華南城(1668)設下空城計

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/11/1668_29.html


物料展銷中心發展商華南城(1668)已成為筆者第一大持倉,以致昨晚10時仍得恭候集團的中期業績:

截至20129月底之半年,集團營業額大增188%25.1億元,毛利大增161%13.5億元,純利增加38%7.49億元,每股盈利12.5仙,不派中期息。

快速瀏覽過集團的半年報告,發覺沒有異樣,筆者便休息去了。

豈知今早集團股價只是微升。中午之後,傳媒訪問公司管理層,才得知集團在上半年度之銷售金額只有19億元,為集團年度銷售目標80億元的24%,涉及樓面17萬平方米,大大低於正常預期。估計這是拖累集團股價未能隨一眾內房股急升的原因。

不過,集團之首席財務總監馮星航為此辯解,一是此水平已比去年同期之12%為高;二是年底是集團的推盤旺季,集團會加大銷售力度,預期能夠達成全年80億元的目標。

此外,期內毛利率由60%下跌至54%,主要原因是期內住宅物業銷售佔比上升,而住宅物業毛利率47%,較交易中心商舖的毛利率67%為低。

筆者認為毛利率下跌問題不太大,因為現水平(54%)仍屬出色,最令人擔憂的是未來銷售表現能否突飛猛晉。


溫馨提示

筆者已持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

長軀直進華南城(1668)

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/11/1668.html


本欄在1018日曾介紹過交易中心發展商華南城(1668),當時股價1.12元,之後曾升至1.28元,但在近日卻回落至1.2元橫行,大大跑輸予其他內房股。其實,筆者自拙文《華南城(1668)利潤豐厚無人知》出街之後,仍不時在市場吸納此股,計及今日增持,持股比重已逾個人組合20%,是近年罕見的高水平某程度上可說並不健康,並含有若幹賭博成份,各位不宜仿傚。

筆者是散戶一名而已,並無內幕消息誘使重倉持貨,所以,在持續增持的過程之中,筆者不斷地搜集資料,以確定集團是否可以交出亮麗業績,以支持股價日後大幅上升。

集團的2012年度業績、以及傳媒編寫的公司訪問,筆者已反覆研究過,結論跟之前的沒有兩樣:集團已踏進收成期。於2012年度內之合約銷售金額高達71億元(部份已於2012年度入賬),涉及建築面積逾100萬平方米,而2013年度之合約銷售目標為80-100億元,比2012年的實際入賬金額(亦即營業額)36.7億元,高出近倍。支持快速增長的背後,是集團擁有4個在建項目,即是「深圳華南城」、「南昌華南城」、「南寧華南城」及「西安華南城」分期發展,按計劃於201213個曆年內竣工,樓面面積達到268萬平方米,假如銷售力度配合,今、明兩年盈利有望創集團新高。長遠來說,集團手上共有6項目,土地儲備超過1000萬平方米(以建築面積計),足夠幾年發展之用。只要「華南城」模式「行得通」,集團未來將可繼續賺取豐厚利潤。

股價落後有因

既然前景如斯秀麗,為甚麼投資者視若無睹呢?筆者認為可歸咎於集團上市初年,業績依賴物業升值,令市場失望之餘,集團管理層仍辯稱是投資者不理解集團的經營模式,自然被市場唾棄了。

「一體兩翼」概念有待推廣

其實,集團以前為自己定位為「物流」企業,在後科網泡沫期,已經不合時宜。現時喜見集團對自家的營運模式有一個具體說法,即是「一體兩翼」發展模式:主體是交易中心業務,項目約50%面積為商舖及批發市場,兩翼是指住宅及商貿各佔20%或以上,而商貿包括寫字樓及酒店等。換言之,集團是以發展批發交易中心及商舖為主,並輔以寫字樓、酒店和住宅等配套設施,最近甚至發展「Outlet」中心。,

另外,集團在甄選項目時,會考慮當地的城市規劃,是否需要「華南城」模式的交易平臺,不會盲目上馬。有時,地方政府看上「華南城」模式有助地方產業發展,會向集團提供稅收及政策上的支持。此外,由於項目面積大,選址一般會遠離市中心,但會位於交通樞紐。這個特點令地價較便宜,而「成品」有如商舖般高價,促成集團之毛利率特別高。

集團即將在明日(1128)公佈2013年度中期業績,大家很快就可以知道「華南城」模式是否可以被複製至中國其他地方了。無論如何,集團今日股價1.2元,比較3月底之每股資產淨值2.16元,現價折讓率達44%,估計即使中期業績未盡人意,股價下跌空間亦有限。


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(本文同時在Quamnet 刊登)

經緯紡織(350)變成前度愛股

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/11/350.html


美股上周五因為零售市道好轉而回升,道指升上13000之上,可是今日港股未有受惠,恆指在22000大關前高開低收,觀望氣氛比較濃厚。

筆者在上周表示,從事後看,今年最強勢的板塊應該是內房股,於是將持貨重心轉為內房股,買入一批比較落後的二、三、四線內房股。大家有時見到的「冰凍之倉」組合包括了華南城(1668)、保利(119)、恆盛(845)和用作博取賣盤的新澤(095)。另外,筆者家族又持有小量奧園(3883)、寶業(2355)及沿海家園(1124)

買貨需要資金,月來筆者沽出了一批「舊電池」,包括之前(119)提過的兗煤(1171)和一註經緯(350)。近日再沽出了持貨一年用以博取私有化的新龍(529),取得微利。今日,筆者觀看圖表走勢時,見到經緯(350)在相對高位形成射擊之星,於是以每股4.74-4.78元沽出餘下之2萬股經緯(按:筆者家族仍持有小量經緯,計劃善價而沽)

查實,經緯紡織(350)在過去一年曾是筆者最重持貨,原因是集團自二年前收購了經營金融信託服務的「中融信託」約36%權益,轉型為金融股,前景秀麗。可惜年來大市受歐債打擊,疲不能興,A股市場至今仍在低位徘徊。筆者持貨超過一年之後,決定趁有利潤時減輕持貨。

如想回顧有關經緯的分析,歡迎點擊下列連結:
《經緯紡織(350)可以炒落後》(1022)

至於「冰凍之倉」,現時持股如下:

比較
組合
年度
恆指
年度
冰凍之手
金額
 
(千元)
升跌
 
升跌
股票市值
     858,100
11-Jan-11
    1,000
 
        23,606
 
應收股息
                 -
31-Dec-11
       853
-14.7%
        18,434
-21.9%
現金
       97,059
現在
       955
12.0%
        21,861
18.6%
組合總值
     955,159







持股
買入
數量
總金額
市價
股價升跌
市值
華南城(1668)
-1.20
60,000
-72,152
1.20
0%
       72,000
華南城(1668)
-1.22
60,000
-73,354
1.20
-2%
       72,000
華南城(1668)
-1.25
60,000
-75,158
1.20
-4%
       72,000
華南城(1668)
-1.12
72,000
-80,790
1.20
7%
       86,400
保利(119)
-4.72
20,000
-94,572
5.04
7%
     100,800
恆盛(845
-1.17
70,000
-82,072
1.24
6%
       86,800
新澤(095)
-0.33
120,000
-39,683
0.280
-15%
       33,600
有利(406)
-1.08
60,000
-64,937
1.33
23%
       79,800
瑞年(2010)
-2.99
30,000
-90,010
2.68
-10%
       80,400
瑞年(2010)
-2.98
10,000
-29,800
2.68
-10%
       26,800
泰豐(873)
-3.36
30,000
-101,012
2.24
-33%
       67,200
宏橋(1378)
-5.69
10,000
-57,064
3.63
-36%
       36,300
莊勝(758)
-0.55
100,000
-55,116
0.440
-20%
       44,000



-915,721


     858,100

本股票組合於2011111起運作,本金100萬港元。選股以基本因素為主,亦有加入投機元素。由於對象較冷,網友在充分了解之前,不宜跟進。

中國宏橋(1378)營造小圓底

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/11/1378.html


今早匯豐公佈了中國11月之PMI初值回升上50點之上,為已經回穩的港股再打氣,恆指繼昨日急升296點之後,今日再升218點,以21740收市,主板成交額卻減少至495億元。

有關PMI的新聞抄錄如下:

匯豐中國11月製造業採購經理指數(PMI)初值,重回50點水平之上,由10月的終值49.5至本月初值50.4,創13個月新高,亦是13個月以來重回擴張水平。當指數高於50點,反映內地製造業回覆擴張狀態。匯豐首席經濟學家屈宏斌表示,數據確認了經濟復蘇在年底前持續獲得上升動能的趨勢。不過,目前仍處於初步階段,全球經濟增長形勢仍然非常脆弱,還需要通過持續放鬆政策來鞏固復蘇勢頭。

「冰凍之倉」已堆滿了貨,而筆者之家族基金仍有餘錢。查看過一批股票走勢之後,發覺鋁材生產商中國宏橋(1378)又再返回一個比較低的水平,於是在現價3.52元買入了若幹股。其實「冰凍之倉」在今年312已買入此股,買入價高達5.69(隨後收到未期息0.32),今次在「冰凍之倉」之外增持,有「溝貨」意味。

筆者在97曾撰寫《中國宏橋(1378)受惠基建上馬》,歡迎重溫:

推介當日,宏橋股價3.16元,之後反覆回升,在1024日曾升至4.05元,即最多升過28%。近日回落至3.50元水平,似在營造一個小圓底。由於估值甚低,合筆者脾胃,所以入市「溝貨」。


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轉以內房股為重心

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/11/blog-post_21.html


港股調整了2個星期,期間成交額未見大增,顯示拋售力度不大,恆指跌至21000水平已見回穩,筆者於是又再掉頭買貨。

從事後看,今年最強勢的板塊應該是內房股。以大藍籌中國海外(688)為例,11年以12.61元收市(以除淨計),今年6月底升至17.81元,累升了41%,今日收報21.25元,大致屬今年高位,年來累升了69%

今年升得多,原因之一是去年尾國內樓市在調控下轉冷轉靜,拖累一眾內房股急跌。不過,中央並無加重落藥,只是用出口術,結果同胞在年中就紛紛入貨,帶動新盤成交量回升,不少內房股股價回升至高位,以中國海外為例,現時甚至已高於11年高價1725%

筆者在第三季尾才看到這個趨勢,急忙尋找落後內房股,經過再三研究、換馬,現時組合中之內房股比重已超逾50%

「冰凍之倉」現時持股如下:

比較
組合
年度
恆指
年度
冰凍之手
金額
 
(千元)
升跌
 
升跌
股票市值
     940,220
11-Jan-11
    1,000
 
        23,606
 
應收股息
                 -
31-Dec-11
       853
-14.7%
        18,434
-21.9%
現金
         2,204
現在
       942
10.5%
        21,524
16.8%
組合總值
     942,424







持股
買入
數量
總金額
市價
股價升跌
市值
華南城(1668)
-1.20
60,000
-72,152
1.21
1%
       72,600
華南城(1668)
-1.22
60,000
-73,354
1.21
-1%
       72,600
華南城(1668)
-1.25
60,000
-75,158
1.21
-3%
       72,600
華南城(1668)
-1.12
72,000
-80,790
1.21
8%
       87,120
保利(119)
-4.72
20,000
-94,572
4.91
4%
       98,200
恆盛(845
-1.17
70,000
-82,072
1.16
-1%
       81,200
新澤(095)
-0.33
120,000
-39,683
0.30
-9%
       36,000
有利(406)
-1.08
60,000
-64,937
1.32
22%
       79,200
經緯(350)
-3.98
20,000
-79,807
4.50
13%
       90,000
瑞年(2010)
-2.99
30,000
-90,010
2.53
-15%
       75,900
瑞年(2010)
-2.98
10,000
-29,800
2.53
-15%
       25,300
泰豐(873)
-3.36
30,000
-101,012
2.36
-30%
       70,800
宏橋(1378)
-5.69
10,000
-57,064
3.52
-38%
       35,200
莊勝(758)
-0.55
100,000
-55,116
0.435
-21%
       43,500



-995,529


     940,220

本股票組合於2011111起運作,本金100萬港元。選股以基本因素為主,亦有加入投機元素。由於對象較冷,網友在充分了解之前,不宜跟進。

恒盛地產(845)130億樓款待入賬

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/11/845130.html


恒盛地產(845)主力在華東及華北發展房地產,於09年第四季來港上市,發行價每股高達4.4元,比今日收市價1.14元高近3倍!大股東張誌熔亦是造船股熔盛重工(1101)的大股東。

自上市以來,集團年度純利分別是23.7億元人民幣、36.1億元、和22.2億元,雖有波動,看來仍算不差;可是2012年上半年業績出現巨大跌幅,加上向來負債較重,最近大股東又在美股市場牽涉內幕交易,拖累股價疲不能興。

2012年上半年,恒盛地產營業額13.4億元人民幣,減少44%,純利1.66億元,大跌82%,每股盈利2分,不派中期息。集團上市以來未曾派息。純利之中,包括投資物業升值4616萬元。

拖慢工程‧拖累業績

由於2011年尾國內樓市受調控打擊轉靜,集團大幅降低施工量,估計亦拖慢了大部份項目的工程進度。期內交付面積大幅減少62%8.6萬平方米,是拖累業績下挫的主因。由於部份項目處於上海,銷售價較高,故期內入賬平均價上升49%至每平方米1.6萬元。不過,整體毛利率由去年同期之49.5%下降至41.2%

期內合約銷售收入56億元,減少22%,涉及面積67萬平方米,主要位於上海、長三角、環渤海及東北;新開工面積56萬平方米,預計全年新開工面積將超過100萬平方米。期內,新增一幅土地,面積22萬平方米;於6月底,土地儲備建築面積1808萬平方米,平均成本每平方米1339 元,足夠未來57年開發所需。

於半年結日,持有現金及銀行結餘34.4億元,借款總額達153億元,資本負債比率(借款總額減去現金之後,除以股東資金)由去年底的68.7%,微升至69.1%

全年銷售可重返100億元之上

集團預期下半年有20個項目在售,包括「上海•恒盛豪庭」、合肥壩上街項目及「南通•恒盛•皇家花園」等,可供出售之面積將達150萬平方米。管理層於8月底透露,尚有130億元樓款等待今年及未來入賬。今年首10個月累計銷售97.9億元 達全年目標130億元之75.3%,已高於2011年實際全年營業額95.9億元。

130億元待入賬

恆盛去年營業額96億元,純利22.2億元,每股盈利0.28元,以今日股價1.14港元計,往績市盈率3.3倍。6月底每股資產淨值2.21元人民幣,股價折讓達58%。今年上半年業績大跌,3倍市盈率看來遙不可及,不過如真的有130億元樓款可待入賬,今年純利跌幅有望大大收窄。

今年以來,重債內房股紛紛回升。當中,綠城(3900)獲九倉(004)系入股兼合作,,股價至今累升2.2倍;合生(754)出售投資減債,股價亦累升1.4倍。估計只要恆盛作出努力,不難吸引投資重新關註。


溫馨提示

筆者已持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

(本文同時在Quamnet刊登)