冰凍之手高官風範

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2011/08/blog-post_495.html


美國副總統拜登訪華,中午時與孫女等一行五人,在北京鼓樓附近的「姚記炒肝店」一家食店吃炸醬麵、包子、拌黃瓜、涼拌山藥及可樂等,共花了79元人仔。雖然有人質疑店東畀面拜老而打折,但大眾對拜老的親民、平民化等作風非常欣賞,尤其是與國內大官、大款的奢華作風相比。

另一邊廂,新任美國駐華大使駱家輝上周抵達北京履新。先生自己與家人都自己提著行李,又背著背包。此外,先生在西雅圖轉機時,自己走去咖啡店買咖啡。這種平民化的作風亦得到中國網民讚賞,原因與上面相同。

對上述花邊新聞報導,筆者看後不期然發出會心微笑,皆因自家亦是個生活簡約,自己事自己去做的人。舉幾個例子,筆者起床之後會自己收拾被舖,喝水時自己去斟水,去旅行不求五星級酒店,入住酒店愛自己拉行李,平日出街不打的,吃早餐只想有杯濃郁奶茶(不求豪華店面)

你呢?是否覺得我很笨?
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小心熊出沒

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2011/08/blog-post_19.html


Blogger 又再出現故障,筆者幾日均未能使用,請見諒。下文已於8月17日(星期三)在Quamnet 刊登。


冰凍之手投資周記
17/8/2011

小心熊出沒

代表港股的恆生指數在89一度跌至18868,最終回升至19330收市,被視為牛熊分界線的萬九大關幸保不失,不過較為保守的投資者應該提高警覺,以免被可能已出生的小熊咬傷。為甚麼萬九點是牛熊分界線?可先回顧筆者於720日的《在牛市二期捱沽》:

牛市的股價升勢須符合「一浪高於一浪」要求,即是在持續之升浪之中,股價高點須高於前高點,而回落時之低位亦須高於前低位。於此,筆者必須聲明,筆者並非可靠的技術分析員,而以愚見,恆指在創出1011月高位24988前之低位是105月之低位18974,如跌破此位即會破壞一浪高於一浪的牛市升勢。


好友認為牛二持續

恆指一度跌穿前浪底,引起分析界一陣騷亂。堅持牛市未死的人,指出萬九即日失而復得,牛二將持續運行。另外,今個牛市未見有瘋狂市況出現,即是牛三未至,牛市周期未走完。最後,恆指市盈率跌至十倍水平,熊市不會在如此低的水平出現。


淡友指熊遲早出現

至於認為熊來了的人,認為萬九也跌穿,反映淡況不尋常。實戰上,很多熱門二線股在過去幾個月錄得巨大跌幅,再以上次提過的幾隻股票為例,藍籌利豐(494)過去8個月累跌58%,體育用品股李寧(2331)過去16個月累跌74%,傳動設備生產商中國高速傳動(658)過去2年累跌91%,而尚可保持一浪高於一浪的板塊只餘香港零售(受惠於不斷擴大的自由行)、國內水泥(受惠於國內催建保障房)、澳門賭博(受惠於賭仔自由行)、及近期的國內航空股(受惠於油價回落和人仔升值)。此外,外圍多個股市,包括美股、韓股等走勢相當惡劣,在環球一體化之下,港股轉勢恐怕是早晚之爭。


新策略:不再冰凍

筆者自家的看法屬於後者,即相信小熊可能已經出世。早前筆者已坦承,在08的熊市之中,傷勢甚重,今次不想重蹈覆轍。故在大市跌近萬九之前,已急謀應變措施。首先,筆者估計大市在本月急跌4000點之後,將有一次大反彈,歐洲幾國限制沽空及李副總理帶來禮物均屬催生因素,而恆指6月低位在21500水平,估計屬反彈阻力,筆者將趁大市反彈逐步沽貨套現,而筆者向來鍾愛的冷門股將是沽貨首選,因怕其成交較疏落也。至於博反彈,筆者亦選定了匯控(005),因其市值大,易轉身,而按其上半年業績看,現價比同業便宜(貪戀低估值向來都是基本派的死穴)

不過,如果恆指回升至21500之上,將反映今次筆者杞人憂天,甚至是「一朝被熊咬」之類。果如是,大市將來亦可能只在21500-22800之區間上落,屆時再轉軑又何妨?



 (本文已於17/8在Quamnet 刊登)



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再論牛熊

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2011/08/blog-post_13.html


修訂版:朋友D來郵,認為刊於昨日之文章篇幅太長,加上引用他人部份太多,不易閱讀,筆者思量之後覺得有理,故將全文一分為二。


「趨勢派」子雲闡釋他對牛市是否死亡的意見。

子雲:我花了一點時間從藏書中,找出些參考資料,看看財經界高手對牛熊市的判斷、定義,為目前的市況作出分析。


《農夫種富的智慧》

在牛市第二期,公眾逐漸對復甦的來臨有所期待。股市中的優質股份開始有明顯的升幅,甚至出現一浪高於一浪的走勢。而參與的投資者亦漸有所增加,市場對後市的表現慢慢變得樂觀。

在熊市第二期,股票市場一有風吹草動,就會觸發「恐慌性拋售」,經過一輪瘋狂的拋售和股價急跌以後,投資者會覺得跌勢有點過份,為上市公司以及經濟環境的現狀尚未達到如此悲觀的地步,於是市場會出現一次較大的回升和反彈。經過一段時間的反彈以後,經濟形勢和上市公司的前景趨於惡化,公司業績出現下降,對投資者信心造成進一步打擊。這時整個股票市場瀰漫著悲觀氣氛,股價繼反彈後有較大幅度的下挫。

一般來說,熊市經歷的時間要比牛市短,大約佔牛市的三分二。市場人士一般會以250天移動平均線去作牛熊分界線。在大型股災之後,指數多數都會停留在250天平均線之,表示市況己經由熾熱的牛市進入了熊市的低迷期。相反,若指數由低位回升,站穩在250天平均線之上,便表示熊市結束了,牛市的升勢又會重臨。

冰凍:這個與原始的《道氏理輪》有些許出入。在整個牛市,大市呈現一浪高於一浪,這其實是牛市的定義。在牛市二期,股票因應業績等原因出現股價升跌。其實,不少股票在牛市一期已完成相當大的升幅。


《股票期貨應用技術分析》

在牛市第二階段,價位出現大波動。牛市第二階段往往歷時最長,而且價格上揚幅度最大,其標誌為大盤行情改善和股票價值提升。盈利再次上升,信心得到鞏固。由於股民開始追趕行情,所以這個階段被視作最容易賺錢的行情。

在熊市第一階段,出現派發。與牛市主要趨勢第一階段相同,派發標誌著熊市開始。當醒目資金開始意識到市場發展不如預計好時,他們開始清倉。但是廣大股民在這個階段仍然熱衷購進股票,看起來絲毫沒有熊市的徵兆,但實際上股票失去優勢,開始下跌。當行情看跌時,幾乎沒有人相信熊市己經開始,大部分人包括分析員,預言家都認為行情依舊處於牛市。經過緩慢下滑,會有一個下降的反彈回升。通過哈密爾頓對次要趨勢的分析,他認為: 熊市的下跌很迅速及淩厲,巨量的損失可以在幾天或幾個星期的反彈內得到回補。

我們以恆生指數為例,1973391774見頂後,327跌至119229日反彈上1332410日跌至818創新低,413在三個交易日內勁彈至1083或急升32.3%。這種快速波動似乎說明市場仍處於牛市階段,股票依舊看漲,但是實際上,次要趨勢的反彈回升低於先前的高點後,跌破最低點的現象將證明我們經己進入熊市的第二階段。投資者必須密切註視「先升無法破頂,後跌跌破低位」之熊市確認訊號。

在熊市第二階段,價位出現大波動。正如牛市一樣,熊市第二階段波動最為劇烈。這時行情己明確走低,大盤行情持續低迷。盈利估計下降,商業活動虧空現象出現,邊際利潤下跌,總收入降低。隨著大盤行情的持續惡化,大手沽盤湧現,股民紛紛清倉,跌勢一發不可收拾,連串突然而來的壞消息不斷接踵而來。正如香港1973年熊市來臨一樣,一個假股票消息流傳市面,它就好像瘟疫一樣四處流竄,先有合和假股票,接踵而來的有和記,利興,美漢,東方海外等等。雪上加霜的,更傳來1973石油危機,要來的熊市從來都不需要原因去解釋,主要趨勢在道氏理論中亦是無從操縱的,任誰都無法阻擋,更遑論去操縱它! 當大戶都無法操縱時,我們能做的事,實在非常有限,只有盡快遠離它。當然這亦加速了熊市之殺傷力,因此在這階段波動明顯是非常劇烈的。

冰凍:不同類型的股票在牛市三個階段表現有所不同,並非大部份股票都會在牛二大升,因為在牛二,投資者仍然理性,他們通常按企業的業績去衡量股價。到牛三,大家才會用「期望」來炒股,出現雞犬皆升的局面,有人在牛三才最賺錢。


《炒股密碼》

《炒股密碼》的作者周顯:在牛市第二期炒的是波幅。牛市二期會延續一段日子,這段日子可以很長,也可以很短。它先是鞏固牛市一期的成績,繼而慢慢把市場推上去。這段期間,會有多次的反覆,令人以為是熊市的反彈,但一次又一次的一浪高於一浪,會有愈來愈多人承認它是牛市。這段期間,炒的是波幅。你要把握每一個高峰和低潮,這可從成交額和股價猜出來。因為波幅有許多次,你只要參考上一次的高低位,便能大約掌握這一次的高低位了。這個時期,要留意的是:

1.入市寧早不宜遲,但要分段入,把差價平均了
2.出貨也要早,寧願少賺,不要冒險
3.出貨後,無論市況怎樣炒,也要視而不見,一定要等它再跌下來,才能入貨。

不必怕買不到貨。牛市二期的特色,是回落時也回得兇殘,令有些淡友以為仍在熊市,或者是牛市己過。牛市二期也有升得兇狠的時光,往往令人誤判是三期,這些人更會誤判後來的調整為熊市一期。無論牛二怎樣升,一定會有調整的一天,這就是入貨的良機。2003年以來的大牛市,每一次跌市都有人認為反彈完結或牛市己死,相信大家是記憶猶新的。必須記著的是:無論怎樣調整,一浪高於一浪的本質是不變的。

在熊市第二期,要遠離市場。於熊市一期的大跌,反彈,彈後再跌,標誌了熊市二期的出現。在這段時間,將會不停地出現壞消息。可能有人會想,壞消息並非要有就有,可能它並不出現呢? 經濟告訴我們,這是不可能的事,壞消息一定會不停出現的,只要肯等,當等來等去等不到時,就是不那麼壞的消息,也能構成作用。當然,在這情況下,消息愈壞愈好,因為愈壞跌得愈快,大有可能減短熊市的周期。

熊市二期的本質,同牛市二期差不多,都是反覆的上落市,只是牛二是反覆向上,熊二是反覆向下。因此,兩者的投資策略差不多,只是在熊市二期要更小心,要更努力,要參考的資料更多,投入的資金更少,逃生的速度更快,要求的邊際利潤也隨著減少。一般不怎麼爛賭的人,最好在這期間遠離市場,因為熊市時,利率很多時是正數,持現金收息也不怎吃虧(這是在正常經濟體系下的情況。在一些經濟體系快要崩潰的國家,例如1948年的中國國民黨政府,雖然當時也是熊市第二期,但這是超級惡熊,非但掂不得,連收息也收不得,因為這熊兇殘得連貨幣也要吞噬了)


結案陳詞

子雲總結:無論是牛市定熊市,其實只是用來定義己走出的走勢,並不具備前瞻性。假如目前大市己成功見底,並從此大升至陸東的目標價二萬八千點,自然事後分析這是牛二階段。但假如走勢從此直跌至一萬點。則事後將認為這是熊市一期或二期。這種情況尤如波浪理論,事前既可假定為推動三浪,亦可以解讀為5浪,但只有事後才能「確定」究竟是甚麼浪。所以筆者早將牛熊之說棄之而不用,倒不如化繁為簡,將其僅僅定義為上升趨勢及下跌趨勢,不是更簡單而直接嗎?

冰凍:「道氏理論」其實也是講趨勢的。分清牛、熊其實就是決定投資策略,不應視為無謂爭議。如果現時仍是牛市,應該持貨及加碼,如判斷是熊市來臨,便要趁反彈沽貨套現。
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子雲大戰曹仁超

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2011/08/blog-post_12.html


修訂版:朋友D來郵,認為本文原來之篇幅太長,加上引用他人部份太多,不易閱讀,筆者思量之後覺得有理,現將全文一分為二。



筆者日前發郵予幾位年青分析師,詢問他們對牛市已死論的看法。R表示前輩曹仁超認為港股正處牛市二期,並於9/8入市掃貨。「趨勢派」子雲對此有強烈看法。冰凍之手將他的意見整理之後,引述如下。


曹仁超入市掃貨

子雲:我對於曹仁超指目前是牛二,並於萬九點以15%資金入市有所疑惑。如認為目前是牛二見底時機,為何不把大部分資金掃貨,反而只用15%?假如大市真的見底回升,曹仁超管理的組合亦會大大跑輸大市。究竟曹仁超是對後市仍不確定,還是留待資金為日後下跌至萬七點,再度入市? 這時呈一浪低於一浪,他會否還認為是牛二 當然亦不排除由於他管理的資金太大,一日內只用得上15%買貨,接下來還會不斷地於萬九水平掃貨


曹仁超的牛、熊訊號:有矛盾?

子雲繼續:曹仁超曾於200843投資者日記中寫過: 42,恆生指數一度見24195,略高於250天線。響熊市二期,呢種情況叫做kiss me Good bye,通常響確認熊市後(例如出現死亡交叉點後)不跌反升,反彈市最高可接近或略破250天線。今天恆指係咪同250天線吻別?事後才知道。

子雲評:事後走勢亦於57升至26378才見頂回落。目前100天向下交叉250天線,而且7581均試圖向250天線kiss me Good bye ,從曹仁超對大市的技術性判斷,曹仁超應認為目前是熊市才對。

20101227日中曹仁超談到A股走勢,曹仁超表示,A股的熊市已經結束,因為在4月時看到黃金交叉出現。而黃金交叉是股市熊牛轉換的重要信號,也是趨勢投資的關鍵依據之一(: 子雲並不認同)。深圳股票市場50天移動平均線升穿了250天平均線,上海股市也只差一點。如果這個走勢在香港市場或者美國股票市場出現的話,出現牛市的機會高達93%

曹仁超認為,黃金交叉和與之相反的死亡交叉(50天線跌破250天線),如果在美國、香港和滬深股市同時出現,就是比較確定的牛熊市信號。比如,去年美國的金融海嘯橫掃全球,美國、香港和大陸三個市場都同時出現死亡交叉。

子雲評:目前上証早己處於250天線(2818)之下,以及50天線向下交叉250天線的死亡交叉亦己於7月頭出現,道指目前未呈50天交叉250(11721)死亡交叉的走勢,但走勢早己跌破250天線,而50天交叉250天亦只是遲早問題。就算走勢反彈向上,移動平均線的滯後性亦將導致50天線不斷向下與250天線靠近。至於恆指上方己說,故按曹仁超的趨勢投資分析牛熊市,亦應得出"比較確定" 的熊市信號。

冰凍:我以前看了20幾年信報,有時都見老曹後語不對前言。不過可能我自己也是一樣。

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子雲曰

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2011/08/blog-post_11.html


筆者有一段時間無刊登「趨勢派」子雲的看法,並非他玩失蹤,而是剛剛相反,他已回「舊舖」鍛煉。他不時傳我整份分析,不過筆者不懂拆解PDF,亦不知時時炒錄人家公司文件好不好。今次不同了,他來郵回應牛市是否已死,現公諸同好:

恆指一度跌穿大位

期指終於今日(10/8)出現反彈,為最近的大市急跌作出技術性調整。綜合外圍市況方面,未見有任何轉好跡像,加上昨日跌破19000關,一度粉碎好友軍心,從陰謀論方面,雖可以解讀為大戶為了屠殺萬九點的牛証,假突破打穿好友的止蝕盤,然後見底夾上,但是打穿大位對中線走勢會產生不利影響,好友失去雙底信心,而淡友亦會更加肆無忌憚,這種走勢會讓好友產生更多待反彈後減持套現多於繼續留守的想法,淡友亦會待反彈就逢高加註沽空,結果令走勢更傾向出現反彈後再下跌。

牛二之說甚牽強

股票方面,目前依然有35隻創出新低,作為"牛市工具"的惠理806亦挫8.73%,接近新低。要說目前是牛二嗎,但大部分股票不斷以其下跌趨勢創出100天以及52周新低時,要說牛二是甚為牽強。

要了解清楚的是,目前的萬九點和105月的萬九點是有本質區別的。當時的萬九點,很多二三線股仍支持於其上升趨勢,待大市再啟動,這類股份會再度向上爆發。牛市時二三線股普遍強於指數,熊市時二三線股則普遍弱於指數。 但目前和上次金融海嘯熊市的不同點是,下跌趨勢股份比例只是較高而不是接近完全,例如賭股,本港零售股等就仍未現下跌趨勢,但今次的下跌趨勢的版塊範圍依然是很廣泛的。而上次金融海嘯可以說是所有版塊均呈下跌趨勢下跌的。

未來缺乏領導股

目前並沒有能夠支撐大市向上的主力成份股,前排反彈浪中,大多數主力成份股仍然只是下跌趨勢的反彈,中移動及和黃一度成為例外,走出困局並呈上升趨勢支撐大市,但目前連近日支撐大市的兩大主力都演變下跌趨勢時,筆者目前對大市並不感到樂觀。


未來是不可預測的,幾個月後可能形勢一片大好,又或如陸東所言年底可見二萬八千點,這都是機率問題。在目前變幻莫測的市場下,筆者的趨勢分析亦只是按目前價格的走勢所形成的趨勢為後市作出判斷,趨勢分析當然亦有其相對滯後性,所以趨勢分析需要不斷因外圍變化修正觀點以盡早尋出拐點位置,目前大市會否真的於萬九見底再炒上亦只是機會率問題,只是按目前種種跡像看,機率較低,低得可先以大市將反彈再跌為首要假想走勢。


冰凍之手轉性

首先,筆者同意子雲對大市及投資者的行為分析,即是跌穿萬九之後好友已失去信心持貨。不過,今日開市之後見沽盤不多,竟然又入市博反彈,而且是吸納了渣打(2888)及匯豐(005)兩隻大型熱門股!最後,筆者要澄清,筆者只是分享自家的行動,並非向大家推介。

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尋找私有化的對象

來源: http://icyhand.blogspot.hk/2011/08/blog-post_10.html

股市反覆下跌9個月,不少股份跌至低殘水平,尤其是那些業績轉壞,甚至已是連續虧損多年,前景不明朗的股票,一般股民沽之而後快,不過亦可能因而為大股東締造賺大錢的機會,小股民有眼光及運氣的話有時,有時也可搭上順風車。


瀚宇博德(667)五年之癢

在本星期一(8/8),在恆指大跌途中,上市5年的臺資工業股瀚宇博德(667)公佈了私有化建議:公司之大股東願意以每股1.25元之現金,向小股東收購股份。如成功的話,大股東將全資擁有公司,並會撤銷於聯交所之上市地位。建議作價每股1.25元,比公佈前之股價0.85元有溢價47%。大股東原來持有公司已發行股份74.99%,其他股東持有餘下25.01%,約3.29億股,即大股東須動用4.1億元作為私有化之用。公司認為,由於股份之市場流通量相對較低,此私有化計劃可為獨立股東提供套現之機會。

瀚宇博德(667)之股價在星期一急升28%,以1.09元收市,比建議收購價1.25元仍低13%,執筆之時股價升至1.12元,比1.25元仍低12%。通常私有化計劃曝光後,股價與建議作價仍會有幾個巴士的折讓,除反映計劃需時35個月完成之外,亦反映私有化流產的風險。今次折讓比較大,筆者估計未必是風險較高,只是這幾天大市暴瀉,投資者處於憂慮之中,可能無時間研究此專案,而進取者如想入市,亦有很多其他博反彈的對象。

今期與各位分享此公司的計劃,並非建議各位去追求那一成的利潤,只是分析一下私有化對象的特質,以供有興趣尋寶的網友動動腦筋。

讓我們先看看此公司的資料:


今年首季出現虧損

公司是全球最大的筆記本電腦印刷線路板供應商,亦向消費類電子與通信產業供應印刷電路板以應用於遊戲機、機頂盒、及伺服器與移動電話等設備;廠房設於華東之江陰市,最終大股東則是臺灣電子行業之華新麗華集團之焦廷標家族。

公司於06年來港上市,發售價每股1.77元,集資6億元。上市後一直靠擴大產能提升盈利,09年純利按年增加22%4.79億元,創上市以來之紀錄。可是去年以來,原材料價格急升,人民幣不斷升值,工人工資亦在大幅上漲,公司10年純利倒退59%1.95億元,11年首季更出現虧損3700萬元,看來前景有點黯淡。公司之股價在今年5月曾跌至0.68元,而在08年之熊市底部,更曾低見0.20(以除淨計),不過之前因為09年業績亮麗,股價在104月曾大幅升至2.60元之歷史高位。


大股東的誘因

財務數據方面,公司於10年底之每股資產淨值2.19元,比建議作價高出75%!更有趣的是,公司持有13.3億元現金(不過亦有長、短期銀行借貸24.8億元),平均每股現金逾1元。一般說法是大股東動用4.1億元,即可「自由」動用逾13億元之現金。股價折讓大及公司坐擁大量現金,估計是今次私有化行動的誘因。


私有化跡象

一般來說,尋寶人士會跟進大股東增持股份的消息,因為「街貨」越少,大股東將來之得益越大,「建議」獲接納的機會亦越大。不過在此專案之中,大股東在上市之後一直持有逾74%權益,幾年來無批股集資活動,亦毋須再收貨了,因而無為私有化提供蛛絲馬跡。

此外,筆者在消息公佈日,利用港交所的「披露易」查看基金及小股東的持股狀況(踫巧今日港交所網頁出事停用),大致上無其他股東持有5%權益以上而須作披露,而港交所「參與者」持股亦相當分散,只有匯豐銀行、恆生銀行等代理人持股較多,其餘散落在「經紀行」中之持股既少又散。筆者因而估計來自基金大戶的反對應該不大。

總括而言,通常在市況低迷時,上市公司大股東會考慮提出私有化,主要原因是股價低殘,情況嚴重時甚至比每股含現金量還要低,而市場氣氛惡劣,亦較容易獲得小股東首肯。另一方面,私有化成功的例子每年只有幾宗,尋寶人須造大量功課之餘,亦須面對成功率不高的現實。



 (本文將在Quamnet 刊登)


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