不同的定價方法

 

不同的定價方法
這是我很喜歡的一篇文章,它精簡地列出市場上現時採用的大部份股票估值方法。原始出處我不清楚,因為國內網上文章會給到處轉貼又轉貼,都不會列明原作者和出處。我就只寫出我找到那文章時所標示的作者好了,至於是否真正作者不得而知。

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估值模式漫談
作者:雪兒
“ 有人辭官歸故里,有人漏夜趕科場 ” ,同樣是做官,每個人的評判標準都不一樣,選擇就更不一致了。這就好比市場價格,我認為價值千金的東西,別人很可能不屑一顧,正因為評估標準不同,價格便有了起伏波動。以一顆蘋果樹舉例。

從前,有個農民,想把自己種植多年的蘋果樹賣掉。這顆蘋果樹枝繁葉茂,長勢喜人,碩果累累,大概還能結20年的果子,每年光賣果子就能賺1000元。
第一個顧客出價300元,因為他不懂得經營果樹,在他看來,蘋果樹就是拿來當柴燒的,一棵枝繁葉茂的蘋果樹大概相當於300元的木柴。

第二個顧客出價600元,因為他跟老農打聽到,15年前老農就是花了600元買回來樹苗的。

第三個顧客出價4000元,因為他知道如果不跟老農買,自己重新種一棵同樣的蘋果樹需要4000元。他認為,老農這15年來對蘋果樹的悉心栽培,澆水施肥大概值2500元,而蘋果樹苗現在已經要1500元了。

第四個顧客出價6000元,因為他看到周圍的梨樹、棗子樹都賣6000元。

第五個顧客出價8000元,因為他是個制鞋商,他知道如果他生產鞋子的話,每投資8塊錢一年能收益1塊錢,那麼蘋果樹每年收益1000元,應該值8000元。

第六個顧客出價13000元,因為他是個經濟學家,他估計未來20年的平均通脹為5%,根據未來現金流貼現模型,把未來20年,每年1000元的收益,經過5%的通脹貼現後,大概相當於13000元的現值。

第七個顧客出價15000元,因為他是個股民,他知道現在滬深股市的平均股票的市盈率為15倍,於是他認為每年收益1000元的蘋果樹,應該價值15000元。

第八個顧客出價23000元,因為他是個企業家,他觀察了這個老農幾年,發現他一直兢兢業業,可以用最少的產出獲得最大的回報,他要求老農每年用這棵蘋果樹繁殖一棵新的,蘋果樹一般3年後有產出,於是,企業家10年後就有了7棵能結果的樹,這些樹每年能賺不少錢,企業家認為這個買賣太值了。

第九個顧客出價30000元,因為他是個美學專家,他認為這棵樹長相奇特,拿來做根雕一定不錯,一棵樹至少可以做10個根雕,每個根雕至少賣5000,所以他願意出30000元。

第十個顧客出價60000元,因為他是個生物學家,他發現這棵樹的基因很特別,接的果特大特甜,可能是新物種,他可以拿這棵樹去做雜交實驗。60000元買一個可能的科學突破,實在太值了!

10個顧客的出的價錢各不相同,但又各有各的道理,其實,這代表的是不同市場環境下的不同估值方法。分別是1.清算價值法、2.歷史成本法(帳面價值法)、3.重置成本法、4.比較估值法、5.收益資本化法、6.未來現金流貼現法、7.股票的市盈率法、8.成長性估值法、9.重組價值法、10.借殼上市(一廂情願)法。

同一棵蘋果樹,估值方法從清算價值法到借殼上市法,價格竟然相差200倍,可見價格的高低不是絕對的,是相對的。在市場極為悲觀時,投資者一般只願用清算法或是歷史成本法計算價值;而當市場平穩上揚時,投資者開始用比較估值法或股票的市盈率法計算價值;而當市場熱火朝天,死了都不賣時,就會有人採用重組價值法或一廂情願法法來評估價值了。舉個例子,在2005年6月時,上證指數在1000點左右,當時很多股票跌破淨值,股票的市盈率4、5倍的股票不少;而指數走到4000點時,市場開始消滅10元以下的股票,這時用的是比較估值法;到了6000點,有人開始出書大喊上證10000點時,股民已經在用一廂情願法了。
不同的市場環境,市場氛圍是不同的,行情在絕望中(1000點)誕生,在半信半疑中(2000點)成長,在憧憬中(4000點)成熟,在希望(6000點)中毀滅。市場氛圍的變化主導著估值模式的變化,人在絕望時,總是杯弓蛇影、草木皆兵,估值就很保守(對應法一法二);在半信半疑時,就比較理性,估值就喜歡講所講的價值投資(法三到法七);而人在憧憬時,就比較樂觀,估值就講成長性(法七法八);但當人開始瘋狂時,就會很激進,估值就開始亂來了(法九法十)。

市場的高低是不可知的,總是創新高後還有新高,創新低後還有新低,所以單從指數來看,是很難知道未來走向的,但是市場的氛圍是可以感受到的,不同的市場氛圍對應不同的估值方法,讀者可以通過感受市場的氣氛或是觀察是市場的主流估值方法來判斷現在行情所處的階段。舉個例子,現在是08年9月,上證從6000點跌到2000點,你問我底在哪裡,我不知道,但我可以建議你去證券股票上市公司營業部看看,去感受一下那裡的氣氛,你可以看看報紙股評,是在說反彈在即還是後市不容樂觀;你也可以看看券商的投資報告,看看他們在用哪種估值方法,如果還在講所講的價值投資,那就是還沒跌夠,如果有人很保守,用歷史成本法或清算法來計算價值,那就是行情就要來了。 (責任編輯:查股島)

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其實關於估值的話題,單單市盈率已可寫幾篇文章。但縱使方法很多,都可歸納為三大類,分別是(1)成本法;(2)收益法及(3)比較法。文中所述第九及第十法,屬於企業特別事件,要待事件細節公佈後,才可依據前面三類方法來估值。這篇文中最有用地方,是從第一到第十法中,依靠未來估計成份越來越重,亦即可靠性越來越低。若是Graham,應從第八法開始便不樂於採用。

希望短期內能有時間和心情,去把這幾年下來思考過有關價值的材料,寫下來並整理一下。
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關於香港樓價的兩個數字

 

關於香港樓價的兩個數字
寫這篇文章的時候,香港樓市正升得火紅,香港再次迎來一個如九七時(甚至超越)的高樓價時代。政府不斷叫停(縱是裝模作樣的),地產商不斷叫好,打工族不斷叫苦,大學生開始叫口號,總之各類針對樓市現況的叫聲此起彼落。作為股票散戶,總不能對除了金融外香港經濟的另一大命脈──地產──的市況完全不聞不問。

現在很清楚兼已給廣泛宣傳的兩個訊息,(1)樓價很快會超越九七及(2)量化寬鬆下有閒錢不買股或樓,錢便會貶值。我沒有能力去否定或支持這些訊息,但卻很想知道,相對以前來說,我們現時身處什麼水平。知道了現在相對過去的情況,並不代表能預知未來,但至少知道現在是比以前好還是比以前差。

在網上翻查一下,知道影響樓價的兩大因素是──按揭利率和家庭收入。只要想像一下自己想買樓時會考慮什麼,這兩個因素便不難理解。雖然炒家也會買樓,但炒家的存在是依靠用家的存在。長期來說,還是看用家的購買力。

我們知道按揭利率主要是由最優惠利率加減來的(又或者銀行同業拆息),因此我們要看經通脹調整的實際最優惠利率。主要我想看看,過去大概什麼實際最優惠利率水平會對樓價升跌有影響。另外,我也想看看,從過去到現在,用家收入和樓價比率是怎樣變化。當然,有所謂房價收入比,但這個要用可支配收入作計算。反正只是想比較現在和過去,不是想判定香港樓價比國際標準來得高或低(基本上一定是高的),因此就用總收入作計算好了。

為了完成以上目標,就要從政府統計處、差餉物業估價處和社會福利處採集數據。從政府統計處,入手歷年每月綜合物價指數和最優惠利率。從差餉物業估價處,入手所有類別房價指數和各類別私宅每平方米售價。由谷歌大帝在政府統計處某角落,發現一幅由1982到2007的住戶家庭每月收入中位數圖表,雖則不是數據,但我用肉眼把數字從座標讀出來。但原來圖表是經通脹調整,幸好我有消費物價指數數據,把它調回原來現實數字,以配合差餉處沒經通脹調整的私宅售價。還欠2008到2010前三季的家庭收入中位數,幸好社會福利處有2009和2010的,獨欠2008,最後只好以2007和2009的平均來權充。

來看看第一個結果。

用肉眼觀察,好像實質最優惠利率和樓價背馳的時間,比同步的時間多。把兩組數據分別當做X和Y座標來作圖,也有相同結論(我不是統計專業,只以簡單圖畫來推斷)。

老實說,要從這些圖拉扯出一些有意義的數字,可能需要一些統計專門知識,或者可能論據也不充份。勉勉強強我們只可以說,當實質最優惠利率少於7.5%左右時,樓價過去28年大都是在上升。現時最優惠利率是5%,質實最優惠利率是2.3%,現時相對過去來說,真是處於一個比較低息狀況。

那樓價和家庭收入比率又如何呢?

根據一份立法會秘書處文件,近年香港公屋人均居住面積大概11平方米左右(大陸一般是25),所以一個三人家庭(統計處公佈的住戶家庭入息中位數標準是三人)大概需要33平方米。但因為香港發水樓馳名中外,而且一般家庭都未必只有一個小孩,因此40到69.9平方米的單位應較具代表性。因此我用了差餉物業估價處的B類私宅(40-69.9m^2)每平方米平均售價來作計算。我的房價收入比率算式如下:

比率=(3人*11平方米*B類私宅每平方米平均售價)/(12個月*三人家庭入息中位數)。由此作出如下的圖。

從上圖可以得知,現時一般香港市民買樓難度,跟九七時不遑多讓。過去25年這個比率平均值是6.55,以現時入息中位數18400元算,每平方米平均售價應是43825,但現時每平方米平均售價卻升到65971元。

雖然低息環境有利樓價的颷升,但最後用家的償付能力有點接近邊緣。對一般市民來說,這不是無病呻吟,而是切膚之痛。
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China – The Mother of All Grey Swans

China – The Mother of All Grey Swans

Vitaliy N. Katsenelson是美藉俄羅斯人,無論你同意他的結論否,但他提出的觀點,作為長期投資於中國經濟的人,有必要認真思考一下。長期來說,什麼價值都應歸究於回報率和供需這兩個樸素的原則上。

http://dl.dropbox.com/u/6010227/Webshare/China%20Japan%20Presentation%20v3%20-%20By%20Vitaliy%20Katsenelson.pdf

他的觀點其實很簡單也很樸素。他只是認為依賴出口甚重的中國,不可能在他的顧客(主要是美歐)衰退時,仍能沒事的一年內復甦。過去中國的GDP增長是不斷擴大產能和出口,亦有實質出口需求支持。但現時美歐需求大減,不能迴避的結果只有一個,就是產能過剩。但因為中國經濟不是一個自由體系,中央對市場尤其資本市場有極強大操控權。它可以隨時下令銀行作出天文數字貸款,可以行政命令要全國地方政府進行大量基建,可以補貼手段刺激某類產品的國內需求。但這些短期內以數量作為目標的經濟決策,其質量是一個嚴重疑問。但中央政府這些決策是可以理解和不能不為。他作了一個比喻,就像Keanu Reeves的Speed電影一般,中國是一輛載了十三億人的巴士,若果經濟增長速度低於某個數字,結果怎樣清楚不過。因此他認為,中國政府有足夠理由和動機,甚至不惜一切後果去保持現在的經濟增長速度。就像運動員為了明天有好表現,不理後果地服下類固醇。

最後他指出現時中國經濟在世界引以為傲的兩樣事情,龐大的外匯儲備和內需。中國有龐大外儲,但亦同時有龐大地方政府負債和政策貸款,單看外儲而不看負債,就像資產負債表只看左邊不看右邊。再者,龐大外儲正亦表示中國的經濟對外的傾斜。至於現在環球都在唱的同一個調子,中國內需。他認為,以數字來看,中國至少要多幾十年才可以有足夠的內需來填補之前的外需,但一定不是現在。

個人評語:撇除Katsenelson在前蘇聯長大,到現在在美國安身立命這些可能影響他對中國經濟思考客觀性的因素,他提出的觀點確有思考價值。唯一一點我有疑問的是,出口復甦和內需增長沒有矛盾。在出口疲弱的當下,希望暫時能靠較弱但不斷增長的內需來支持到環球復甦。問題是,中國打類固醇的後遺症能否支持到美歐復甦才發作。產能過剩國有銀行壞賬爆發等等,在寫這文章的今天,絕不是市場口味,好像距離我們非常遙遠。祖國近十年展現在我們眼前的,是祂如何強大。由從前美國打噴嚏我們要感冒,到現在中國擦鼻子全世界便傷風,世人對中國政府的能耐已深信不疑。九十年代初,國企是沒效率腐敗的代名詞,現在國企是有阿爺在背後永不倒下的含意。但作為Graham的追隨者,我們時刻要警覺,要把決策建基在實質上,不是在一股信念上。
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回溯調整股價圖

回溯調整股價圖
無論是那一種的投資或投機流派,在買入一間公司的股票前,基於不同原因,總會看看該股票的過往股價。對每間上市公司,若其上市發行人公布股份分拆或股份合併或進行供股、紅利派送、派發現金股息等將影響其資本結構之事項時,港交所可在除淨日或有關公司行動生效日期當天調整相關上市證券的「前收市價」。

http://www.hkex.com.hk/chi/market/sec_tradinfo/Documents/priceadj_c.pdf

即是說,假如除淨日前最後一天開市日該股收市價是10元,此前該公司已決定派現金股息每股1元,那港交所會在除淨日當天把開市價調整為9元。其他較複雜的調整公式,可於上面的檔案內找到。

這些雖然只是港交所用作調整股價的公式集,但對投資者卻很有用,因為裡面包含了很多公司經常會做的資本結構改變的情況。基本上,所有公式內的收市價,若換成當期的每股股東權益BVPS,便可算出該資本結構改變後新的BVPS是多少。當然,你亦可把收市價用內在價值取代,便可得出該資本結構變動後,新的內在價值是多少。但這文章主要要談的,是把這些公式用在股價的回溯調整上。

在考慮一隻股票回報率時,我們都有興趣知道,現時每股市價在過去有怎樣變化。一個簡單的想法是,相對今天這個價格,十年前它應該是多少?十年時間內,該股票的公司可能發生了一些資本結構變化,會把這個問題變得較複雜。簡化一些,若十年時間內只把股票持有,不參與任何要有行動的資本變化,如供股等,那它十年前是多少?細心考慮一下,有一些變化,即使不作任何參與都無法規避,如分拆合併股份,派息派股等。其他種類的變化,由市場價格變化反映。若要回答上面問題,我們都得針對沒法規避的資本結構變化,把歷史價格作回溯調整。

例如今天收市價是10元,但它三個月前作了股份合併十合一,在半年前每兩股派送一股紅利股,一年前每股派1元的股息。那我們先要把三個月之前所有收市價都乘十,之後把半年前所有收市價乘2/3,最後把一年前所有股價都減去1元,這樣才能反映出該股票的真正回報。從公式集可看出,有些計算是很煩瑣的,而且越久之前的股價,所要回溯的計算便越多,很多調整可能影響甚微或者不常發生。因此一些較好的財經網站,都只會對十年的股價作兩種重要回溯調整,現金分派和股份合併分拆。嚴格來說,派送紅利股都是很重要兼無法規避的改變,但好像一般網站都沒有作調整(至少沒有清楚說明有)。

 
怎樣也好,縱使只是針對派息和股份合併分拆這兩種常見變化的回溯調整股價圖,都比沒有任何調整的股價圖有參考價值得多。先看一些令人愉快的例子。

 

 

 
這個作了回溯調整的股價圖告訴我們,若在1999年左右買入港燈,現時早已回本有賺了。而且股價幾乎是成一直線,由2002年初到2010年初,複合年回報率為18%。這個圖驗證了兩個價值派的觀點,穩定兼且有成長才是長期投資的最佳標的,願意和股東分享成果(派息)的公司,股東長期才能有真正回報。公用股是沉悶的,沒有快起快落的快感,但在有利潤保證的條例下,作為生活必須品,它有這個表現不足為奇。這裡稍為要注意的是,若想得到和圖表一樣的回報率,每年派息必須再投入。

再來看看曾是港人至愛-匯控的圖表。

 

 2009年第一季手持匯控作老本的人的痛苦是可以感受到的,計算股息在內,它竟然和十年前相差無幾。
接下來看一些賭神股的圖表。



所謂路遙知馬力,日久見人心。所謂賭神,若果和他玩六七年Show hand都看不出他是賭神,那基本上就沒有了做賭神的意義。這個在2002年48元的投資,在今時今日竟然只剩下不夠1元,年複率-38%,比任何通脹還厲害。

若認為賭神技止於此,差矣。那個人神共憤的賭場高手道德侏儒,又千了多少呢?



據聞陳百祥曾講過,在香港要發達就要印公仔紙。只要擁有一部抽水機(上市公司)在手,發達就已可保證,只差在發到什麼程度而已。



究竟做了多少次合併股份才可達至上圖的效果呢?

在我來說,回溯圖表的主要作用在於辨別賭神公司。一間正正當當做生意的公司,在一段長時間內,雖則會經歷不少財務和經營風險,但只要不倒閉,該行業不是夕陽行業,總會有些日子會有所表現。正常行業正常經營下,要做到十年內任何時間買入都是負回報的公司,除了是賭神公司外,真不知有什麼解釋。當然壞人可以改過自身,好人亦可變壞,但這又要另一個五年或十年去觀察。人生有幾多個十年?

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有關簡化(線性化)成長率、回報率及安全邊際

有關簡化(線性化)成長率、回報率及安全邊際

在財務討論中,常常需要計算成長率。若坐在電腦前或手中有一台計算機,當然很快就找出答案。但若只想概略地知道答案,就不如把複合成長率線性化好了。

例如,年利率是5%,四年後總回報大概就是20%。雖然較正確答案應是22%,但和20%相差不是太大。在一些不要求那麼精準的計算中,這是可以接受的。數學方面是因為簡單的代數原因,(1+k)^n=1+n*k+n*(n-1)*k^2/2+....,就等於把k的power大過或等於2那些項忽略掉。

簡化成長率的好處是對於較為複雜的情況,我們可以較易處理。

例如,用市盈率估值,價格=市盈率*純利/已發行股份數目。當需要找出價格的成長率時,

價格簡化成長率=市盈率成長率+純利成長率-已發行股數成長率。(式一)

在思考回報率時,這個簡單公式挺有用的。在購買股票之後,持股人只有兩個回報來源,股息和股票價值變化。k = DY + (P_1 - P_0)/P_0,其中k是回報率,DY周息率,P_1是期末每股股價,P_0是期初每股股價。亦即,

回報率=周息率+股價變化率。(式二)

若是技術派,會注重股價本身的變化。若是價值派,當然會著眼背後推動內在價值的因素,如可持續的EPS或每股有形NAV。把(式一)和(式二)合拼,會得出

回報率=周息率+純利成長率-已發行股數成長率+市盈率成長率。(式三)

基本上,(式三)右邊前三項都是基礎分析要估計的,亦即我們要從分析公司中得到的保守估計。至於第四項,就是市場先生對該股票的公司前景的祈望變化。有時市場先生可能會在一段期間內,對該公司的前景祈望有很大程度的向好轉變,那第四項可以比前三項超出很多(縱使甚至前三項都是零或負數時)。就是因為第四項的難以掌握,Graham才會有內在價值(公平合理價值)的提出。同時又要防範第二項估計的不確定性,便導引出MOS(安全邊際)的操作理念。

市盈率或市帳率,可以是簡簡單單的一個標準倍數,例如15或1.5。但得益於DCF model,我們可以對這些簡單的倍數,作一些稍為深入的思考,這另文再談。

最後,讓我們設想一個簡單例子,來看看(式三)的實際用途。

作了必須的基本分析後,假設我們對某一公司未來三年的盈利狀況有了概念,大概認為純利會有36%成長,公司慣性大概每年增發1%股份,以現價計大概周息率為3%,現時市盈率是16倍。在看過公司的營業狀況後,我們覺得對公司未來前景祈待不宜過大,市盈率大概13才比較合理。

總合以上數據,配合(式三)和簡化成長率概念,很快便可算出未來三年回報率大概是10%左右。若我們要求每年8%回報,這個股票提供6%安全邊際。當然,可能我們認為每年8%回報太少或6%安全邊際不夠安全,這樣我們只好暫時不買入這個股票。再深入考慮一下,三年純利長36%這個看法不夠保守,長12%就頗為有信心。回報8%也太過可憐,12%是較為標準。那樣,(式三)告訴我們,我們只可在第四項上得到我們所需,只好等市盈率下降到11倍以下再作考慮。11倍市盈率在這裡提供了另一個優勢,針對三年36%這個看法,若它未能實現,它提供了安全邊際,我們還可拿到我們覺得最少應得的12%回報率。但誠如大部份人所知,一切以公司持續營運作前提的回報計算,無論回報率有多大,都抵消不了公司一旦倒閉帶來的損失。所以公司財務狀況的分析,始終佔著基本分析最基層位置。
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退休投資計劃回報率

退休投資計劃回報率

一些報章的財經版,每個星期總會有一個專欄回答讀者的理財問題。當中都是教人怎樣把現有資產分配、退休前投資的風險承受力和回報率要多少、要儲到多少錢來退休、退休後投資風險和回報又怎樣怎樣。當然投資組合風險和回報是一個專門學問,但退休要多少錢、現時有多少錢作退休規劃、每月投入多少錢到計劃內,以及為了達到那個退休所需金錢數目而要求的回報率,這些基本上都是那些專欄內重複又重複用到的計算。

 
基本上,需要多少錢退休,你現時有多少錢可投資,以及以後每月有多少錢可增加到投資,便大概決定你要的投資回報率。當然,做不做到那回報率是另一回事。但有了這個資料,便可有個大概方向,不會在所需回報率不太大下,去做很大風險的投資。這些用Excel很簡單便可以作出來,因此就把它寫成一個簡單計算器。

 

 
版面如下:

 

 
 

 
這個計算器用法很簡單,在黃色格內輸入數字便可,綠色格就是計算結果。其實每個輸入也很易理解,現就每一個輸入稍為解釋一下。

 
退休期間投資年回報率:因為已是退休階段,所作投資風險不能太大,因此回報率宜參考銀存定存息率或一些較穩定投資回報率。
年通脹率:香港過去由1982年開始,平均通脹率大概4.5%。近十年因曾發生過通縮,因此平均通脹接近零。保守起見,這裡設定為4%。若所謂的超級通脹會發生,這個值要作適當調整。
現距退休期:這裡為距離退休所餘年數。
退休期:這個為退休期年數,可以香港平均男性壽命77歲和女性83歲作參考。比如說女性打算60歲退休,那退休期就是23年。
退休期每月支出(以現時物價水平計算)退休期內每月所有必須開支。老年畢竟每月開支需要和青壯年時不一樣,若沒有長期疾病,可能會比較少。因此最好能參考身邊已退休人仕。若預期自己退休後和他們生活方式差不多,那可借他們每月全部必須開支來設定這個值。若不是每月持續必須醫療開支,只是偶爾作一些年老醫療儲備,可在每年支出考慮。
退休期每年支出(以現時物價水平計算)這裡包括一些每年需要的開支,如醫療等。又或是其他每年開支,如旅行遊玩或過年過節送禮封利是等。最好按自己所認為最可能需要輸入,否則最後整個計劃可能淪為不可能任務。
身後支出(以現時物價水平計算)既然可以計劃退休,沒理由不預留身後錢。若有替別人辦的經驗,可直接輸入其全部總開支。這裡這個預設數值只是參考網上一些數字。
退休期前所需投資額:這是第一個計算結果。它是你在工作期完後那時所需過世金額,亦即支付退休期內至生命完結後所需一切費用總和。它是假設你退休期內沒有收入,只單憑每月從計劃內提出所需金額過活。

 
預計開始投資額:現在已有將來用作退休過活的錢有多少?
預計工作期間每月增加投資額:在工作期間每月投入多少?
所需工作期間投資年回報率:第二個計算結果,要達到上面退休期前所需投資額,用上面開始投資額和每月增加投資額,就要有這個投資回報率。

 
預計工作期間投資年回報率:工作期內可以做到的投資年回報是多少?
預計工作期間每月增加投資額:在工作期間每月投入多少?
所需開始投資額:第三個計算結果,要達到上面退休期前所需投資額,用上面工作期間投資回報率和每月增加投資額,就要有這個開始投資額。

 
預計開始投資額:現在已有將來用作退休過活的錢有多少?
預計工作期間投資年回報率:工作期內可以做到的投資年回報是多少?
所需工作期間每月增加投資額:第四個計算結果,要達到上面退休期前所需投資額,用上面開始投資額和工作期間投資回報率,就要有這個每月增加投資額。

 
注意事項:
1.          所有計算都採用年回報率,退休期內每月所需假設是每一年頭便把該年全年所需金額從計劃內提出使用。用樣,工作期內投資也是假設每年末把整年投資金額存入計劃內。
2.          假定每月供款額不變,若果供款額漸進式加大,當然就會複雜一些了。

 
其實,人生有大大小小不同事情需要金錢規劃,譬如結婚買樓、子女教育費,甚至有廿四孝父母者,會把子女將來結婚置業所需也一早籌劃,所謂『養兒一百歲,長憂九十九』。這個簡單計算器原理都是採用Excel內含的TVM (Time value of money)函數,因此其實輸入適當數字,也可對其他事情進行類似退休計劃的計算。在此,我們作一簡單例子說明。譬如現在你剛生育了一個可愛寶寶,打算儲一筆金錢為他/她將來讀大學所用。假設現在學費為每年20萬,以現在生活水平計,每月給他交通食用費為3千,每年再給其預留6千為書薄雜費等。若現在開始每月放入2千入計劃內,那這個計劃每年需要多少回報率才能達成所需目標呢?

 
退休期間投資年回報率:讀大學只須四年,時間較短,需要的錢要隨時拿出來,因此期間不宜做有機會縛死資金的投資,宜以銀行定存利率為參考,這裡就姑且把它設做2%(參考國內人民幣定存,若是香港就可以是零)。
年通脹率:這裡設定為4%。
現距退休期:寶寶剛出世,順順利利不留級,18歲讀大學,輸入18。
退休期:四年大學,因此是4。
退休期每月支出(以現時物價水平計算)3000。
退休期每年支出(以現時物價水平計算)206000。
身後支出(以現時物價水平計算)這裡這項不適用,是零。
退休期前所需投資額:就是寶寶大學開學前所需金額。

 
預計開始投資額:假設現在才開始做,是零。
預計工作期間每月增加投資額:2000。
所需工作期間投資年回報率:結果出來是16%。
當然這個是一個頗為困難達到的回報率。穩健些買些派息藍籌股,每年派息再投入,勉勉強強希望做到7%年回報。同時加大每月供款至5000。

 
預計工作期間投資年回報率:如上述7%。
預計工作期間每月增加投資額:5000。
所需開始投資額:6070。這個結果較為可取,開始時先放入6070,以後每月供5000,派息再投入,長期若保持年回報7%,有希望達到目標。
當然你也可以設定每月供款額和年回報率,看看需要多少開始投入額。

 
這些計算都是假設每月供款額不變,其實較為實際是隨著歲月推移,退休計劃的供款額會跟薪金成長。但為了便於利用和理解,在實用性和簡易性中間取個平衡就算了。
發表時間:2010年12月16日 | 評論 (0) | 全文