中國奧園(3883)十億利潤未反映

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/09/3883.html


中國奧園原來在南中國,包括廣東、廣西、及江西等地發展房地產,近年已進入重慶、瀋陽等城市。集團於07年股巿高峰期來港上巿,當時按每股5.20發行逾8億股,集資42億元。上巿之07年業績強勁,大賺6億元人民幣,可是08年卻虧蝕8900萬元,而09年至今業務重上軌道,0911年之純利分別是3.2億元、3.21億元及4.49億元。

今年業績料保不失

2012年上半年,營業額增加6%16.8億元人民幣,毛利增加6%5.3億元,純利微升至2.84億元,每股盈利10.9分,不派中期息。

集團現將業務分為兩個分部,當中,物業發展之營業額增加6%16.7億元,溢利增加4%4.05億元。期內交付面積增加9%15.7萬平方米,主要來自位於番禺之奧園廣場(商業項目)、與瀋陽奧園•國際城(主要為別墅項目),平均售價下跌4%至每平方米1.06萬元,毛利率微降至31.2%。另外,集團經營酒店,營業額只是250萬元,而投資物業升值1.37億元(同比增加0.75億元),為整體業績貢獻不少。

銷售方面,上半年合約銷售金額約為23億元,銷售面積約為34萬平方米,分佈於瀋陽奧園‧國際城、中山奧園、奧園養生廣場、和瀋陽奧園‧會展廣場等超過8個項目。因為集團實行商住雙線發展策略,商業物業銷售金額佔總合約銷售金額的52%。於半年結日,銀行結餘及現金(包括受限制銀行存款)39.6億元,淨負債比率為11.1%

展望未來,集團擁有26個項目,總建築面積881萬平方米,當中,85萬平方米為已竣工物業,215萬平方米處於在建階段,581萬平方米為未來發展土地(平均每平米土地成本為800),可望持續為集團帶來售樓收入。另外,番禺奧園廣場的招商情況理想,而奧園高爾夫酒店計劃在下半年正式對外營業。

下半年銷情仍然理想

上周,集團公佈今年首8個之銷情,累計錄得總合同銷售金額27.3億元,總合同銷售面積42.9萬平方米,平均售價為每平方米6400元。如扣去上半年之數字,78月之銷售金額4.3億元,涉及樓面8.9萬平方米,較為負面的是平均售價甚低,原因是主力樓盤是「瀋陽奧園.國際城」和「中山奧園」。

弱點已反映於股價之上

集團之營運規模不大,去年營業額只是30.2億元,向來不是投資者的目標公司。此外,發展項目的質素一般,從其比較低的樓盤售價和毛利率(上半年31.5%)可見一斑。不過,這個弱點已反映於集團股價之上:今日收報0.97港元,比截至6月底之每股資產淨值2.41元人民幣,折讓率達67%;集團2011年每股盈利0.17元人民幣,派息5.15分,即往績市盈率4.6倍,息率6.5%,即使用作收息也屬不錯。

十億利潤未有反映!

集團於4月初正式公佈出售北京項目公司之權益,令人精神一振,可是對股價未有很大刺激。集團按18.29億元之代價出售附屬世紀協潤投資52.69%權益,計及後者結欠集團之13.49億元,交易總金額合共31.78億元,集團預計可錄得稅前收益10.81億元,已發行股數26.16億股,攤分每股達0.41元,為股價的42%!假如大股東肯與小股東分享部份得益,即可為集團低迷的股價打氣。


溫馨提示

筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

 (本文將在Quamnet 刊登)


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361度(1361)可望渡過行業低潮

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/09/3611361.html


361(1361)在福建生產「361度」品牌的運動鞋及運動服(部份產品以外判方式採購),然後透過31家獨家分銷商、3,375家授權經銷商、和8,050間零售門店組成之網絡銷售予全國之消費者,近年增加的童裝產品表現不錯。

行業受供過於求困擾

集團於09年中來港上巿,其後公佈的業績相當理想,09年度(6月結)10年之純利分別為6.32億元和9.17億元人民幣。2011年行業受供過於求困擾,多間公司存貨急升,純利暴跌,而集團公佈的業績仍有增長。

2011年度,集團將年結日轉至12月底,期間18個月(20107月至201112)之純利達15.57億元。如以20111月至1212月個月之數據計,純利則為11.34億元,已發行20.68億股,每股盈利0.548元,派息0.231元,今日股價收報1.90港元,以201112個之數據計算之市盈率為2.8倍,息率達14.8%

集團業績優於同業

踏入2012年,業務終於出現倒退。與2011年上半年比較,今年上半年之營業額減少10%28.7億元人民幣,毛利減少7%12.2億元,純利減少23%5.96億元,每股盈利28.8分,派中期息7分。

營業額倒退,原因是市況轉差,分銷商要求延遲付貨,另外,秋季訂貨亦見減少。整體毛利率由41.1%上升至本期之42.5%,主要是集團自2011年開始,降低訂貨扣折率(62%分兩階段降至58%),另外,毛利率較高之童裝業務(毛利率44%)增長理想,有助提升整體毛利率。

純利錄得較大跌幅,最大原因是「銷售及分銷開支急增2億元。業績報告透露,集團為「尚」品牌、361° Kids童裝門店及部分成人門店提供合共1114個「陳列支架」,開支高達1.23億元(平均每個支架值11萬元!)

返回產品,鞋類平均售價錄得14%的增長,惟銷量按年下降26%;服裝銷量增長8%,但售價則下降24%,鞋類及服裝分別佔總銷售額的48%40%。另外,童裝營業額及銷量倍增,佔集團營業額的12%

集團在4月發行了可換股債券,息率4.5%,集資1.5億美元。半年結日,幾乎償還了所有銀行借貸,資產負債比率(計息債項除以總資產)上升至10.8%;持有現金及存款逾20億元,財務上相當寬裕。

展望未來,集團認為本年度復甦的機會不大,而且競爭將仍然激烈,惟行業存貨過剩的情況已於上半年底前大幅舒緩。

預測市盈率低至3

本欄初步假設集團下半年的純利比上半年減少20%,原因是下半年付運2013年春季產品,貨價料較低,全年純利可能是10.7億元人民幣,每股盈利為51.9分;如維持過去18個月之派息比率40%,派息可達20.8分。以今日收市價1.90港元計,預測市盈率3倍,息率13.4%,屬於非常吸引水平。


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西遊記正傳:怱怱橫越Plaza Mayor

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/09/plaza-mayor.html


從阿穆德納大教堂(Catedral de la Almudena)出來,就是大街 Calle Mayor。這條大街給我的印象來自一本歐洲遊記,我早前已有所提及:話說作者單人匹馬,歐遊至馬德里,拍照拍得興起,就在 Calle Mayor 街某個無人角落,被兩個吉蔔賽少年箍暈後洗劫。現在我自己身處Calle Mayor了,卻是一點恐懼也沒有,反而遊客心中那團火燒得很熱熾。



馬德里成為首都,甚至城市的歷史不長不短,大概有400餘年,這條大街相信載負了三、四百年的發展吧。我們在 Calle Mayor Calle Bailen(皇宮與大教堂那條街) 的十字路口就開始拍照,因為那裡有幾幢古舊而典雅的建築物,我不懂建築風格,不曉得形容,只知道很迷人。



一路走進 Calle Mayor,街道不是很寬闊,兩旁則是一幢一幢外表古舊的建築物,大概五層樓高。不久,來到了一塊空地,前方有一個銅像,翻查資料才知道這是市政廳廣場 Plaza de la Villa,而銅像更是當年西班牙無敵艦隊的統帥,真是失敬。也不能怪我,因為廣場本物形狀不規則,就像香港一塊等待發展的「爛地」呢!



再向前走,就是馬德里著名景點主廣場 Plaza Mayor 了。這個大型廣場,四邊被四層樓高的建築物包圍著,以前是王國的政治和文化中心,現在則成為遊客的好去處。走進廣場,不期然被她的氣氛吸引住,那種感覺,就像多年前去到威尼斯聖馬可廣場一樣,非筆墨可以形容。



可惜這時已近中午十二時了,我們要回家與朋友會面,只好怱怱橫越廣場一次,拍下幾個身影之後就循原路回到 Calle Mayor 路上。

要撤退回家,是我的責任。依照主廣場的位置放好地圖,估計了去最近一個地鐵站 Opera 站的路線,也不是難事。

爸爸,我還想玩!

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中國宏橋(1378)受惠基建上馬

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/09/1378.html


中國宏橋(1378)主要在國內製造鋁產品,包括液態鋁合金、鋁合金錠及鋁母線(電解鋁塊,主要用於鋁熔煉爐的部件),又自設熱力廠生產電力,並向鄒平高新鋁電出售熱電廠產生的蒸汽。集團之生產基地位於山東鄒平及魏橋,上市之後繼續擴充產能,已建成濱州生產基地,設計年產能上升至178萬噸鋁產品,保持中國第四大鋁產品製造商的地位,現正計劃興建第四個生產基地。

集團在20113月來港上市,上市價為7.2港元,大股東張士平家族,同時控制上市近十年的魏橋紡織(2698)。張士平現時持有中國宏橋近85%權益,是本欄看好集團的原因之一。

上市之後,集團公佈的2011年業績不差:營業額增加56%236億元人民幣,純利增加39%58.8億元,每股盈利1.03元,派息32港仙,派息比率為25%

今年上半年業績出現輕微倒退

至於2012年上半年,營業額增加11%126億元,毛利增加0.5%40.7億元,毛利率下降3.4個百分點至32.3%;純利減少2%28.4億元,每股盈利48分,不派中期息。

營業額增加,主要是集團之產品銷量增加17%90萬噸,可是平均售價下降5%至每噸13,680(不含增值稅)。產品以液態鋁及鋁合金錠為主,兩者之營業額合佔總額之96%,而銷售蒸氣亦帶來3.5億元之收入。

集團現正處於大力擴展階段,去年資本開支42億元,本期更達54億元,財務負擔因而大增,亦透過發行可換股債券集資1.5億美元。於半年結日,總負債152億元;資產負債比率(總負債除以權益總值)77%。持有現金減少至66億元,料可應付營運所需。

努力追求垂直一體化

集團認為,垂直一體化的產業鏈會成為行業發展趨勢。集團依靠自發電以及採取向產業鏈上下遊延伸的經營方式,力求降低生產成本。上遊產業方面,集團剛建成兩條氧化鋁生產線,下一個目標是密切留意其他資源類領域,尤其是鋁土礦。至於下遊,集團正在適度開拓高端鋁產品加工項目。

估值偏低

集團今年上半年之業績出現輕微倒退,幅度可以接受,估計全年表現不致太差。近日中國發改委在兩日之內批覆逾萬億元之交通運輸項目,料市場對鋁材需求將急增,集團未來業績可以看高一線。今日股價從低位回5%3.16元,往績市盈率低至2.5倍,息率高違10%,今年兩項數據雖然可能會惡化,料仍保持在一個吸引水平。


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西遊記正傳:只是半個上午

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/09/blog-post_5570.html


看看地圖,原來皇宮就在不遠處。我們穿過廣場,在大馬路轉彎的地方望過去,典雅的馬德里皇宮 (Palacio Real) 就聳立在綠樹叢中。這時大概是早上十時半,證明「冰凍之家」不是日上三竿才起床之輩。





附上馬德里市區地圖,紅色斷線就是我們的自由行路線,當然是我回來之後劃上去的了。我們的出發點,就在地圖左上角青綠色那個圖例 (LEYENDA) 所覆蓋的位置,而我們初來的 Arguelles 地鐵站,則在 Princesa 大街上,估計是出了地圖範圍,所以看不到。



今天不是參觀皇宮的日子,不過我們還是朝皇宮走過去。走了幾步,旁邊又發現一幢美麗的建築物,雖然不知名,還是在此分享分享。




再走幾步,看見有幾個個子不高的華裔少女拖著行李箱走過來,遠遠就聽到她們的歡呼:「終於有中國人了!」原來她們正在去找酒店,苦無問津之處。她們跟我說普通話,並給我看平板電腦下載了的地圖,不過由於地圖比例太大,實在看不到她們酒店的所在地。我只好告訴她們我也是初到貴境,只知道我後方是西班牙廣場及某個地鐵站!


我的「肚腩」其實是個腰包

從她們的衣著,我看不出她們來自那裡,有可能是臺灣、新加坡、馬來西亞、或國內。幾個十餘歲的少女結伴出遊西班牙,應該是一個很棒的經驗。

走到皇宮的外圍,已有很多遊人,亦有很多藝術家在街頭表演。小女對這些表演很感興趣,時常駐足而觀,又會問「是真的嗎?」、「點解會咁?」等問題,有時真是「無佢咁好氣」。





皇宮旁邊是阿穆德納大教堂 (Catedral de la Almudena),內子領隊入內靜修及參觀。半個朝早原來可以做好多事。







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西遊記正傳:西班牙廣場為誰而建?

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/09/blog-post_5.html


來到西班牙的第一個早上,朋友有事忙,我們三人決定自行出去,發揮自由行的威力。

首先要說說,今次自由行的模式。我們在西葡共去訪6個城市,除了在馬德里住在朋友家外,已預訂了其他城市的酒店,又下載了酒店所在地區的地圖,以便與司機溝通,或自行前往(例如後來在葡萄牙的 Tariva)。交通方面,搜集了城際交通資料,詳細至班車時間表、和上落車站所在地。再加上主要景點資料,就構成了旅程骨幹。不過,在實際上街時,我採取較為寬鬆的態度,因為以自由行方式去旅行,無非是希望踏著輕鬆步伐去遊樂。某個地方是否參觀,又或何時參觀,會視乎天氣、心情及體力等因素去決定。

走到上街,拿出昨日在機場取的地圖,還未能在地圖上找到自己的位置(後來知道,原來就在地圖左上角青綠色那個圖例 (LEYENDA) 所覆蓋的位置,地圖稍後附上)。記起昨晚 R 說的皇宮的方向,我們就朝那方向走過去,打算踫到甚麼就看甚麼。

其實,早上在這裡散步是很舒服的。氣溫雖然高逾攝氏30度,可是不時有微風吹來,加上乾燥,根本沒有在香港「熱到流汗」那種的感覺。



英雄街的住宅樓 - 背光啊

從較大的 Quitana 街走入一條較小的街,我叫它做「英雄街」,因為長長的西班牙文街名最後有有一個 Heros 字。沿途都有很多外型雅致的大廈,雖然都是不知名的,我們也會拍拍照,講講「爛 Gag」,不久就來到一個大廣場,而且旁邊的街道泊滿了旅遊車!

看看路牌,原來我們不經不覺之間來到了西班牙廣場 ( Plaza de Espana ) 。廣場內有很多遊客,爭相在廣場中央的紀念碑和其旁邊的銅像前拍照。我對西班牙的歷史所知不多,以為西班牙廣場應是紀念伊沙貝拉女王 (Queen Isabella )的地方,就向「冰凍之家」講解:女王與其夫婿費迪南二世 ( Ferdinand ) 14世紀末統一了分裂的西班牙 (旅遊書上說的天主教雙王 ),並趕走佔領西班牙南部長達800年的穆斯林外族摩爾人。另外,女王資助哥倫布 ( Christopher Columbus ) 出海探索往東方之海路,哥倫布意外地發現了美洲新大陸,取得大量金銀財富而令西班牙一度成為地球上最強大的國家。廣場中央這個紀念碑上那個女子就是伊沙貝拉女王了!



 疑似伊莎貝拉女王紀念碑

除此以外,廣場內有個「將軍騎馬像」也很受遊客歡迎。我湊熱鬧走過去拍照留念,可是人太多,我只好站「將軍騎馬像」庇股之後,實在失威。



 「將軍騎馬像」

離開廣場之後,內子告訴我,她知道這個騎馬像是世界知名的小說主角唐吉訶德 (Don Quixote) 和他的僕人 (Sancho Panza ),一個騎著瘦馬,一個騎著毛驢!更失威的事暴露在我們回港之後。當我回顧旅遊資料時,才知道原來西班牙廣場只是建於1950年代,用以紀念《唐吉訶德》的作者塞萬提斯 (Cervantes )

其實,我個人覺得,這一類廣場就像香港的皇後像廣場,雖有其歷史價值,但觀光價值就不算很高。不過,抵達西班牙廣場,意味著我們在地圖上的位置確定了,我們不再「盲樁樁」了!
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