國際泰豐(873)在增長中取消派中期息

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/09/873.html


國際泰豐的業務是產銷棉紗、及製銷床品,生產基地位於山東。所謂床品,是指床鋪、床罩、枕套、床單及被袋,集團的自家品牌是「泰豐」,主攻中國的中端床品市場,集團認為這是中國家紡市場中最具潛力的市場,2011年開發了「泰豐康秀」和「愛迪卡」兩個品牌,分別用於網絡銷售的中端產品、及超市和大賣場的中低端產品。

集團於20106月來港上市,發售價每股2.06元。上市當年純利增加68%4.17億元人民幣,2011年純利增幅大幅放緩至6%,主要是稅務優惠已於2010年完結。上周集團公佈了2012年上半年的業績,純利仍有增長,現金亦有增加,可是集團取消派發中期息,拖累股價在低位浮沈,未能回升。

今年業務仍見增長

2012年營業額增加13%12.2億元人民幣,毛利增加18%4.9億元,毛利率提升1.5個百分點至40.1%;純利增加12%2.54億元,每股盈利增加12%25.4分,不派中期息,11年度派9.1分。

集團表示,家紡行業持續受到四大增長因素的推動,當前國內婚慶和兒童用品市場的迅速發展、樓市的繼續興盛、生活水準的不斷提升、及酒店旅遊業的繁榮發展,都帶動了市場對優質床品,乃至較高支數棉紗的旺盛需求。

床品內銷成為主打業務

兩大業務分部之中,製銷床品之營業額增加23%7.05億元,佔總營業額之58%,溢利增加19%3.3億元,佔總額之82%。集團以製銷品牌床品為主,貼牌產品所佔比重越來越低,整體而言,此分部之毛利率高達57.7%

製銷棉紗之營業額微增1.5%5.1億元,佔總營業額之42%,溢利減少7%7200萬元,佔總額之18%。集團之產品以細支及高支紗為主,受市道影響,溢利減少,分部之毛利率則為16.2%

集團努力擴展床品之分銷網絡,於半年結日,分銷專賣店和專櫃數目大幅增至超過900家,覆蓋29個省市,其中直營專賣店和專櫃增加119家至637家,銷商經營的專賣店和專櫃增加85家至269家。集團之產品代言人是香港藝人陳慧琳。

於半年結日,持有現金增加至11.5億元,集團提供之負債比率(以年內債項總額除以年內權益)下降至9.9%。其他數據之中,存貨減少至8700萬元,存貨週轉日由35日下降至25日,應收帳增加11%7.1億元,整體情況屬於良好。

公佈業績後股價下跌一成半

國內經濟增長放緩,集團盈利取得增長,本屬好事,惟集團表示,保留適當之資金水平,以便充分掌握日後之業務發展機會,所以取消派發中期股息,導致部份持貨者以腳投票,兩日之間股價累跌了15%

集團的賣點未變

筆者一直認為,集團的最大賣點是擁有自家品牌的床品業務。集團今次重申,計劃在2014年底將零售點由現時之約900家增至2000家,料可為業務帶來穩定增長,尤其是現時超過50%的零售點集中在華東地區,單是透過合作夥伴如百貨公司等滲透其他省市,已不愁無生意了。可是取消派發中期息,確會令依靠收息的小股東失望,亦令人對集團產生懷疑。今日收報1.87元,往績市盈率3.5倍,息率11.5%,則是理想的中線持有對象。


溫馨提示

筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

 (本文將在Quamnet 刊登)

澳洲?歐洲?

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/08/blog-post_31.html


今日中午「出城」飯聚。幾隻飯腳原來已Long time no see.  皆因暑假期間,幾位有家室的朋友,都有自己的家庭活動,例如筆者在7月下半月去了西葡,地產極高管D君則於8月去了澳洲。今天竟是暑假以來第一次聚會!

點心未到,大家自然口沫橫飛。D君說,澳洲物價高得驚人。向來豪爽的他今次去到悉尼、黃金海岸等遊客勝地,面對當地的消費,初次感到「肉刺」。

在黃金海岸的一間西餐廳,套餐每客800港元,可能是有名廚坐鎮吧。筆者忘了追問他一家五口究竟有無光顧,只知他每次用餐大概平均每位200港元。另外,老麥套餐則售80港元。

吃喝以外,泊車費亦是貴得驚人。在悉尼歌劇院附近,每小時泊車費竟達200港元!少見者自然多怪了。

D君為澳洲的高消費尋找理由,他認為是高舖租及高薪金所致。據說最低工資是每小時12澳元,即約100港元,另外,他與某處一間小餐廳老闆聊過,周租4000澳元,化為月租的話,約是14萬港元,所以外出飲食不會便宜。

筆者的結論是,以後旅遊,如果不嫌機票昂貴,還是向歐豬幾國埋手。何解?歐元匯價偏軟,旅遊開支比二年前減少20-30%。另外,歐豬國內需求下降,估計亦令物價下降。

以用餐為例,筆者西葡自由行比較費的一次是吃西班牙烤乳豬套價,每客280港元,但由於是一家人共享幾個套餐,平均消費約是每人170元,已包括酒水麵包等。其餘時候,大概可以每位80120港元埋單。

在西班牙Granada的旅遊區,下面的食物 --- 包括西班牙海鮮飯、火腿夾密瓜、雞扒配蕃茄及薯條、加送一客雞翼 Tapas、啤酒、汽水、麵包,記憶價大概是320港元。



西遊記正傳:遍尋Tapas 不獲

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/08/r-auguelles-1000-4-chipirones-rellenos.html


朋友 R住在馬德里的 Auguelles 區,我想是一個中產階級的住宅區吧。只見一路上都是單幢式的大廈,有些還掛有公司水牌,估計是商住兩用,不過外表都相當整潔,並非香港的商住大廈那個樣子。她的公寓屬二廳二房二衛間格,大概有1000平方呎,足夠容納冰凍之家三口在此留宿4天。住在朋友家,好處是可以趁機聚舊和了解一下本地文化,又可省點旅費,不過自由度有時會受到限制。

放好行李之後,小女有點餓,我靈機一觸,建議去吃 Tapas。據旅遊書說,西葡兩地流行喝酒和吃 Tapas。Tapas 大概就是佐酒小食,現已發展成為西葡飲食文化的一環雲。朋友來到馬德里只是幾個月,對本地文化及生活習慣仍未很熟識,亦不確實知道那裡可以吃到 Tapas,惟有帶我們去二條街之外一間餐廳 -- 她光顧過,覺得出品還不錯。

這間餐廳設有露天雅庭,情調不錯,而且很熱鬧,晚上十時半仍見高朋滿座,幸好我們不久就找到了座位。由於我們幾個人都不懂西班牙文,點餐有一定困難,最後來了一個會說英話的年青女侍應,才局部解決了我們的問題。


年青女侍應表示,這裡沒有 Tapas 供應,我們只好點其他食物。朋友說西班牙人有一種紅色飲料,相當美味,可是我們問過侍應,卻不得要領,最後我只好來杯啤酒,內子則要礦泉水了事。





這是我們在西班牙第一餐,感覺一般,因為食物比較鹹。價錢嘛,一碟Chipirones rellenos(翻譯過來是釀魷魚)意粉(可是只有幾條Pasta)14.2歐;番茄炸麵包一碟,6.3歐;喜力啤酒一杯,3.9歐;礦泉水,4.2 另加8%消費稅。




三江化工(2198)不斷擴充產能

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/08/2198.html


本欄在63介紹過民企化工商三江化工(2198),當時股價為2.70元,隨後集團公佈的2011年度業績符合預期,可是市場上刮起民企風暴,集團之股價亦受拖累,在6月曾跌至1.70元!

集團在上周公佈了2012年上半年業績,持續取得增長,可是取消派發中期股息,令小股東(包括筆者)甚為失望。

主要產品:環氧乙烷

集團是內地最大民營環氧乙烷生產商,廠房位於浙江省,主要產品環氧乙烷及表面活性劑,亦向客戶提供環氧乙烷及表面活性劑加工服務,及生產其他化工產品,包括乙二醇等。環氧乙烷為生產乙烯衍生產品的主要中介成分,乙烯衍生產品包括乙二醇、乙醇胺及乙二醇醚以及各類表面活性劑。表面活性劑由不同行業廣泛用作精煉劑、潤濕劑、乳化劑及增溶劑。

集團於20109月在香港上市,上市價每股3.38港元,集資逾8億元。上市當年,純利2.66億元人民幣,按年增長10%2011年純利再增52%4.05億元,每股盈利40分,派息15港仙,派息比率約30%

2012年上半年,集團之營業額增加22%10.9億元人民幣,毛利增加22%2.26億元,純利增加29%2.03億元,每股盈利20.2分,不派中期息,對比2011年派5.5港仙。

透過擴大產能取得增長

中國經濟增長放緩,集團透過擴大環氧乙烷之產能,令業績保持增長,整體毛利率亦維持在20.7%水平。主要業務是製銷環氧乙烷,營業額增加26%9.5億元,佔總額之87%,第三期生產線於去年5月中投入營運,年內環氧乙烷之銷量增加38%9.76萬公噸,售價則下降9%至約9693元人民幣/公噸。其餘業務製銷表面活性劑、表面活性劑之加工、和其他,營業額分別為6200萬元、1200萬元、和6600萬元。

集團持續投入巨資建設生產線,於半年結日之計息銀行貸款達16.2億元,以10.5億元之定期存款為抵押。集團提供之負債比率(計息銀行借貸總額除以資產總值)則保持於40%之水平。集團持有現金4.2億元、應收委託存款1.5億元、和可供出售投資3.8億元,料可應付日常營運所需。

未來增產規模龐大

上市以來,集團不斷投入資金擴充產能,本期於業績報告勾勒的計劃至為巨大:一是由佔50%權益的「三江石化」建設環氧乙烷生產設施,將於今年內投產,能佔產能5萬公噸,產品將售予合營公司的夥伴「湖南石化」;二是集團第四期環氧乙烷生產設施,產能10萬公噸,計劃於今年底投入營運,集團已投入資金1.39億元,今年再投入2.21億元,13年再投入4000萬元;三是第五期環氧乙烷/乙二醇生產設施,預期於13年興建,總資額達13億元;四是未來的甲醇制烯生產設施,投資額更達26億元。

管理層保證派息比率不會降低

由於第四期增產工程延誤,管理層取消派發中期股息,以抵消延誤帶來的財務影響。不過,管理層表示,全年派息比率將保持在30%之水平。

集團今日股價微跌至2.09港元,往績市盈率4.3倍,息率4.5%,本欄料今年可以進一步改善。至於未來,增產計劃過於龐大,作為小股東的筆者將不時檢討持貨風險。


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西遊記正傳:西班牙人衣著光鮮

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/08/blog-post_24.html


航班早到了,我們便輕鬆地走去搭地鐵。從機場4號大樓到朋友家所在地Arguelles 區,先乘機場快線(粉紅線 – 8號線)到總站 Nuevos Ministerios,找對月臺轉灰線(6號線),搭6個站便到尾站Auguelles,全程約50分鐘吧,每人5(如果打的,旅遊書說約40歐,需時半個鐘)

馬德里的地鐵,一般一般喇,上落月臺、轉線可能要爬樓梯,不焦急的話,可以等候升降機,情況還算不錯(尤其之後去過葡萄牙里斯本)

Arguelles站了。上到地面,只見天色仍然光亮 這時已是晚上九時半!西班牙日照長之說,終於體會到。旁邊有一間 El Corte Ingle’s – 西葡地區最大的百貨公司,通常還附設超級市場。馬路對面,有Zara 的大招牌,當然亦有其他商店。在這個十字街頭,來來往往的人倒是不少的,旦見男女老幼衣著相當時尚而光鮮,由於天然炎熱,女生都是吊帶、低胸打扮,男生呢?我倒沒有很大感覺。




朋友R晚到了,因為要去買水和一些食物吧,她說明天是星期日,超市及很多商店都關門休息。後來才知道,80後的R來了馬德里幾個月,一直是買瓶裝礦泉水飲用。這個做法,得到90後的小女認同:「自己煲水,要等凍了才可飲啊!」






瑞年國際(2010)掃除投資者疑慮

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/08/2010.html


瑞年之主要業務是產銷營養保健品,於20102月來港上市,作價每股3元。上市2年餘,業績保持增長,0911年之純利分別是2.1億元、3.52億元、及5.52億元,可惜派息比率較低,過去2年均不足10%

集團昨日公佈了2012年上半年業績,營業額增加15%9.7億元人民幣,毛利增加12%7億元,毛利率由往年之74.1%下降至72.2%;純利增加14%2.95億元,每股盈利26.3分,派中期息增加10%2.2分。

集團之保健營養品現已於6.3萬個零售點發售,飲料產品在超過20萬個零售點銷售,而醫藥產品銷售到超過300家醫院。期內,集團於國內主要城市如海南、南通、常州、中山及寧波等新開設25家「瑞年康健店」及7家「瑞年旗艦店」,而網上產品銷售約2540萬元。

業務之中,保健營養品之營業額增加14%7.32億元,溢利增至5.85億元,佔總額之84%,主要因銷售管道擴展及品牌推廣,帶動氨基酸片銷量增長。保健飲品(涼茶及飲料產品)之營業額增加24%1.79億元,溢利增至6900萬元,佔總額之10%左右。藥品之營業額增加9%5830萬元,溢利減少至4500萬元,佔比重不大。

6月底,公司之銀行貸款不多,短期銀行貸款只是1.63億元,負債資產比率(附息借貸總額除以資產總值)4.5%。持有現金高達15.5億元,料可應付營運所需。

展望未來,下半年計劃推出最少10種保健營養品,亦將加強健康飲料業務於二、三線城市的滲透度。預期於今年底前,將累計開設200家「瑞年康健店」及12家「瑞年旗艦店」,招收「瑞年健康會」會員至20萬名,並推動網上直銷業務。

超人現身支持

集團是國內氨基酸保健品市場之龍頭,不過並未贏得本地投資者之歡心,集團股價在5月更曾跌至1.64元,往績市盈率低至2.8倍。今年7月,香港首富李嘉誠旗下之長江生命科技(775)首次披露入市增持集團股份45.4萬股,每股平均價1.757元,持好倉由 4.97% 升至 5.01%,實際持股為 5639萬股。

集團半年業績增長只是溫和,不過吸引到長江生命科技持有股份,足以掃除投資者心中疑慮,刺激股價急升14%2.48元。以此價計,往績市盈率亦只是4.2倍,而息率則是2%


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