通達(00698.HK)與「小米」聯婚可再上一層樓

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/447

通達(00698.HK)與「小米」聯婚可再上一層樓

2014-01-10

通達(00698.HK)剛成為「小米」認證的智能手機結構件供應商,取得其智能手機訂單後,集團增添了一名猛將,有助公司未來整體路線的發展。事實上,公司旗下客戶多是國際著名手機、手提電腦及家電產品商,包括華為、中興、諾基亞、TCL、聯想、戴爾、惠普、東芝,NEC、華碩、宏碁、廣達、仁寶、美的、海爾及格力等。

公司多年以來生意真的不俗,營業額及盈利更有增無減。已公布之今年中期業績,期內收入上升20.9%至16.9億港元(下同),純利亦按年增15.0%至1.3億元。

業務收入分佈如下:

 

通達之核心技術包括模內鑲件註塑技術(IML)及註塑表面裝飾技術(IMD),去年已開始大量生產毛利較高的精密手機外殼及含內嵌件殼體,這亦是少數擁有鐳射直接成型工藝的供應商,且技術已得到多家巨企的認可。

與「小米」今天的聯婚,今天股價曾爆升逾兩成,市值達37億元。假如今年上半年的盈利與下半年度相若,預測市盈率降至14倍,據彼得林治的市盈率學說計,通達之估值仍不算太貴,股價仍有上升空間。

技術分析:  

股價從2008年低位0.05水平起步,攀升至2011年0.53水平才出現整固,接近年底時重拾升軌,上年初更突破了2011年高位,衝上0.62水平後無以為繼,其後一年在0.35~0.62之間上落;踏入2014年再度大發神威,只需幾個交易日已輕易突破多個阻力位,今天借「小米」結盟消息裂口跨越2007年高位,股價創出歷史新高,破頂後阻力已一一消除,後市仍有力再闖高峰。

 

 (本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。)

免責聲明: 本報告由太陽國際証券有限公司研究部提供,其內容僅供參考,並不構成任何證券產品或服務之要約、招攬或邀請。報告的資料由本公司相信可靠的來源取得,但對於本報告內的有關資訊、預測或意見的準確性、完整性及正確性,本公司不會作出任何保證。本公司及其董事、行政人員或員工可能持有所述公司的股票、認股證、期權或第三者發行與所述公司有關的衍生金融工具。任何人士因使用本報告內容而產生的任何直接或間接損失,本公司及其董事、行政人員或員工均不會承擔任何責任。未經本公司同意,任何人士不得將本報告複製、轉發、廣播或作任何商業用途。 風險聲明: 投資者應註意投資涉及風險,證券價格可升可跌,甚至變成毫無價值而招致損失。投資者應仔細考慮本身的財政狀況、投資經驗及投資目標,決定是否適合進行有關證券產品投資。在作出任何投資決定前,應充份理解有關產品風險,並諮詢專業意見。

 

發表時間:2014年10月21日 | 評論 (0) | 全文

新股及半新股炒風熾熱,小心樂極生悲

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/455

新股及半新股炒風熾熱,小心樂極生悲

2014-01-15

港股近期整體大巿明顯缺乏確方向,資金的炒作亦順勢而為,轉戰至新股及半新股身上,情況認真熱鬧。兩者近日之表現可謂出盡風頭,幾乎能做到雞犬皆升,買中者當然大拍手掌!好日子的時候,人總會把風險忘記得一乾二淨。回想當年,其實只是三年之前,一眾半新股接二連三發出「盈警」的日子,股價屢創新低,投資者皆損手爛腳,大家叫苦連天,你還記得嗎﹖

開派對大家歡喜若狂,筆者卻叮囑人們走火警,可能真是令人神憎鬼厭。不過,我還是要告訴讀者們的一個事實,新股之所以要上市,實際目的只有兩個:一、本身業務之增長速度接近飽和,故需要增資另覓出路;二、業務正在黃金期的高處轉角之中,這時候賣盤的價錢必定很豐厚。假如抱住第一個目的而集資上市,這很正常。不過,有些商人卻純粹只想在高位套現,企業則在上市之前,為求交出一份三年期亮麗損益表,都會施展渾身解數去粉飾整盤數字。正所謂金錢是萬惡之源,為了賣個好價錢,什麼也可以做得出。魔高一尺,道高一杖,要拆穿包裝過的帳目也有辦法,皆因在財務報告上或會留下了不少蛛絲馬跡讓人破解。

最常見是,在上市集資之前,一些公司稱過去三年的營業額及盈利都能激增,那麼我們便要當心了。首先,我們要認清楚該公司處於什麼狀況。譬如說,騰訊(00700.HK)這類科網股份,其每年營業額及盈利增長30%-50%都不足為奇。然而,工業為主之類型,板塊競爭對手太多,入場門檻又不算高,若其業績要保持高速增長似乎沒有太大可能性。恕我直言,工業股能夠每年有兩成之增幅不妨可以偷笑。

舉一個例子,一盤超級賺錢的生意,門檻低的行業更不用說,他人必定會虎視眈眈,加入行列爭吃,對不對﹖在一個激烈競爭的環境下,而公司卻堅持証明過去幾年的盈利也能倍增,若此情此境出現的話,我勸你最好不要信!若然,你再追查下去,可能會發現公司之現金流量表中,過去幾年的經營現金流皆錄得「負數」。如此者,公司之收入就變得有名無實,這等同「齋做不收錢」幾乎沒有分別,極度不合理呢!  

另外,公司的貿易及應收賬款項目亦是一個造數的溫床,我在此盡量解釋一下。當今的會計入賬制定大致上分為兩種:一、現金收付制(cash basis)是開支與收入實報實銷,即以現金收交或付款後,買賣完成才把數目入賬。例如,經營一家時裝店,店內客戶(即零售客)以現金付款的銷售,以現金收付制的角度看來,這單生意已經完成,繼而可把它當成公司的營業額。反之,若時裝店的客戶對象是批發商,一般都有數個月「找數期」。理論上,以現金收付制角度來計,這單生意不能計入公司的營業額之中,直至現金到手後才可入賬。二、累計制(accrual basis),即無論收入是否已經確實收到,或者開支是否確實付出,只要確保法律責任或貨物或服務已轉予對手,上述情況(客戶是批發商)則可計入賬目內。  

走筆至此,聰明的讀者大慨已可猜得到,累計制是比較易做手腳的。若公司有心要粉飾業績,隨便找幾個相熟朋友,只要在上市前的一個財政年度大量買入自己公司的產品,然後再給予那些老友記們一個非常長的找數期。按照累計制方式入賬方式,以上的情況已可把營業額入賬,即使未有錢到手又如何,而收益表中的所謂盈利已被報章中的大字標題表揚。儘管以累計制入賬方式背後卻存在了一些風險,惟不熟悉會計制度的朋友已照單全收,這或許是一場不公平的遊戲。

不過,平心而論,累計制入賬的確亦有其存在價值。譬如說,地產發展商採用的是現金收付制方式入賬,大家都知道建成一幢樓宇最少要兩至三年時間,假如大地主於這段建築期間沒有僅剩的存貨可出售,變相製造了一個空白期,情況便會變成兩年零收益,一年勁賺,三年間的收入起伏不定。反之,如上述情況以累計制入賬,讀者已可以想像得到,地產發展商每年錄得的收入會較平穩,這是一個不爭的事實。

業績的平穩性,相對增加了業績的預見性,可助分析師在研究分析上作出穩當的預測。但不得否認的是,立心不良的企業家,同時也可借助累計制的漏洞大灑財技,加上新股及半新股的往績欠奉,線索有限下累計制的灰色地帶更易被鑽入。累計制的確有其優點,也有其缺點,孰優孰劣難分高下,亦即黎明先生所謂的「左手又係肉,手掌又係肉,獎就只係得一個,得冠軍同季軍,唔知點決定。」。總之,炒賣新股及半新股需要特別小心,上市年資短暫難了解管理層的風格,故不建議中長線持有,就算只作短炒投機,也要懂得轉身,遇不測要識閃,扣好安全帶玩就萬無一失呢。

 

圖片來源:東方新地

 

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實德環球(00487.HK)的估值已反映十六浦濠賭業因素

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/470

實德環球(00487.HK)的估值已反映十六浦濠賭業因素

2014-01-22

實德環球(00487.HK)現經營的業務包括旅遊、郵輪及彩票業務。此外,集團的旗艦投資項目十六浦於08年正式投入運作,自此便開始踏足了澳門娛樂博彩業務。

公司之業績概覽如下:
1. 旅遊業務 – Jade Travel Ltd. (加拿大及美國)
2. 郵輪業務 – 澳門實德郵輪
3. 彩票業務 – 128 彩網
4. 旗艦投資項目 – 十六浦綜合娛樂度假村 

從過去5年全年業績上顯示,期間一共蝕了超過6億元,幸好已公布之今年中期業績扭虧為盈,轉賺7,090萬港元(下同)。不過,今年上半年轉賺之原因離奇,主要是因終止確認一筆長期應付賬款之收益8342.9萬元 (以筆者理解,即免還「數尾」予對手… Oh my god ) 才停止了虧損,故不值得開心。 

以往的收入主要是大部分來自其旅遊業務,但不是做得特別出色外,且經常錄得虧損;而郵輪業務也時賺時蝕,沒有意外驚喜。然而,公司之近兩年業績的確出現了巨變,尤其是今年中期業績,公司之彩票業務拓展中國體育彩票銷售代理服務網絡,虧損見大幅收窄。另外,集團之希望所在澳門娛樂博彩業務 – 擁有49%權的十六浦綜合娛樂度假村於2011年開始轉盈,近兩三年食正了濠賭業暢旺,至2013年6月底止,期內澳門娛樂博彩業務已可攤分了1,208.8萬元利潤。 

集團過去5年分攤旗艦投資項目 - 十六浦綜合娛樂度假村之利潤情況:

2013年中期

2012

2011

2010

2009

1,208.8萬元

938.3萬元

333.7萬元

-4,443.5萬元

-1.16億元

 

 

 

實德環球在十六浦項目的投資回報一直偏低,惟今年上半年度該項目的貢獻提昇,預期亦一直會持續轉好,此分部業務後市可看高一線。一般濠賭股可享20-30倍市盈率,甚至更高。假如集團之博彩業務全年可攤分3,000萬元,以下限之市盈率計,49%權的十六浦綜合娛樂度假村只值6億元。再樂觀一點看,假如下年博彩業務可攤分錄得6,000萬的利潤,同樣以下限之市盈率計,49%權的十六浦綜合娛樂度假村也僅是12億元市值。 

目前市值已達25億元,若以樂觀分析為準(畢竟濠賭股當炒,樂觀點也不為過),以49%權的十六浦綜合娛樂度假村值12億元計,經加減後即反映餘下13億元包括了旅遊、郵輪及彩票業務,以上述價囊括了此三個業務,估值只屬合理,也反映以現價買入實德環球之吸引力只是一般,難怪擁濠賭概念其股價也不能仿佛同業,以一浪比一浪高之勢向上衝。

                       

圖片來源:實德環球公司網站.

 

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