十年,時間怎麼過得那麼快?十年前後,有甚麼轉變?嗯,該是對老師這身份的自我想像吧。常常自問,要做哪一種老師?十年前,立志要像《暴雨驕陽》的羅賓威廉斯般,用盡各種前衛方法啟發學生,勸免孩子要特立獨行,要做自己,要「seize the day」。後來明白,這個說法太浪漫,不是人人受得了,轉而希望當《非常教師》的米雪菲花,把有嚴重行為問題的壞學生導回正軌,功德無量。後來又領悟到,浪子回頭,要天時地利配合,絕非像米雪般分享幾個感人肺腑的故事就能成事,何況我還沒有她的空手道身手。今天,我會說,最想做的,是《唱出我天地》裡的Mr Wooly。人人都把Stet的成功歸功院長和指揮。
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

自己的死自己抵

跑學校,常常面對一個問題:究竟如何令學生交功課?然後,又緊接下一個問題:學生不交功課,怎辦?還想怎辦?不交,就無分,講完。自己人生自己負責,老師還來跪求你不成?老練的同行如此說。但,我不想。因為,我質疑,這個「自己負責」的論調,落到孩子眼中,會變成怎樣的一個信息?踢極不動的孩子,不見得不為自己負責。但他們負責的方式,不是力爭上游,而是接受命運。無分,咪無分囉,我抵死,但不欠人甚麼,自己的死自己抵。於是,每派一個零分,我們就等於對孩子講一次,你死得。本已無甚自信的他們,對於自己有多不濟,早已比清楚更清楚,何須多一個零分再次提醒?精英主義的社會,總是迷信責任自負。但我覺得,這裡有個大前提:當事人必
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發表時間:2015年12月20日 | 全文

讓少數人先動起來

人生有多少個十年?教學踏入第十個年頭,機緣巧合,今年的工作時間表,又變回初出道那樣,排得密不透風的。一切似曾相識,心態卻不一樣。以前最着緊的,是如何令學生達致課程要求。遊戲、工作坊、角色扮演,扭盡六壬幫孩子衝破盲點,提升技巧:語言表達、分析能力、讀寫能力等等。今天,仍然明白技巧重要,但更着緊的,是教學過程中,自己在向學生傳遞怎樣的訊息。今年遇上很多同學,習慣性欠交功課。如何是好?強迫交,可以。索性打零分,亦可。但前者,學生敷衍了事,算吧啦。後者,等於把早已毫無自信的孩子,打落十八層地獄,永不超生。個多月來,不住思考,學生欠功課,是不能,抑或不為?有無方法,可以同時處理兩種學生?忽發奇想,不如
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發表時間:2015年12月20日 | 全文