數百年來,資本家因擁有公司而致富,只有少數因賣出公司而致富。大量的資本家一輩子沒有賣過公司或合夥公司的股份卻財源滾滾,無疑說明公司和股份本身有使用價值,不依賴於交易就能變現。上市公司也是公司,股市的出現使藍海投資者有機會以超低成本取得優質公司的股份,然後像數百年來的資本家一樣透過使用公司而致富。這是幾百年前的創業家做夢都無法企及的。

      只此一利,藍海投資者就能盆滿缽滿,然而更加暴利的是這一過程還有機會重復:透過使用公司拿到和將拿到的滾滾現金早晚會引來其他投資者的羡慕,從而爭相開出合理的甚至昂貴的價格來換取使用價值及被羡慕的權利,這使藍海投資者能將使用價值提前變現,繼續買入被揮淚甩賣的上市公司……

      為了以超低的價格買到公司,藍海投資者必須超越市場的普遍觀點和視野,將目光從聚光燈下萬眾矚目開價乍舌的明星股身上移開,開闢看似劍走偏鋒,實則回歸本質的獨特航線。遠離市場的喧囂,才能找到屬於自己的藍海。

天虹紡織研究(3)

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    目前天虹已經是全球最大的棉包芯紡織品供應商。他的主要競爭對手是張家港德積鎮的眾多民企,其中天霸、友邦、雙陽是比較大的幾家,但規模都遠不如天虹。不過張家港這200多家企業的規模加起來是遠大於天虹的。全行業的包芯紗產能約有400萬錠,天虹大概占到1/4。目前天虹的產品在市場上基本上躋身於第一檔次,張家港的競爭對手一直以來售價應該都是比天虹低。天虹強調自己的特色在於品種全。

    整個棉紡行業裡,天虹無疑是很成功的一家,從財務結果來看在業內所有上市公司中是最成功的一家。無錫一棉沒有上市不清楚財務情況。華茂(000850.SZ)並沒有整體上市,僅就上市的部分來看與天虹有明顯差距。魏橋紡織(02698.HK)是整體上市的,除了天虹以外它是經濟效益最好的一家。這幾家並不是不做棉包芯紗,我看過他們都有做,但是都沒有像天虹那樣當成主要產品來做。我想沒有當成主要的當然是因為不怎麼賺錢,就像全聚德的菜單上也有包子,但他做包子可沒法像狗不理那樣賺錢,所以也就不會把自己定位成一家包子鋪。[歡迎轉載但請注明“股東的藍海lanhai008.blog.sohu.com 版權所有”,尊重原創勞動,謝謝]

         棉紡行業上市公司歷史年度財務分析:

         棉紡行業上市公司09-6-30截止的半年財務分析: 

(由於blog貼不了很寬的表格,只能先空著了,以後再想辦法貼吧)

(未完待續,敬請繼續關注)

 

發表時間:2010年3月29日 | 評論 (0) | 全文

天虹紡織研究(2)

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    我想天虹能先人一步抓住氨綸棉包芯這個機遇迅速崛起,應該不是偶然的,與它的創始人洪天祝的經歷有很大關係。差異化經營一定要由市場感強的人來主導,否則發展一些不對路的產品都是找死。洪天祝在創立天虹時雖然才30歲,但已經在福建賣了8年的布,市場和人脈都已經很熟了,後來他自稱一塊面料摸一下基本可以說出成分。他深刻的明白企業的各方面資源必須緊貼市場定位這個核心。有很多企業認為品質很關鍵,想通過上高精尖的設備來達到無錫一棉和華茂的水準,但是實際上達不到,反而成本上升更活不下去,不搞技改是等死,搞了技改是找死。其實道理很簡單,業內第一流的企業都不是輕易能複製的,他已經占住了這個定位,形成了一整套為這個定位服務的平臺,包括設備、人才、業務流程、管理制度、企業文化和市場聲譽,你突然就想轉到跟他定位一樣,但是各方面資源都不符合這個定位,又怎麼可能跟他平分秋色。天虹在起家的階段用的都不是很好的設備,人才等各方面資源也不可能是一流的,但是因地制宜的善用現有資源,符合他的市場定位,就能取得客戶價值和成本的最佳折衷點。好的經理人從不抱怨自己手裡是一個爛攤子,而是想辦法整合企業資源,對爛攤子進行成本最小的修補整理,然後放在它能發揮最大價值的地方去用。[歡迎轉載但請注明“股東的藍海lanhai008.blog.sohu.com 版權所有”,尊重原創勞動,謝謝]

    為什麼說洪天祝整合企業資源有一套,事實可以證明。天虹的快速擴張就是靠的一路上不停兼併收購破產國企。兼併成不成功,不是自己吹出來的,有財務資料可以看到效果,其發展道路也獲得了業內人士的認同。睢寧、徐州、南通、浦江等地政府和稅務部門也對天虹在當地投資納稅、振興經濟、改造老廠、解決就業贊許有加,尤其睢寧頗為倚重這家企業。

    天虹整頓所收購國企的關鍵因素有:

1.  制度和人員上的改造:跟政府商量把原高管調走,破除論資排輩,提升45歲以下、經驗豐富的中層中堅力量,給他們舞臺,也就是所謂人才當地語系化。天虹的管理團隊確實是很年輕的,上市的那一年洪天祝36歲,二把手朱永祥38歲,其他兩名執董是39歲和50歲,9名高級管理人員有4人在40歲以下,超過45歲的只有1人,其中有幾人從背景看就是出身于原來的國企。

2.  重複功能的整合:對下屬工廠的統管,不是各自為政,而是能統一的功能全部統一。工廠之間進行分工,讓每個工廠可以專注於少數事務、少數產品種類,廠長的任務就是把自己的產品產量和品質搞上去,不必再在行政、人事、採購、銷售、財務等方面分散過多精力。統一採購也可以拿到更低的採購價格。

3.  共用集團公司已經形成的市場、產品、技術方面的優勢,讓收購來的廠可以迅速拿到訂單。這也可算是上面說的重複功能整合的一個延伸。

    除此之外,洪天祝在調動員工的積極性方面也是花了很大力氣的。他認為員工不喜歡自己的崗位,沒有動力把自己的工作做專業,是因為管理者沒有用有效的辦法去激勵他們,尤其在利益分配方面,目標績效的分解一定要到位,讓對公司有貢獻的員工都得到應得的報償。我不知道他在這方面是不是真的做到位了,但有一個事實很值得重視:洪天祝從來不讓自己的任何親屬在公司裡任職。這個好像比董明珠不顧親情處罰自己的哥哥更勝一籌,因為這樣就湯清水利,根本不需要處罰了。他是怕手下的人有顧慮,覺得親疏有別,好的位子是留給人家自家人的。民營企業家搞出一個企業不容易,也往往離不開家人的支援,誰能對外人完全放心,不想找關係最近的人幫自己看著這塊寶貝?誰的家族不想一人飛升仙及雞犬,解決一下全家人的“就業”?所以我們看到大量的民企都是家族式管理,雖然有弊端,但往往還是放不下,總怕把肥水留給了外人,當然也有家族成員之間更容易齊心協力的因素在裡面。這一點上,作為家族文化濃厚的福建人,能夠摒棄“家天下”的狹隘視野,把自己一手搞起來的公司直接定位成一個現代化國際化的人才平臺,我覺得是比較難能可貴的。

(未完待續,敬請繼續關注)

 

發表時間:2010年3月29日 | 評論 (0) | 全文

天虹紡織研究(1)

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    如果看過中國紗線網王果剛主編對國內各大紗廠老總所做的全部專訪,就會發現天虹紡織(02678.HK)在棉紡行業是一匹異軍突起的黑馬,並且可稱得上業內最有特色的企業之一。王果剛自己是杭州中匯的老總,作為業內資深的經理人,他認為想要在多如牛毛的棉紡企業中做出自己的特色,可以選擇向三種不同的方向努力:拿做飯來打比方,第一種方向以魏橋為代表,做普通的大路貨米飯,滿足最廣大群眾的需求,但是做到規模最大成本最低,以最佳的性價比和最廣泛的知名度佔領市場;第二種以無錫一棉、華茂為代表,做最好最精的米飯,滿足最高端客戶的需求,無可挑剔的品質和服務就是他的法寶;第三種就是像天虹這樣,不做米飯,做點心,花樣多,滿足各種特殊口味的小客戶群,差異化的產品就不用只靠拼價格拼品質,敏銳的市場嗅覺和人無我有的特色產品就是他的法寶。

    天虹以差異化取勝,這不是王果剛一個人的感受。其他一些企業的老總在專訪中也提到過對天虹的這種看法,包括中國棉紡織行業協會徐文英會長在“中國棉紡織行業市場發展報告”中專門提到,全部搞純棉,拼規模拼成本你肯定拼不過魏橋,也拼不過印度巴基斯坦,所以不要把目光盯在別人都做的大路貨上,要從市場上發現別人沒注意到的需求,做有特色的產品,而天虹就在這方面做得很好。天虹的成功案例甚至傳播到了它的上游——紡機產業,馬佐裡(東台)掌門人朱鵬說與天虹主席洪天祝的會面對他啟發很大,因為他也正在考慮如何使自己的企業沿著一條與別人不一樣的道路健康發展。能贏得競爭對手和客戶、供應商的贊許與敬畏,卻在證券市場被棄如鄙履無人問津的企業,都是令藍海投資者兩眼放光的寶藏。在業內人士與證券市場的判斷之間,我一定更相信前者。[歡迎轉載但請注明“股東的藍海lanhai008.blog.sohu.com 版權所有”,尊重原創勞動,謝謝]

    那麼天虹的主要產品是什麼呢?包芯紗線。包括以氨綸棉包芯為主的各種包芯紗線。簡單說,包芯紗就是一種纖維的紗線中間穿了一根另一種纖維的絲。如果是棉紗中間穿了氨綸絲就叫氨綸棉包芯,其他也有麻包、毛包的,中間穿的絲也可以是別的化纖材料,甚至金屬。氨綸棉包芯在02年以前是一種少有紗廠發展的品種。由於氨綸(spandex)無可替代的彈性品質在織物中所起的作用(與氨綸競爭的天然材料是橡膠,在強度和耐久性方面均不如氨綸),以及氨綸產量的大幅提升,氨綸棉包芯獲得了廣泛的應用,訂單火爆供不應求,在當時利潤非常高,天虹90%的產能在氨綸棉包芯上,賺得盆滿缽滿,並且以驚人的速度擴張。關於天虹的擴張方法,後面還要再談。

    由於生產工藝並不複雜,對設備也沒有什麼特別的要求,只需要在最後一道工序把氨綸絲裹進去,因此只要打聽到其中的訣竅自己就能做(基本上相當於玻璃中沒有氣泡的訣竅只不過是攪拌),到04年左右已經有很多企業在做氨綸棉包芯了,競爭之下其利潤也逐漸降低。目前棉包芯紗作為一個產品大類已經是“泯然眾紗”的大路貨,但是相關的小品種很多,甚至比小吃店的點心花樣還多,其中的很多花樣又不是誰都有了。[歡迎轉載但請注明“股東的藍海lanhai008.blog.sohu.com 版權所有”,尊重原創勞動,謝謝]

    大部分不以包芯紗為專長的企業只提供包芯紗中的大路貨,而天虹的口號是“包打天下”,凡是跟包有關的都可以找天虹,包滌綸、包鋼絲、包空氣……除了現有可包的材料,上游的纖維企業總要不停開發各種功能的新型纖維,開發出來總要與棉混在一起用,天虹與陶氏化學和蘭精纖維都建立了緊密的合作關係,他們那邊開發新纖維,這邊同步的就準備相應的紗線品種。基於這些策略,天虹已經在三方面建立了優勢:1. 總是屬於最先推出新型功能紗線和功能面料的企業 2. 擁有最全的品種系列,使客戶能夠一站式採購 3. 在業內確立了包芯紗第一企業的聲譽,未打出名聲的企業就算做出一些特殊品種,未必能讓有需求的客戶都知道並認可。

    目前天虹的前10大產品占3040%,這10大產品都是訂單平穩,非定制的品種,其他廠家做的也較多,算是相對比較大路貨的紗線。剩下6070%都是客戶群小,訂單少且隨機性強,其他廠做的很少,當然附加值也就比較高。天虹從來不打算跟魏橋和無錫一棉正面較勁,而總是向別人不做的產品找市場,這就是天虹的差異化經營和藍海戰略。

    尋找藍海的第一篇公司研究博文,獻給在紡織業尋找藍海的天虹。

(未完待續,敬請繼續關注)

發表時間:2010年3月29日 | 評論 (1) | 全文

實盤組合2010年3月15日

Mar 15, 2010 

名稱

代碼

貨幣

成本價

當前價

升幅

淨值構成(USD)

比例

慕詩國際

00130.HK

HKD

0.908

1.040

14.5%

0.379

27.2%

旭日企業

00393.HK

HKD

2.926

2.840

-2.9%

0.167

12.0%

漢登控股

00448.HK

HKD

0.501

0.560

11.7%

0.365

26.2%

天虹紡織

02678.HK

HKD

0.890

2.000

124.7%

0.441

31.7%

在途股息

 

 

 

 

 

 

 

現金

 

 

 

 

 

0.040

2.9%

合計淨值

 

USD

 

 

 

1.392

100.0%

注:1.201011日淨值為1美元。2.追加/撤出資金時按比例增加/減少份數,不影響淨值。
Mar 1~Mar 15
操作:減持天虹紡織。增持慕詩國際、旭日企業、漢登控股。
追加/撤出資金:有追加。
發表時間:2010年3月15日 | 評論 (0) | 全文

實盤組合2010年2月28日

Feb 28, 2010 

名稱

代碼

貨幣

成本價

當前價

升幅

淨值構成(USD)

比例

慕詩國際

00130.HK

HKD

0.880

0.990

12.5%

0.283

22.4%

旭日企業

00393.HK

HKD

2.963

2.880

-2.8%

0.113

9.0%

漢登控股

00448.HK

HKD

0.477

0.530

11.0%

0.242

19.2%

天虹紡織

02678.HK

HKD

0.890

1.660

86.5%

0.552

43.8%

在途股息

 

 

 

 

 

 

 

現金

 

 

 

 

 

0.071

5.6%

合計淨值

 

USD

 

 

 

1.261

100.0%

 

注:以201011日淨值為1美元。

Feb 16~Feb 28

操作:無
追加/撤出資金:無

發表時間:2010年3月3日 | 評論 (0) | 全文

實盤組合2010年2月15日

Feb 15, 2010 

名稱

代碼

貨幣

成本價

淨值構成(USD)

比例

慕詩國際

00130.HK

HKD

0.880

0.286

25.0%

旭日企業

00393.HK

HKD

2.963

0.105

9.2%

漢登控股

00448.HK

HKD

0.477

0.242

21.2%

天虹紡織

02678.HK

HKD

0.890

0.439

38.4%

在途股息

 

 

 

 

 

現金

 

 

 

0.071

6.2%

合計淨值

 

USD

 

1.142

100.0%

Feb 1~Feb 15

操作:無

追加/撤出資金:無

發表時間:2010年2月16日 | 評論 (0) | 全文