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實德環球(00487.HK)的估值已反映十六浦濠賭業因素

2014-01-22

實德環球(00487.HK)現經營的業務包括旅遊、郵輪及彩票業務。此外,集團的旗艦投資項目十六浦於08年正式投入運作,自此便開始踏足了澳門娛樂博彩業務。

公司之業績概覽如下:
1. 旅遊業務 – Jade Travel Ltd. (加拿大及美國)
2. 郵輪業務 – 澳門實德郵輪
3. 彩票業務 – 128 彩網
4. 旗艦投資項目 – 十六浦綜合娛樂度假村 

從過去5年全年業績上顯示,期間一共蝕了超過6億元,幸好已公布之今年中期業績扭虧為盈,轉賺7,090萬港元(下同)。不過,今年上半年轉賺之原因離奇,主要是因終止確認一筆長期應付賬款之收益8342.9萬元 (以筆者理解,即免還「數尾」予對手… Oh my god ) 才停止了虧損,故不值得開心。 

以往的收入主要是大部分來自其旅遊業務,但不是做得特別出色外,且經常錄得虧損;而郵輪業務也時賺時蝕,沒有意外驚喜。然而,公司之近兩年業績的確出現了巨變,尤其是今年中期業績,公司之彩票業務拓展中國體育彩票銷售代理服務網絡,虧損見大幅收窄。另外,集團之希望所在澳門娛樂博彩業務 – 擁有49%權的十六浦綜合娛樂度假村於2011年開始轉盈,近兩三年食正了濠賭業暢旺,至2013年6月底止,期內澳門娛樂博彩業務已可攤分了1,208.8萬元利潤。 

集團過去5年分攤旗艦投資項目 - 十六浦綜合娛樂度假村之利潤情況:

2013年中期

2012

2011

2010

2009

1,208.8萬元

938.3萬元

333.7萬元

-4,443.5萬元

-1.16億元

 

 

 

實德環球在十六浦項目的投資回報一直偏低,惟今年上半年度該項目的貢獻提昇,預期亦一直會持續轉好,此分部業務後市可看高一線。一般濠賭股可享20-30倍市盈率,甚至更高。假如集團之博彩業務全年可攤分3,000萬元,以下限之市盈率計,49%權的十六浦綜合娛樂度假村只值6億元。再樂觀一點看,假如下年博彩業務可攤分錄得6,000萬的利潤,同樣以下限之市盈率計,49%權的十六浦綜合娛樂度假村也僅是12億元市值。 

目前市值已達25億元,若以樂觀分析為準(畢竟濠賭股當炒,樂觀點也不為過),以49%權的十六浦綜合娛樂度假村值12億元計,經加減後即反映餘下13億元包括了旅遊、郵輪及彩票業務,以上述價囊括了此三個業務,估值只屬合理,也反映以現價買入實德環球之吸引力只是一般,難怪擁濠賭概念其股價也不能仿佛同業,以一浪比一浪高之勢向上衝。

                       

圖片來源:實德環球公司網站.

 

 (本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。)

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