來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/602

必瘦站(01830.HK)獲兩個大型基金青睞

2014-04-23

昨日,必瘦站(01830.HK)以每股1.75元,配售7,500萬新股股份予富達基金,佔擴大後股本約7%,集資1.3億元,資金將用於加速擴展香港及中國醫學美容服務中心。

上月初,公司的目前第三大股東歐陽虹向鄧普頓基金出售5,000萬股股份,佔公司已發行股本5%,代價為每股1.55元。

經過兩次股權易手之後,最新持股量如下:

1. 大股東歐陽江 (Sure Sino) 的持股量由38.25%下降至35.58%。
2. 第二大股東歐陽慧 (Earlson) 的持股量由18.00%下降至16.74%。
3. 第三大股東歐陽虹 (Market Event) 的持股量由13.75%下降至12.79%。
4. 富達基金進身成為第四大股東,持股量6.98%。
5. 鄧普頓基金被貶至第五大股東,持股量5.09%。



圖片來源:公司通告

公司的今年中期報告指出,愛美是人類天性,美貌的重要性有增無減,現今社會人們越來越註重儀表便可見一斑,絕對認同。因此,愛美的本性帶動了公司中期業績的增長,其收入按年增14.5%至2.3億元。按地區收入分析,中國業務去年中期收入為1.4億元,同比輕微倒退5%,佔總收入61%;相反,香港收入有顯著進步,增長76%至8800萬元,佔總收入38%;而澳門的生意表現平平。

雖然,在公司的收益表中找不到什麼驚喜,其經營利潤比率及純利比率只能表現平穩。然而,過去兩年的派息比率皆高達100%,管理層對小股東非常慷慨,則是令人眼前一亮。

老實說,在資產負債表中顯示的延遞收益的最新狀況,筆者對其有點擔心。延遞收益理論上就是公司的預售美容套票,下圖顯示其延遞收益是按期下跌,反映客戶已開始不願意買入套票。


2012-2013年的延遞收益 (預售美容套票)


資料來源:公司年報


不過,必瘦站於本月初公布出來的截至2014年3月底止3個月期間未經審核最新營運數據顯示,香港及中國預付套票銷售額分別錄得按年增長53%及47%。公司解釋,香港之增長主要源於醫學美容服務之貢獻帶動客戶人均消費上升,中國之增長則主要源於新客戶人數增加。

如撇除是由迅銷手法或折扣銷售做成,上述的預付套票銷售額數據是令投資者振奮。無何否認,對以上極亮麗的數據抱著懷疑態度,行為是正確。但是,考慮到富達基金的參股,照計已經過盡力調查,預付套票銷售應該是有理據及有邏輯性,故筆者暫對以上疑慮進行忽略,日後如有發現不妥才再撰文發表。

 


圖片來源:公司通告


結論:以鄧普頓基金的入股價計算,往績市盈率20倍;以富達基金的入股價計算,往績市盈率22倍。估值雖然不低,但過往派息率逾100%,股息率亦接近5厘,算是不俗。加上,公司目前的現金充足,百分百的派息率或可維持,確實有其吸引之處。

 

(本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。) 

免責聲明: 本報告由太陽國際証券有限公司研究部提供,其內容僅供參考,並不構成任何證券產品或服務之要約、招攬或邀請。報告的資料由本公司相信可靠的來源取得,但對於本報告內的有關資訊、預測或意見的準確性、完整性及正確性,本公司不會作出任何保證。本公司及其董事、行政人員或員工可能持有所述公司的股票、認股證、期權或第三者發行與所述公司有關的衍生金融工具。任何人士因使用本報告內容而產生的任何直接或間接損失,本公司及其董事、行政人員或員工均不會承擔任何責任。未經本公司同意,任何人士不得將本報告複製、轉發、廣播或作任何商業用途。 風險聲明: 投資者應註意投資涉及風險,證券價格可升可跌,甚至變成毫無價值而招致損失。投資者應仔細考慮本身的財政狀況、投資經驗及投資目標,決定是否適合進行有關證券產品投資。在作出任何投資決定前,應充份理解有關產品風險,並諮詢專業意見。