上年尾味皇係1.21出清天津港,3.84-3.85換入青島港,今日天津港升左一成到1.34,而青島港升左2成半到4.75,結果而言換馬達到預期的效果,但青島港最近升得快並不算價值回歸,而係有水魚溢價增資,原先每股淨值3.11,發行價6.46,差價3.35,發行兩成股票,3.11X100+3.35X20=3.78,有可能計錯求其就算,淨值上升PB變成1.25左右,因為盈利不會無端增加,攤薄盈利一成幾兩成

增加的0.67的淨值係現金,以定期3厘息計算,每股盈利增加0.02,青島港每股盈利0.476咁話,自然增長5-15%計,增長0.024-0.071之間,攤薄後盈利大概會下降,但派息率應該會提高

潛力上限方面,佢淨現金人民幣70億,加埋今次水魚送的0.67,以8%回報率計算,將錢全部燒曬係起碼頭同收購上,唔考慮幾時燒完,當即刻燒曬,可以增加分別5.6億同0.054的盈利,對比現定青島港人民幣19億盈利,分別增加29%同11%,合共增長40%至每股盈利0.668

於是現價青島港上限係0.668的PE7.1,而PB1.25,有D類似當年9亳成身現金未駛的廈門港,但係

青島港固定資產+投資125億,冇乜利息支出,盈利19億,但青島港成身現金,剔除利息收入2億,回報率14%

相比之下,天津港固定資產+投資320億,盈利19億,但天津港有欠債,用相同標準需剔除利息支出5億,回報率7%

其他招商局固定資產+投資900億,盈利55億,剔除利息支出6億,回報率7%

廈門港固定資產+投資100億,盈利6億,剔除利息支出1億,回報率5%

大連港*固定資產+投資220億,盈利6億,剔除利息支出8億?回報率6%

秦港*固定資產+投資230億,盈利13億,剔除利息支出7-11億?回報率9-10%

係呢度可以睇到青島港的高回報要不是特別原因就是不可持續的,至少不能復製,如果腰斬青島港舊有的盈利,青島港上限係0.43的PE11,不過也不算貴,派一半最多4厘半

相對於天津港,現價青島港還是佔優,味皇不打算換回天津港扮止賺,但青島港相對其他某隻港口股,可能算是互有攻守,味皇還要研究需唔需要換馬

*條數可能有?