禁止沽空 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2012/07/blog-post_23.html價格下跌,如果穩定價價,便有人提出禁止沽空。這真是最不應該做的事。 市場就是交易的地方。市場之本,在於流動性。禁止沽空,減低了沽空者的參與,減低了流動性。沽空者在價格下跌時,還會補倉,提供流性。然而,沒有了沽空者,則下跌時便任由恐懼去驅動,而且是靜靜的驅動。 價值在於回報,但風險在於流動性。經濟不明,風險提升,價格難保矣。
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發表時間:2012年7月25日 | 全文

Apple之難 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2012/07/apple.html一難,創新之難。創新難,不斷創新更難,不斷創新而能維持領土,難上加難。創新只能帶來6-9個月的銷售刺激,這創新在9個月後,便被其他對手追趕,最終只為消費者帶來好處。三星野心強,土炮恨心強,微軟鬥心強。螳螂捕蟬,黃雀在後。 二難,獨霸之難。Apple行為獨霸,好的是行動迅速,整合力高,有利大型革新。不好的是帶來終端消費者的不便。過去幾多公司想獨霸,卻慘遭遺棄?志雖高,難與天為敵啊! 三難,朝政之難。Steve Jobs是獨裁者,公司必有獨裁文化去執行其意志。如今獨裁者已去,組織何能適應?適應了,又
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發表時間:2012年7月25日 | 全文

中國商人遠離實業:一個悲傷的故事 行勝於言

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4d2f4ef10100yukx.html 在未來相當長的時間裡,中國經濟要在全球競爭中有所作為,必須依賴實業經濟的勃興。當實業家都一一被「逼」成了投資家,當實業之心一一冷卻,那麼,可持續發展及產業結構調整又將從何說起? 這是個悲傷的故事——中國商人遠離實業 《中國商人》雜誌編輯問我能不能寫一篇關於中國商人遠離實業的文章,事實上我在長達三年的時間裡一直看到民營企業家離開實體經濟,並寫了大量的文章剖析, 於是這篇文章順理成章引用了我許多過往文字。由於是在我一個金融投資者齊聚的小圈子裡發表,也就沒有多少人知道。我重新整
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發表時間:2012年7月25日 | 全文

徐星投資福爾莫斯 投資雜感(七) 張東偉

http://xueqiu.com/9587077332/21990129「長壽命」企業與「收益時間遞減律」「收益遞減」這一現象,既表現在資本額的擴張上,也表現為時間上:隨時間的推移,高盈利的公司普遍變得盈利不 高了。有人統計過,道瓊斯指數中的成分股100多年來,目前只有通用還在,其他要麼因日趨衰落市值縮小而被剔除,要麼被兼併後變得不知是什麼了。而A股短 短19年的歷史,一開始就是盈利很高的「績優股」現在基本上沒有一家能長期保持績優到現在的。    隨時間收益遞減的現象,與隨資本額收益遞減的現象一樣,都是「價值有限性」的體現。所謂「高價值」公司,並非是指某些年業績能
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發表時間:2012年7月25日 | 全文

徐星投資福爾莫斯 投資雜感(六) 張東偉

http://xueqiu.com/9587077332/21984513規模效應」和無形資產如上文所述,「邊際效應遞減」是就普遍和長期來看的,是經濟學家們看到的。而「邊際效應遞增」則是階段性的和個別的,是投資家們夢想和樂於見到的。一個階段性「邊際效應遞增」的公司,當然是好股票必然的特徵之一。「邊 際效應遞增」其實就是「規模效應」:當一個企業經營規模增加的時候,其效益是「加速增長」的。幾乎所有的企業都經歷過這樣的階段(股票的最「飆」的階段往 往也是這個時期)。但是,經過這個階段後,很多企業的命運便不再相同:有些企業可以經過「休息」後再重演這樣的規模效應,或者進入較為穩固的收益階段;而 大
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發表時間:2012年7月25日 | 全文

徐星投資福爾莫斯 投資雜感(五) 張東偉

http://xueqiu.com/9587077332/21980282「邊際收益遞減」律與優勢公司「邊際收益遞減」是經濟現象中的一個基本規律。地裡的莊稼施肥越多,單位畝產也會越多,但一旦越過了某個數,則這一 效應就不存在了;生產量越大,賺得也越多,但產量一旦達到某個數值,再多的產量恐怕會帶來滯銷,效益開始減少……。在人類所有經濟領域,這個規律都存在。 這是容易理解的,如果沒有邊際遞減效應,經濟活動便不可理解,用不了多久,地球上可能也將充滿了「鈔票」!所謂「優勢」公司,其實只是在「邊際遞減效應」不發生作用時的一種現象:在有限的時間和業務範圍裡,業務量越大,收益也越高,甚至效益會隨業務量而
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發表時間:2012年7月25日 | 全文

徐星投資福爾莫斯 投資雜感(四) 張東偉

http://xueqiu.com/9587077332/21974080投資的「宿命」——投資需要哪些能力?    從1994年年初入股市至今,投資讓人著迷,引人入勝。就像在當年學習研究物理世界裡對自然界神奇 的內在簡單法則決定繽紛世界的現象一樣,看似雜亂無章的市場卻是由表面看起來毫無關聯的最基本的東西決定,這種久違的體會不能不讓人對市場敬畏。如果說這 是「科學」的成分,那麼投資顯然還需要另外的東西,那就是對世界綜合的或更高的認識觀——藝術性的成分。在我看來,好的投資人至少需要兩點:與眾不同的正 常思維習慣。在市場下跌時,人的天性中恐懼、懷疑的一
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發表時間:2012年7月25日 | 全文

徐星投資福爾莫斯 投資雜感(三)

http://xueqiu.com/9587077332/21969832投資中對通貨膨脹的考慮       通貨膨脹從長期看不可避免,非人力所能改變。但通脹並非是投資人的洪水猛獸,更不必成為投資人的 「痛恨」。在我看來,通貨膨脹僅僅是資金成本的反映,也僅僅是衡量投資業績的一個基準之一。更不必害怕通脹,投資不可能在真空中進行,正是要在通脹、通縮 的遊戲中找到不變應萬變的方法。對於通脹,我的看法是:1.沒有必要去預測或確定未來到底是通脹還是通縮這類問題,就像沒有必要預測未來日子是雨天還是陽光燦爛的大晴天一樣。只要帶好你的防
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發表時間:2012年7月25日 | 全文

徐星投資福爾莫斯 投資雜感 (二) 張東偉

http://xueqiu.com/9587077332/21964712  通貨膨脹是投資人必須面對的一大問題。跑贏通脹可以說成功投資的基本要求。這裡面就有兩個問題:一、通脹率到底如何?二、什麼品種才能真正抵禦通脹?     官 方公佈的CPI可以說是個短期的「通脹指標」,但卻屢受爭議,信的人也不多。如果從長期看,我倒更願意用一些身邊與我們相關的一些數據來看。比如,從 1979年到2009年,工資漲了多少倍?差不都60-100倍;理髮的價格漲了多少倍?同樣也差不多是這個數:我清楚的記得,我在1979年初二畢業 (那時我們那裡還
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徐星投資福爾莫斯投資雜感(一) 張東偉

http://xueqiu.com/9587077332/219587892002年12月末,「624」行情後陰跌了半年之久後,空倉許久的我預感到大盤要「見底」,這個底按我判斷甚至可能成為熊市的「大底」。於是準備買一隻 「最好」的股票,當時我盯上了研究已久的不足13元的「鹽湖鉀肥」(0792)滿倉買入。而一位朋友則給我不斷說當時不足8元的「長安汽車」(0625) 業績將有大幅增長等等,但我不以為然。我選股的理由是要從長久看這些公司應否具有持續的經營優勢,或者說即使放上任意長的時間,不管未來宏觀經濟如何變化 它們都會有良好業績和增長等等,而如果僅僅是某階段公司業績增長,但長期看則不能肯定的
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