新一批零售國債(86615.HK)幾經辛苦,勉強可找到認購理由

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/348

新一批零售國債(86615.HK)幾經辛苦,勉強可找到認購理由

2013-11-25

事隔年半,零售國債重臨,今次代號為86615。此次銷情也跟去年一樣,場面相當冷清,皆因市場上有不少相近的定息工具如人民幣定期存款、人民幣存款證及點心債等,回報甚至較此國債之回報率更高。

例如:一般人民幣定期存款,年息達3.0厘,其實功效與國債幾乎無異。不過,是次國債之息率只有2.8厘。從理論價上分析,上市後其價格理應跌穿面值100元人民幣(下同)。

理論價運算如下:

以人民幣定期存款息率為3.0%作準則計:
年期:兩年
面值:100元
固定利率:2.8%
派息:1.40元 (自2014年6月11日起每隔半年於每年的6月11日及12月11日的付息日支付利息)
付息次數:4期

= 1.4/(1+0.015)1 + 1.4/(1+0.015)2 + 1.4/(1+0.015)3 + 1.4/(1+0.015)4 + 100/(1+0.015)4
= 99.61

國債(86615.HK)之理論價為 $99.61

由上可見,在回報率角度加以理解,這批國債的吸引力肯定是零。雖有分析指,國債可於二手市場隨時套現,但參考計算出來的理論價後,如要在掛牌後沽出,即有0.4%折讓。因此,一般人應不會在上市後賣出,除非是需要「江湖救急」,否則「隨時套現的功能」是形同虛設。

 

究竟認購國債有沒有好處﹖

唯一好處是,投資者可透過認購國債得到分派,「中獎」愈多,即大量兌換人民幣,而又不被每天於銀行只能兌換兩萬元的上限所限制。因此,「大額」抽債才可得到此優勢,認購少於兩萬元已無著數。

 

圖片來源:nicpic.com

 (本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。)

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巴菲特是這樣投資:或然率 = 賠率 = 值博率

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/357

巴菲特是這樣投資:或然率 = 賠率 = 值博率

2013-11-27

投資與賭馬其實不存衝突,投註彩池系統與投資模式基本上大同小異,若然可加深認識賽馬,有朝一日你必會肯定我的說法。不過,普羅大眾一聽到「賭馬」二字,就會覺得可笑、瘋狂、天真、好賭、荒謬及高風險等,然後仍有數百個以上的貶義片語洶湧而上。而且,本文試圖使賭馬跟投資扯上關係,亦有些人會認為筆者簡直把「投資」二字折磨得體無完膚。

在此,我必須事先告訴大家一個真相。有一位萬人敬仰,他是奧馬哈的先知,他是股神巴菲特,少年時的他不但賭馬,也曾出版馬報。如此的行為,在西方的社會不會感到吃驚,但對東方人來說這卻肯定是一件荒唐的事。在他親自授權出版的《雪球》一書中,於第十三章也談到賽馬的法則,其箇中原理與生意拍檔查理.萬格描述賭馬的真諦一樣。

查理.萬格是這樣說:「對我來說,投資相當於賭馬。我們要尋找一匹獲勝機率是1/2,賠率是1賠3的馬。你要尋找的是標錯賠率的賭局,這就是投資。你必須擁有足夠的知識,才知道賭局的賠率是不是標錯了,這就是價值投資。」

筆者會拿一個實例分享,那麼樣或讓讀者更易明白,當中雖然涉及統計學中的或然率(Probability),但不會太複雜,請放心!

引用上星期日沙田馬場的一場第三班1400米賽事作例子: (雖然有點事後孔明,但事前的計算的功夫是無異的)

當日的大熱門是6號馬「戰利品」,未跑此場前,該馬匹在沙田跑道上曾出賽三次,戰績是兩冠一亞,表現出色。運算後,戰利品的勝出率是66.7%,很易明白。

下一步是計算「戰利品」理論賠率,但我們以超單純的方法去運算,故先不要考慮包括馬會傭金、排檔、騎師、血統及其餘同場馬匹互相影響之機會率等其他元素。

「戰利品」獨贏之理論賠率: = 100% / 馬匹本身勝出率 = 100% / 66.7% = 1.5倍

當日,「戰利品」的獨贏賠率是1.4倍。意思是,該馬之勝出率是71.4% (1除以1.4),市場高估了「戰利品」的勝出率。也就是說,1.4倍的賠率明顯較真實的應有回報率1.5倍還要低,投註於此馬身上的值博率實在偏低,這不是一個價值投資吧。即使,「戰利品」於當天賽日的獨贏賠率是1.5倍,馬迷也不應該下註,因為這只在反映勝出率66.7%,並沒有佔到什麼優勢的。最好的方法是,我們應瞄準「戰利品」的賠率1.5倍以上才考慮下註,那勉強叫做沾了便宜,獨贏3.0倍固然是最理想 (雖然最終輸了!)。

而當日勝出的7號馬「萬事勇」,在沙田跑道上出賽六次一勝一季,勝出率是16.7%。那麼,「萬事勇」獨贏之理論賠率應該是6.0倍,但實際是當日之獨贏賠率是10.5倍。所以,「萬事勇」的最後獨贏賠率反映了75%溢價,馬迷如信任或然率的存在,當日確實應該下註此賽駒。

 

到目前為止,大家應該開始對或然率從而衍生至賠率有了初步的概念。那麼,我們現在試圖把這種過程應用到股票投資方面。筆者在太陽國際證券網站第一隻推介的股份是越南製造加工出口(00422.HK),詳細分析請參考網址:http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/344。正如筆者在文中指出,作出最劣勢的假設下,可於0.55元買入是非常安全。若然,更壞的情況真的要出現,即筆者預測的未來的第三年業務沒有好轉起來,那樣公司便可能要燒掉更多現金。譬如說,公司最終可能在三年後會損失1.8億元現金,比最初估計多出達1.0億元。結果,越南製造的估值可能下調至每股0.44元才合理。假如投資者在0.55元作吸納,下行風險是20%的虧損。

然而,筆者推介此股的理據是「私有化」,目標價是1.00元。若閣下在建議之水平買入,上行空間是81.8%。以賠率的角度計算,越南製造是1賠4.1的股份,值博率的確是不俗。

在兩位智慧老人的著作中,大家應不難發現他們經常提及上述的哲學見解去處理投資,這是千真萬確,不是筆者虛構出來呢。「賭馬」二字的背後,實際隱藏著重大智慧,上文亦作了引證,絕對不是大眾所想像般兒戲的。從今日起,投資者在作決策投資之前,除研究企業本身因素之外,也必須多些運用或然率,計出賠率,從而去評估值博率。因此,純以一間「好企業」的理由去買入一隻股份是不夠的,它還需要具備一個吸引的賠率,擁有這種的投資條件才值得採取行動去下註,整件事方能更加完滿。其實,上述也帶出了一個道理,或然率的發明確實功不可抺,並居功至偉。心動不如行動,快動手尋找標錯賠率的賭局吧!

 (本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。)

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改良與發明的差異

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/362

改良與發明的差異

2013-11-29

美股在感恩節休假前再創收市新高,三大指數由年初起至目前,漲幅達兩至三成,表現稱王。美股的成長,無疑是因伯佬的量化寬鬆,刺激了緩慢但穩健的經濟復甦以及企業持續獲利。除此之外,美國的成功,還要歸功於美國本土人的創意。如投資者信任經濟學的新古典增長模型(Neoclassical growth model)之理論,說出若技術水平不變,經濟增長會有局限。 因此,若要經濟持續增長,必需要保持技術水平的進步。也即是說,「發明」決心之重要性,可為國家帶來經濟繁榮。

花旗國之所以能成為世界的霸者,是因為其人民流著「發明的血」。於二戰前,美國發明了飛機大炮,甚至汽車。二十世紀八十年代,天才蓋茲(Bill Gates)的誕生,他發明了視窗(Windows),改善了世界在文書工作處理方面的效率。進入二十一世紀後,喬布斯(Steve Jobs)的平板手機及電腦,逐步改變了人類通訊方面的新進行為。

世界上,沒有一個民族較美國人勇於發明,就連不斷生產千奇百怪東西為名的日本人及韓國人,極其量只能說兩者是有「創意的民族」。日本人用其創意「改良」汽車,使得豐田(Toyota)成為世界汽車霸主。韓國人也「改良」了平板手機,使得三星(Samsung)可與蘋果公司爭一長短。談到可影響世界的發明,兩者似乎不多,印象中日本人只有壽司,而韓國人只有泡菜吧。「改良」不是「發明」,當然改良也可推動經濟,但不是飲頭啖湯那一位,起步已較吃虧。到此,筆者必須引用一句諺語做結尾:「The first one gets the oyster, the second one gets the shell」。從今起去改變自己的思維,不要再抄襲改良。改良永遠只是改良,發明才可改變這個世界。為爭一口氣,中國人必須做發明的那一人,要做到吃蠔肉的第一人。

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